Rob Hadick Memberi Amaran Tether dan Circle Menghadapi Tekanan yang Semakin Meningkat daripada Stablecoin Baharu

Rob Hadick dari Dragonfly Berkata Duopoli USDT-USDC Tidak Akan Bertahan Dalam Gelombang Seterusnya

Pasaran stablecoin mungkin kelihatan tertumpu hari ini, tetapi sesetengah pelabur percaya strukturnya hanya bersifat sementara. Rob Hadick, Rakan Kongsi Am di firma modal teroka kripto Dragonfly, berhujah bahawa gelombang seterusnya pertumbuhan stablecoin akan didorong kurang oleh penerbitan dan pendapatan rizab dan lebih oleh pembayaran, pengedaran, pematuhan, serta aktiviti kewangan dunia sebenar.

Pada pandangannya, industri ini masih di peringkat awal, dengan kemasukan pemain baharu daripada bank dan fintech hingga penerbit natif-kripto yang memposisikan diri untuk mencabar dominasi USDT dan USDC.

“Adalah tidak dapat dielakkan bahawa ruang stablecoin akan terus menjadi lebih kompetitif,” katanya. “Kita tidak akan berada dalam duopoli beberapa tahun dari sekarang.” Tekanan datang dari pelbagai arah.

Institusi kewangan tradisional sedang meneroka stablecoin. Fintech sedang menyepadukannya ke dalam produk sedia ada. Penerbit baharu sedang mereka token yang lebih fleksibel. Terdapat juga khabar angin mengenai usaha bergaya konsortium yang melibatkan pemain pembayaran utama seperti Visa dan Mastercard.

Memecahkan duopoli tidak akan berlaku pada satu dimensi sahaja. Ia mungkin tidak serta-merta kelihatan dalam permodalan pasaran. Sebaliknya, pencabar mungkin terlebih dahulu memperoleh kedudukan melalui volum transaksi, penerimaan pedagang, dominasi serantau, atau aliran perniagaan tertentu.

Hadick melihat kerentanan khusus pada bahagian pengedaran pedagang dan perniagaan. Jika pemain baharu dapat menempatkan stablecoin mereka dalam aliran pembayaran sebenar, penerimaan dan volum boleh berkembang lebih pantas daripada permodalan pasaran.

Titik Lemah Tether dan Circle

USDT dan USDC masing-masing mempunyai kekuatan, tetapi Hadick melihat kerentanan merentas peraturan, geografi, hasil, pengedaran, dan pengalaman produk.

Bagi Tether, tekanan peraturan kekal menjadi cabaran di bahagian tertentu dunia. Bagi pasaran yang lebih luas, perkongsian hasil telah menjadi isu yang dipertikaikan. Bank mungkin menentangnya, tetapi ramai pengguna di seluruh dunia telah mula menjangkakan suatu bentuk penyertaan ekonomi.

Pengalaman produk ialah satu lagi ruang terbuka. Stablecoin masih sukar untuk diakses, dipindahkan, dipadankan (reconcile), dan diintegrasikan ke dalam aliran kerja sedia ada bagi ramai pengguna arus perdana dan perniagaan. Itu mewujudkan ruang untuk pencabar yang menjadikan pengalaman lebih mudah, lebih selamat, dan lebih berguna dari segi komersial.

Geografi mungkin sangat penting. Hadick menyatakan bahawa stablecoin sudah digunakan dalam koridor kiriman wang utama seperti A.S. ke India dan A.S. ke Mexico. Namun, jika pencabar membina infrastruktur yang lebih baik dalam koridor tersebut, ia boleh mula menghakis kedudukan Tether di pasaran sedang membangun, di mana USDT kekal berakar kukuh.

Kelebihan Pencabar

Generasi seterusnya stablecoin mungkin mempunyai kelebihan yang sukar ditiru oleh pemain sedia ada. Menurut Hadick, yang terbesar ialah penjajaran insentif digabungkan dengan fleksibiliti infrastruktur.

Penerbit baharu boleh mereka bentuk dari awal berasaskan sokongan institusi, cagaran penuh, sokongan DeFi rentas rantaian, penyesuaian komersial, dan kedudukan peraturan. Itu memberi pencabar ruang untuk menyasarkan kes penggunaan tertentu tanpa mewarisi setiap kekangan struktur pasaran semasa.

Hadick menunjuk kepada syarikat seperti Paxos dan Agora sebagai contoh pemain yang membangunkan penyelesaian stablecoin yang lebih fleksibel dan boleh digabungkan (composable). Produk ini mungkin dioptimumkan untuk simpanan, mobiliti cagaran, penyelesaian FX, atau kes penggunaan kewangan khusus yang lain.

Laluannya tidak mudah. Kecairan masih sukar dibina, dan pengedaran lebih sukar lagi. Namun, jika penerbit baharu menemukan pijakan dalam koridor, platform, atau aliran kerja perniagaan tertentu, ia berpotensi berkembang dari situ.

Penerbit Neutral Masih Penting

Apabila bank, fintech, syarikat natif-kripto, dan platform besar memasuki pasaran, persoalan utama ialah sama ada stablecoin menjadi produk gelung tertutup atau infrastruktur kewangan yang neutral.

Hadick masih percaya stablecoin neutral yang dikeluarkan oleh bukan bank dan fintech boleh meraih bahagian yang signifikan. Beliau beralasan bahawa dinamik persaingan menjadikan sistem tertutup sukar untuk bertransaksi antara satu sama lain tanpa pihak neutral yang kredibel di tengah-tengah.

Itulah sebabnya evolusi penerbit seperti Circle, Tether, Paxos, dan Agora penting. Mereka tidak lagi sekadar mengeluarkan token. Mereka sedang berkembang ke dalam pembayaran, infrastruktur fintech, dan perkhidmatan kewangan global.

Kerajaan pula berbeza. Hadick melihat stablecoin yang dikeluarkan kerajaan sebagai lebih hampir kepada mata wang digital bank pusat, iaitu kategori produk berasingan dengan pertukaran (tradeoff) kepercayaan, privasi, dan kebolehprograman yang berbeza. Pada pandangannya, stablecoin dan CBDC tidak patut dianggap perkara yang sama.

Masa depan yang lebih berkemungkinan bukan satu stablecoin menggantikan semua yang lain. Ia adalah percambahan token yang dibina khusus mengikut tujuan. Ada yang akan dibina untuk simpanan. Yang lain akan mengutamakan kelajuan, pematuhan, penyelesaian, kecairan, atau aliran pembayaran serantau. Kebanyakannya akan gagal. Yang bertahan memerlukan lebih daripada sekadar ticker dan akaun rizab. Mereka memerlukan pengedaran, kepercayaan, kecairan, kejelasan peraturan, dan sebab untuk wujud.

Duopoli USDT-USDC mungkin kekal berkuasa dalam jangka terdekat, tetapi Hadick melihat persaingan sebagai tidak dapat dielakkan. Bank, fintech, penerbit natif-kripto, dan penyedia infrastruktur neutral semuanya bergerak ke arah peluang yang sama.

Seperti dinyatakan dalam artikel sebelumnya, “Kita mungkin masih baru sekitar 5% di sepanjang perjalanan,” kata Hadick. Itu mungkin ringkasan paling jelas tentang pasaran stablecoin hari ini.