Model van Bitwise toont aan dat Bitcoin met een reële waarde van 224.000 dollar sterk ondergewaardeerd is te midden van de schuldencrisis

Bitcoin bereikte $ 83.000 en stortte vervolgens in naar $ 72.000 — Dit is wat de ommekeer veroorzaakte

De maand begon met bitcoin die voor het eerst sinds eind januari de grens van $ 80.000 overschreed. De eerste beweging was grotendeels mechanisch. Volgens de onderzoekers André Dragosch en Luke Deans van Bitwise Europe waren de perpetual funding rates in april op 21 van de 30 dagen negatief, wat duidde op overvolle shortposities. Toen die posities werden afgewikkeld, werd binnen 24 uur ongeveer $ 42 miljoen aan short futures-liquidaties verrekend.

Wereldwijde Bitcoin-ETP's noteerden in de eerste helft van de maand een netto-instroom van $ 166,5 miljoen. De netto gerealiseerde winst en verlies werden voor het eerst sinds eind januari weer positief. De sell-side risicoratio daalde naar het laagste niveau sinds oktober 2023, en langetermijnhouders voegden in die periode ongeveer 125.000 BTC toe, volgens het rapport van Bitwise Europe.

Het sentiment bereikte halverwege de maand een hoogtepunt. De Cryptoasset Sentiment Index van het bedrijf bereikte het hoogste niveau in 12 maanden, waarbij 13 van de 15 subindicatoren boven hun kortetermijntrend lagen. Bitcoin raakte ook kortstondig de $ 83.000 na berichten over mogelijke vooruitgang in de richting van een akkoord tussen de VS en Iran om de spanningen te verminderen.

In de tweede helft keerde de trend volledig om. Wereldwijde Bitcoin-ETP's noteerden een netto-uitstroom van $ 1,031 miljard. De Crypto Fear and Greed Index kwam weer in het angstgebied terecht. Bitcoin werd afgewezen bij het 200-daags voortschrijdend gemiddelde van bijna $ 82.000 en daalde terug naar $ 72.000 om de maand af te sluiten.

Een schuldenberg van 29 biljoen dollar en een nieuwe Fed-voorzitter: wat dit betekent voor Bitcoin

Het rapport van Bitwise Europe wijst op een verdeeld macro-economisch klimaat. Enerzijds bleven wereldwijde aandelen nieuwe recordhoogtes bereiken, ondersteund door sterke bedrijfswinsten en positieve groeicorrecties. Anderzijds staan de markten voor staatsobligaties onder toenemende druk.

Volgens het rapport zullen overheden en bedrijven in 2026 29 biljoen dollar lenen op de obligatiemarkten, 17% meer dan in 2024 en het dubbele van het bedrag van tien jaar geleden. Het IMF heeft gewaarschuwd dat de markten steeds minder coulant staan tegenover aannames over staatsleningen. De rente op Japanse 10-jarige staatsobligaties bereikte deze maand het hoogste niveau in decennia, een ontwikkeling die Bitwise Europe als bijzonder belangrijk bestempelt, gezien de Japanse staatsobligatiemarkt van ongeveer 7,5 biljoen dollar en de status van Japan als de grootste buitenlandse houder van Amerikaanse staatsobligaties.

Het rapport van Dragosch en Deans merkt op dat de STRC perpetual preferred equity van Strategy onder de nominale waarde wordt verhandeld, wat een tegenwind vormt voor verdere bitcoin-aankopen. Bitwise Europe schat dat Strategy tot nu toe in 2026 goed was voor ongeveer tweederde van de institutionele vraag naar bitcoin via treasury-bedrijven en ETP's.

Kevin Warsh is op 22 mei beëdigd als voorzitter van de Federal Reserve en volgt Jerome Powell op voor een termijn van vier jaar. Bitwise Europe's natuurlijke taalanalyse van Warsh's recente toespraak voor de Senaatscommissie voor het bankwezen karakteriseert zijn toon als iets meer havikachtig dan die van Powell. Het bedrijf merkt op dat als de Fed de rente stabiel houdt terwijl de inflatie stijgt, dalende reële rendementen een historisch gunstig macro-economisch klimaat voor bitcoin zouden kunnen creëren.

14,9 miljoen bitcoin opgesloten terwijl handelaren een stap terug doen

Ondanks de poging tot prijsherstel bleef de on-chain-activiteit op de spot-, derivaten-, optie- en ETF-markten volgens Bitwise Europe gedurende de hele maand mei rond het laagste niveau van het jaar hangen. Het bedrijf merkt op dat slechts 3,3% van de geregistreerde handelsdagen een lagere gecombineerde gerealiseerde winst- en verliesdoorvoer kende, wat wijst op een brede terugtrekking van beleggers.

De aanbodzijde vertelt een ander verhaal. Het aanbod van langetermijnhouders bereikte volgens het rapport een recordhoogte van ongeveer 14,85 miljoen BTC, ofwel ongeveer 74,3% van het circulerende aanbod. Dat aanbod groeit 10,3 keer zo snel als de maandelijkse nieuwe uitgifte. Over de verschillende leeftijdsgroepen heen is 60,5% van alle bitcoin al meer dan een jaar niet verplaatst, 48,5% meer dan twee jaar, 42,9% meer dan drie jaar en 33,0% meer dan vijf jaar, waarbij alle vier de groepen een stijgende trend vertonen.

Bitwise Europe identificeert de bandbreedte van $ 78.000 tot $ 85.000 als het huidige controlepunt van de markt, waar de True Market Mean, de kostprijsbasis voor kortetermijnhouders en de geaggregeerde kostprijsbasis van de Amerikaanse spot-bitcoin-ETF allemaal samenkomen. Het 200-daags voortschrijdend gemiddelde ligt binnen die bandbreedte op $ 80.500. Een beslissende herovering van de $ 85.000-zone zou, zo stelt het rapport, historisch gezien een overgang naar een nieuwe bullmarktcyclus betekenen.

Bitcoin met een historische korting terwijl Nasdaq dicht bij recordhoogtes handelt

De verhouding tussen de marktwaarde en de gerealiseerde waarde van Bitcoin ligt momenteel onder 64% van de historische waarnemingen, volgens Bitwise Europe, waardoor het in de onderste helft van de langetermijnverdeling valt. De koers-boekwaardeverhouding van de Nasdaq 100 ligt daarentegen dicht bij het hoogste niveau ooit, waarbij ongeveer 99% van de historische waarden onder het huidige niveau ligt.

Het rapport verwijst ook naar een theoretisch model dat voor het eerst werd voorgesteld door Greg Foss in 2021, dat de illustratieve reële waarde van bitcoin als afdekking tegen staatsschulden vandaag schat op ongeveer 224.000 dollar, gebaseerd op gewogen wanbetalingskansen op de staatsobligatiemarkten van de G20. Bitwise Europe presenteert dit als een door het model geïmpliceerd cijfer, niet als een koersdoel.