Een bullmarkt in het verschiet: Bitwise ziet een bodem ontstaan in de aanloop naar een herfstrally

STRC en stress in de late fase van de cyclus

Matt Hougan, Chief Investment Officer bij Bitwise, legde in een analyse van 1 juli uit dat STRC, het eeuwigdurende preferente aandeleninstrument van Strategy dat is ontworpen om een hoog rendement te bieden terwijl het tegen een vaste waarde wordt verhandeld, de dynamiek van hefboomwerking in de late fase van de cyclus illustreert in plaats van een systeemfout.

Het belangrijkste punt is de kwaliteit van het kapitaal, benadrukte hij. STRC trok opbrengstgerichte beleggers aan, terwijl de opbrengsten werden gebruikt om de blootstelling aan bitcoin te financieren via de balans van Strategy (Nasdaq: MSTR). De structuur werkte in stijgende markten, maar verzwakte toen de bitcoin in waarde daalde.

Hougan legde uit waarom hij denkt dat de huidige correctie bijna ten einde is, en zei:

„Naarmate de markt zich verder herstelt, ben ik ervan overtuigd dat het dieptepunt dichterbij is dan ooit — en dat we in het najaar een nieuwe bullmarkt zullen ingaan.”

Hij merkte op dat bullmarkten vaak steeds complexere hefboomstructuren in de hand werken, die later onder druk worden afgebouwd. STRC, zo stelde hij, is een voorbeeld binnen een bredere cyclus van schuldafbouw.

De directeur voegde eraan toe dat het kapitaal dat naar STRC stroomde „nooit echt bij bitcoin paste“, en dat de voortdurende afbouw van hefboomwerking het tijdens de rally opgebouwde overschot wegneemt, een noodzakelijke stap voordat er een duurzaam dieptepunt ontstaat.

Waarom het herstel geen einde maakt aan de discussie

Bitcoin heeft zich hersteld van recente dieptepunten rond de 60.000 dollar en noteert momenteel rond de 62.741 dollar op Bitcoin.com Markets. Hougan zei dat dit geen bevestiging is van een herstart van de cyclus. Hij maakte een onderscheid tussen prijsherstel en marktstructuur. Hij zei dat eerdere cycli soortgelijke oplevingen kenden tijdens aanhoudende, gedwongen schuldafbouw.

Vanuit dit perspectief weerspiegelen de volatiliteit van STRC en het herstel van bitcoin dezelfde aanpassingsfase: de ene in gestructureerde rendementsproducten, de andere in de spotmarkten. Stabilisatie op korte termijn duidt wellicht op tijdelijke verlichting in plaats van een trendomkeer.

Signalen van een mogelijk dieptepunt

Hougan zei dat bodems niet met zekerheid kunnen worden vastgesteld, maar noemde wel indicatoren om in de gaten te houden.

„Maar er zijn een paar signalen waar ik in de nabije toekomst op zou letten”, schreef hij. „Een daarvan is dat MSTR tegen een korting ten opzichte van zijn intrinsieke waarde wordt verhandeld. Dat zou een duidelijk signaal zijn dat hebzucht volledig is omgeslagen in angst, een gunstige voorwaarde voor een marktbodem.” Hij voegde hieraan toe:

"Een ander signaal dat de moeite waard is om in de gaten te houden, is de Crypto Fear and Greed Index; ik word optimistisch als deze richting historisch dieptepunten gaat (d.w.z. extreme angst)."

"Een ander signaal zou zijn dat de financieringsrentes voor hefboomfinanciering duidelijk negatief worden, wat erop wijst dat er onder particuliere beleggers meer interesse is in het short gaan op bitcoin dan in longposities. Met andere woorden: je wilt dat het zo slecht is dat het juist goed is,” voegde hij eraan toe.

De CIO van Bitwise legde de nadruk op positionering in plaats van op de koers, waarbij hij zich concentreerde op de vraag of speculatieve excessen zijn weggewerkt. Hij concludeerde dat de volatiliteit van STRC past bij een fase van schuldafbouw in de late cyclus, die mogelijk voorafgaat aan een nieuwe opwaartse trend voor bitcoin.