Strategi Menyatakan MSTR Memberikan Pulangan Tahunan 42% Sejak Piawaian Bitcoin, Walaupun Perbendaharaannya Masih Dalam Keadaan Rugi

Pertaruhan Jangka Panjang, Dinyatakan Semula

Syarikat Pengerusi Eksekutif Strategy, Michael Saylor, menonjolkan prestasi saham berbilang tahun minggu ini, memberitahu pengikut bahawa MSTR telah memberikan pulangan tahunan terselaras sebanyak 42% sejak firma perisian itu beralih kepada strategi perbendaharaan berasaskan bitcoin pada 10 Ogos 2020. Angka itu mengatasi bitcoin (BTC), kumpulan saham teknologi bermodal besar yang digelar Magnificent Seven, serta indeks S&P 500 dalam tempoh yang sama.

Perbandingan ini adalah sesuatu yang Saylor hidupkan semula secara berkala, menggunakan carta saham MSTR lima tahun untuk berhujah bahawa menukar sebuah syarikat perisian bermodal pertengahan kepada kenderaan pegangan bitcoin berleveraj telah mengatasi hampir setiap kelas aset lain yang tersedia kepada pelabur pasaran awam. Strategy telah mengedarkan pelbagai versi carta “standard bitcoin” yang sama berulang kali sejak 2025, dengan angka tahunan terselaras berubah-ubah apabila harga saham MSTR berayun seiring dengan bitcoin.

Ketidaktentuan itu telah terserlah dengan jelas pada 2026. Saham Strategy telah merosot ketara daripada paras tertingginya walaupun syarikat terus mengumpul bitcoin, satu percanggahan yang memaksa Saylor memperkenalkan cara baharu untuk menerangkan kedudukan tersebut kepada pemegang saham.

Metrik Baharu untuk Kunci Kira-Kira yang Rumit

Pada 24 Julai, Strategy memperkenalkan rangka kerja pelaporan baharu yang dibina sekitar Net BTC Per Share, BTC Hurdle ARR dan BTC Floor ARR, tiga metrik yang direka untuk menunjukkan kepada pelabur berapakah nilai sebenar pegangan bitcoin syarikat setelah hutang dan obligasi saham keutamaan ditolak.

Net BTC Per Share berfungsi seperti pengiraan nilai buku per saham tradisional, tetapi didenominasikan dalam bitcoin dan bukannya dolar. BTC Hurdle ARR mewakili pulangan bitcoin tahunan terselaras yang diperlukan Strategy hanya untuk menampung kos pembiayaannya, manakala BTC Floor ARR menandakan pulangan tahunan minimum yang diperlukan untuk mengekalkan nisbah leveraj syarikat, yang dikenali sebagai BTC Rating, pada tahap mampan 1.0x.

Saylor berkata rombakan itu mencerminkan betapa lebih kompleksnya struktur modal Strategy apabila ia menambah berbilang kelas saham keutamaan di atas pertaruhan bitcoin asalnya.

Sisi Lain Lejar Perbendaharaan

Rangka kerja baharu ini hadir ketika kedudukan bitcoin asas Strategy berada jauh di bawah harga belian. Setakat 29 Julai, syarikat memegang 843,775 BTC yang diperoleh dengan jumlah keseluruhan $63.69 bilion pada harga purata $75,476 setiap syiling. Angka tersebut menjadikan Strategy mempunyai anggaran kerugian kertas sebanyak $11.4 bilion, atau kira-kira 17.9% di bawah asas kosnya.

Jurang itu menggambarkan mekanisme di sebalik dakwaan pulangan tahunan terselaras 42%. Saham MSTR, kerana ia didagangkan sebagai proksi berleveraj untuk bitcoin dan bukannya pegangan langsung, boleh mencatat keuntungan tahunan terselaras yang lebih besar dalam tetingkap berbilang tahun walaupun kedudukan bitcoin mentah syarikat buat sementara waktu berada di bawah air dari segi dolar.

Pembelian awal Strategy pada 2020 dan 2021, yang dibuat ketika bitcoin didagangkan pada sebahagian kecil daripada harga semasa, masih menjadi asas kepada angka pulangan jangka panjang saham itu walaupun pembelian yang lebih baharu pada harga lebih tinggi menekan purata asas kos perbendaharaan.

Strategy terus menambah pegangan bitcoinnya sepanjang 2026 walaupun berdepan kemerosotan, dengan syarikat baru-baru ini bergerak untuk menambah $525 juta kepada rizab dolarnya (terutamanya sebagai usaha untuk mengukuhkan perlindungan dividen bagi saham keutamaannya).