Saylor Mengumpul $3 Bilion dalam Tunai ketika Pertaruhan Bitcoin $55 Bilion Strategy Tenggelam $9.9 Bilion dalam Kerugian

Strategi Baharu, Tanpa Maksud Lain

Pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia telah berhenti menambah pegangan dan mula menimbun dolar. Strategy kini mengamalkan apa yang pemerhati gambarkan sebagai strategi barbel, iaitu gunung bitcoin di satu hujung, penampan tunai yang semakin membesar di hujung satu lagi, dan tiada apa-apa di tengah.

Awal minggu ini, Saylor mendedahkan di X bahawa syarikat telah menambah $450 juta ke dalam timbunan tunainya, sambil menulis:

Strategy has increased its USD Reserve by $450 million. As of 7/12/2026, we hodl ₿843,775 in our BTC Reserves and $3.0 billion in our USD Reserves.

Syarikat mengumpul kira-kira $467 juta pada minggu itu melalui jualan saham biasa di bawah program at-the-marketnya, menandakan satu lagi tempoh tujuh hari dengan tiada bitcoin dibeli atau dijual (minggu ketiga berturut-turut syarikat tanpa pemerolehan).

Dua Hujung Barbel

Pada harga semasa sekitar $64,500, 843,775 BTC milik Strategy bernilai kira-kira $55 bilion. Kedudukan itu terkumpul pada asas kos agregat $63.69 bilion (sekitar $75,500 setiap syiling), menyebabkan syarikat menanggung kerugian belum direalisasi hampir $9.9 bilion dengan bitcoin turun kira-kira 30% tahun ini.

Hujung barbel yang satu lagi direka untuk menjadikan kerugian itu boleh ditanggung, memandangkan rizab $3 bilion memberikan Strategy kira-kira 20 bulan perlindungan bagi obligasi dividen dan faedah yang terhutang ke atas saham keutamaannya dan hutang, satu kusyen tunai yang syarikat utamakan berbanding pembelian bitcoin baharu sejak 22 Jun.

Pembinaannya bukan tanpa kesakitan apabila firma menjual 3,588 BTC dalam beberapa minggu kebelakangan ini, satu langkah yang mengundang kritikan daripada penyokong lama dan bertepatan dengan isyarat dasar onchain yang kali terakhir dilihat ketika kejatuhan FTX.

Daripada Pembeli Bitcoin kepada Kilang ‘Kredit Digital’

Saylor menampilkan perubahan haluan itu sebagai strategi produk, bukannya pengunduran. Dalam pembentangan terkini, beliau menggambarkan syarikat sebagai pengeluar instrumen hasil yang dibina di atas asas bitcoinnya. “Bitcoin is Digital Capital. Strategy transforms it into Digital Credit,” tulis Saylor bersama slaid tersebut.

Angka yang beliau ketengahkan amat ketara: hasil berkesan 16.69% pada sekuriti keutamaan junior STRD syarikat dan 13.79% pada tawaran utama STRC, berbanding kira-kira 4% pada dana bon kerajaan A.S. yang setanding. Pengkritik membalas bahawa hasil tersebut dibesar-besarkan oleh harga instrumen yang tertekan (STRD didagangkan sekitar $60.42 dan STRC sekitar $88.28), bermakna pasaran menuntut premium risiko yang tinggi, bukannya memuji model itu.

Jika bitcoin mengikuti senario pasaran beruang yang lebih mendalam yang beredar minggu ini, cagaran bitcoin Strategy akan menyusut secara mendadak tepat ketika obligasi dividennya terus berganda. Hujung tunai barbel, pada kira-kira 20 bulan perlindungan, adalah tepat landasan yang syarikat perlukan untuk mengelakkan penjualan syiling ketika pasaran merudum.

Pendedahan mingguan seterusnya akan menunjukkan hujung barbel mana yang Saylor beri makan terlebih dahulu dan sama ada kunci kira-kira bitcoin yang paling diperhatikan pasaran dapat kekal sabar melalui regangan terakhir kitaran.