Bitcoin-treasuries zijn tikkende tijdbommen nu de hefboomwerking recordhoogtes bereikt, waarschuwt Charles Edwards van Capriole

Een jaar oude waarschuwing duikt weer op

Bitcoin-treasurybedrijven gaan tegen recordtarieven schulden aan om hun bitcoin-aankopen te financieren, waarschuwde Charles Edwards, oprichter van Capriole Investments. Hij bracht de trend in verband met een oproep die hij in oktober 2025 deed, waarin hij betoogde dat het Digital Asset Treasury (DAT)-model structureel gestimuleerd wordt om te vertrouwen op leningen om rendement te genereren, en voegde hieraan toe:

"Bitcoin-DAT's maken in recordtempo gebruik van hefboomwerking. In oktober 2025 waarschuwde ik al dat dit precies zou gebeuren, aangezien dit onhoudbare bedrijfsmodel wordt gestimuleerd om te vertrouwen op schulden om nep-'rendement' te genereren."

Zijn belangrijkste bezwaar betreft de manier waarop de strategie haar rendementen genereert. Een digital asset treasury, of DAT, is een beursgenoteerde onderneming die kapitaal aantrekt (vaak via schulden of de verkoop van aandelen) om bitcoin op haar balans te verzamelen. Het model, geïntroduceerd door Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), kan winsten vergroten wanneer de bitcoin stijgt, maar het voegt ook hefboomwerking toe, zodat wanneer de prijzen dalen, bedrijven die geld hebben geleend om te kopen onder druk kunnen komen te staan om geld bijeen te brengen, schulden af te lossen of te verkopen.

De vergelijking met 1929 en het verhaal over "nep-rendement"

Eerder dit jaar vergeleek Edwards de snelle opkomst van DAT's met de hefboomwerking van beleggingsfondsen uit 1929 en noemde ze een "hefboomexplosie die op het punt staat te gebeuren". Hij wees op de ongeveer 200 bitcoin-treasuries die er nu zijn en stelde dat hoe meer ze gebruikmaken van hefboomwerking, hoe meer een daling kan leiden tot een cascade van gedwongen schuldafbouw, waarbij elke verkoper de prijs voor de volgende nog verder omlaag duwt.

Bovendien haalt zijn beschuldiging van "nep-rendement" hard uit naar de manier waarop treasury-bedrijven zichzelf op de markt brengen, aangezien velen een groeicijfer van bitcoin per aandeel aanprijzen als een vorm van rendement. Edwards stelt dat dit cijfer grotendeels het resultaat is van de uitgifte van nieuwe schulden en aandelen, in plaats van echte inkomsten. Eenvoudiger gezegd kan het worden gezien als een vliegwiel dat alleen werkt zolang de kapitaalmarkten open blijven en de prijzen hoog blijven.

Nu zoveel beursgenoteerde bedrijven en exchange-traded funds (ETF's) bitcoin aanhouden, zou een gelijktijdige afbouw volgens hem een gewone correctie kunnen veranderen in iets heftigers.

De spanning is al merkbaar

De waarschuwing komt op een moment dat het treasury-model onder reële druk staat. Bitcoin.com News meldde eerder deze maand dat bitcoin-treasurybedrijven voor een 'lenen-of-verkopen'-test staan, waarbij de vraag verschuift van accumulatie naar liquiditeit (d.w.z. hoe bedrijven dividenden, schuldkosten en andere verplichtingen financieren zonder hun BTC-positie te verkleinen).

Die druk heeft de top van de markt bereikt, aangezien uit gegevens van Cryptoquant blijkt dat de treasury-aankopen buiten Strategy zijn ingestort, waarbij niet-Strategy-bedrijven in totaal 1.000 BTC kochten over een periode van 30 dagen, een daling van 99% ten opzichte van een piek in augustus 2025. Bijgevolg bezit Strategy nu ongeveer 76% van alle zakelijke bitcoin.

Anderen leunen sterker op hefboomwerking. Het Japanse Metaplanet heeft bijvoorbeeld in ongeveer twee jaar tijd zo'n 20 rondes van schuld-voor-BTC-financiering uitgevoerd, waaronder nulcouponobligaties, in een poging om de doelstelling van 100.000 BTC te halen. Bitcoin.com News meldde dat het bedrijf een kwartaalverlies van 725 miljoen dollar boekte, zelfs terwijl zijn voorraad 40.177 BTC bereikte.

Waarom dit nu belangrijk is

Bitcoin beleefde onlangs zijn slechtste week sinds de ineenstorting van FTX in 2022 en daalde onder de 60.000 dollar toen de markt werd getroffen door recorduitstroom uit beursgenoteerde fondsen (ETF's). In een neergang kan de financiële engineering die de treasury-boom tijdens de opmars heeft aangedreven, in omgekeerde richting werken en eerst druk uitoefenen op de bedrijven met de hoogste schuldenlast.

Als we vooruitkijken: als BTC zich herstelt, zou de hefboomwerking waar Edwards zich zorgen over maakt, er opnieuw kunnen uitzien als slimme financiële engineering. Als de neergang voortduurt, zullen de schatkisten met de grootste hefboomwerking dit als eerste voelen.