Mengapa Aset Bertokenisasi Tidak Menjadi Arus Perdana Walaupun Hebat Diperkatakan—Apa Yang Menghalang Pelabur

Piawaian Berpecah Menghadkan Skala

Dana bertoken, sekuriti dan instrumen tunai telah bergerak melangkaui demonstrasi teknikal, namun perbezaan antara rantaian blok Layer 1, sistem interoperabiliti, serta rangkaian berizin dan tanpa izin terus mengehadkan skala. Franklin Templeton (NYSE: BEN), yang melaporkan aset di bawah pengurusan sebanyak $1.78 trilion setakat 31 Mei 2026, adalah antara pengurus aset utama yang membangunkan produk pelaburan berasaskan blockchain.

Dalam temu bual eksklusif bersama Bitcoin.com News, eksekutif Franklin Templeton Chetan Karkhanis, yang mengetuai perkongsian aset digital di Asia-Pasifik, menghuraikan cabaran teknikal yang dihadapi sektor ini:

“Dari sudut teknologi, cabaran terbesar barangkali ialah kewujudan piawaian yang menyeluruh merentas set produk.”

Aset dan pembayaran sering beroperasi merentas rangkaian yang berasingan, manakala penyelesaian transaksi mungkin melibatkan stablecoin, deposit bank bertoken, atau mata wang digital bank pusat (CBDC) yang ditadbir oleh sistem berbeza. “Malah produk tunai bertoken yang ringkas pun kekurangan landasan penumpuan yang lazim,” ujar Karkhanis.

Bank for International Settlements (BIS) telah menggariskan bagaimana rangkaian interoperabel yang menghubungkan aset bertoken dengan rizab bank pusat dan wang bank komersial boleh mengurangkan rekonsiliasi, menyokong penyelesaian serentak, dan membolehkan transaksi boleh atur cara. Namun, tanpa infrastruktur bersama, manfaat tersebut mungkin kekal terhad kepada platform individu.

Peraturan dan Pengedaran Mengehadkan Penerimaan

Melangkaui teknologi, peraturan rentas sempadan yang tidak konsisten menentukan di mana produk boleh dijual, siapa yang boleh memilikinya, dan bagaimana jagaan serta penyelesaian transaksi dilayan. Karkhanis menunjuk kepada set kekangan yang lebih luas:

“Cabaran yang lebih besar berkemungkinan ialah kejelasan peraturan merentas sempadan dan benar-benar kesedaran, penerimaan serta pendidikan – yang boleh membawa kepada penerimaan RWA bertoken yang lebih besar jika dilakukan dengan betul.”

Laporan tokenisasi November 2025 daripada International Organization of Securities Commissions (IOSCO) turut mengenal pasti layanan kawal selia, interoperabiliti, pengaturan penyelesaian, dan kebergantungan operasi sebagai halangan yang berterusan. Penyelarasan yang lebih besar boleh memperluas kumpulan modal, manakala pemecahan berterusan boleh mengehadkan produk kepada bidang kuasa terpilih dan ekosistem rantaian blok tertentu.

Bank, broker, penasihat dan platform dana yang mapan sudah menyediakan jagaan, pelaporan, serta akses kepada modal runcit dan institusi, manakala banyak platform pengedaran tradisional masih bereksperimen dengan bukti konsep (POC) berbanding pelaksanaan komersial pada skala besar.

“Platform pengedaran tradisional belum semuanya sampai ke tahap itu. Ada yang bereksperimen dan melancarkan POC tetapi bukan pelaksanaan komersial pada skala,” kata eksekutif Franklin Templeton itu. “Teknologi sudah wujud, tetapi kecairan dalam RWA bertoken dan penerbitan adalah sangat kecil berbanding aset tradisional.”

Saluran Tradisional dan Digital Berpotensi Bertemu

Daripada menggantikan kewangan sedia ada, tokenisasi mungkin memperluaskannya melalui akaun tradisional, bursa, dompet, dan aplikasi rantaian blok. Karkhanis berkata:

“Saya percaya akan ada kepelbagaian tawaran – kedua-dua pemain sedia ada dan pemain DeFi generasi baharu akan mempunyai peluang untuk turut serta.”

Pemain sedia ada mengekalkan kebanyakan hubungan pelabur dan aset, manakala platform kewangan terdesentralisasi boleh menarik generasi pelabur yang lebih baharu serta aliran aset mereka. Persaingan berkemungkinan bergantung pada kebolehcapaian, pilihan produk, jagaan terkawal selia, pelaporan yang disatukan dan kecekapan penyelesaian transaksi, bukannya infrastruktur rantaian blok semata-mata.

Produk yang biasa, termasuk saham, bon dan dana dagangan bursa (ETF) bertoken, mungkin menawarkan laluan paling jelas kepada pengedaran yang lebih meluas kerana pelabur sudah memahami risiko dan pulangannya. Tokenisasi boleh memberikan nilai paling besar dalam pasaran yang melibatkan pemilikan yang kompleks, akses terhad, atau pergerakan cagaran yang kerap.

Penggunaan Portfolio Akan Menentukan Kejayaan

Karkhanis percaya “peranan utama yang boleh dimainkan oleh pengurus aset seperti kami pada ketika ini ialah pendidikan dan pembinaan kesedaran, serta daya tarikan produk.”

Pelabur arus perdana akan terus menilai pulangan, risiko, kos, kecairan, dan kesesuaian, bukannya teknologi yang merekodkan pemilikan. Dana Pasaran Wang Kerajaan A.S. Onchain Franklin Templeton menggambarkan model tersebut dengan menggabungkan dana pasaran wang yang dikawal selia dan didaftarkan di A.S. dengan penyimpanan rekod serta pentadbiran berasaskan rantaian blok.

Melihat lima tahun ke hadapan, eksekutif itu menjangkakan infrastruktur rantaian blok akan semakin tersorok di latar belakang, dengan pelabur mendapat manfaat daripada produk bertoken tanpa perlu memahami teknologi asasnya, sama seperti mereka menggunakan telefon bimbit dan peranti pintar hari ini. Akhirnya, penerimaan akan bergantung pada pertumbuhan aset yang bermakna, penyertaan pelabur yang lebih luas, dan kecairan pasaran sekunder yang berterusan. Beliau membingkai kejayaan dalam istilah yang praktikal:

“Mempermudah pengalaman itu dan menjadikannya lancar akan memastikan penerimaan yang lebih besar dan kejayaan benar-benar akan diukur oleh tahap pertumbuhan aset dan penerimaan pelabur.”