Peminjam Berhak Mendapat Pemberi Pinjaman yang Memahami Bitcoin

Artikel opini berikut ditulis oleh Matt Luongo, Pengasas dan CEO Thesis*, studio usaha niaga di sebalik Mezo, tBTC, dan Lolli. Seorang pembangun mengikut latar belakang, beliau telah membina dalam ekosistem Bitcoin sejak 2014 dan turut mengasaskan Fold, yang kini diniagakan secara awam di Nasdaq. Di bawah kepimpinannya, Thesis* telah mengumpul modal daripada a16z, Polychain, ParaFi, dan Pantera. Mezo, fokus semasanya, lahir daripada usahanya sendiri untuk mendapatkan gadai janji yang disokong Bitcoin serta kesedaran bahawa Bitcoin masih belum mempunyai pasaran kredit yang berfungsi. Beliau menulis dan bercakap tentang kewangan jagaan sendiri, pemberian pinjaman asli-Bitcoin, dan apa yang datang selepas CeFi.

Apa yang sebenarnya berlaku di lapangan lebih berserabut dan jauh lebih bersifat manusia. Sejak SEC meluluskan produk dagangan bursa Bitcoin spot, FASB beralih kepada perakaunan nilai saksama untuk aset kripto, dan Cantor Fitzgerald melancarkan perniagaan pembiayaan Bitcoin, pasaran menjadi jauh lebih baik dalam membolehkan firma memiliki Bitcoin. Namun ia masih belum belajar cara meminjamkan terhadapnya dengan baik.

Setiap nama besar awam yang mengumumkan produk Bitcoin baharu ialah satu lagi domino yang jatuh ke tempatnya. Tetapi di sebalik siaran akhbar itu, terdapat bertahun-tahun persediaan senyap yang tidak didendang.

Seseorang di dalamnya sudah memahaminya. Mereka telah memiliki Bitcoin selama bertahun-tahun. Mereka telah melakukan kerja itu. Mereka faham apa maksudnya. Mereka membawa keyakinan itu ke dalam firma. Mereka membawanya ke dalam perbualan, kitaran perancangan, latihan risiko dan perbincangan perbendaharaan.

Lebih penting lagi, para Bitcoiner ada di mana-mana.

Mereka berada dalam insurans. Dalam modal teroka. Dalam logistik. Dalam pembayaran. Dalam peranan operasi dalam perniagaan yang tidak akan pernah menggambarkan diri mereka sebagai “asli-kripto.”

Apabila anda mula melihat para Bitcoiner sebagai rangkaian teragih di dalam institusi sedia ada, peluang itu mula kelihatan berbeza.

Mulakan semula

Sepanjang dekad yang lalu, pembinaan dalam Bitcoin telah tertumpu pada pintu hadapan.

Bagaimana anda membawa orang masuk?

Bagaimana anda membantu mereka membeli?

Bagaimana anda membantu mereka menyimpan?

Bagaimana anda menjadikan jagaan sendiri kurang menakutkan?

Semua itu penting. Banyak daripadanya masih penting. Tetapi kini ada cabaran lain yang pasaran belum meluangkan masa secukupnya untuk membinanya.

Apa yang berlaku selepas Bitcoin sudah pun berada pada kunci kira-kira?

Apa yang berlaku apabila keyakinan bukan lagi penghalang, tetapi kecekapan modal pula?

Semakin banyak syarikat sebenarnya sudah lebih hampir kepada perkara ini daripada yang mereka sedari. Mereka ada aset itu. Mereka ada seseorang dalam firma yang memahami mengapa ia penting. Apa yang masih mereka kekurangan ialah sistem kewangan yang tahu cara menilai kelayakan kredit mereka.

Itulah perubahan yang pasaran ini masih memandang rendah. Bitcoin sedang matang daripada aset yang dibeli oleh orang ramai kepada cagaran yang sepatutnya boleh dibiayai oleh perniagaan.

Pasaran telah menjadi sangat baik dalam menawarkan pendedahan Bitcoin. Ia melakukan jauh lebih sedikit untuk menyokong firma yang sudah memegangnya.

Apabila firma-firma tersebut mencari kredit, mereka memasuki pasaran di mana pinjaman bersandarkan Bitcoin masih luar biasa terhad. Dan apabila ia tersedia, kadar faedahnya selalunya membebankan (>9%). Bitcoin mungkin antara bentuk cagaran paling cair dan paling “bersih” di dunia, tetapi sebaik sahaja sesebuah perniagaan cuba meminjam terhadapnya, pasaran masih menganggap keputusan itu sebagai sesuatu yang eksotik.

Peminjam berhak mendapat pemberi pinjaman yang memahami mereka. Dan pemahaman bermula dengan mengiktiraf apa yang sebenarnya syarikat-syarikat ini cuba lakukan. Bagi kelas perniagaan yang semakin berkembang, Bitcoin lebih daripada sekadar lindung nilai. Ia semakin menjadi sebahagian daripada strategi modal yang lebih tahan lasak, yang kurang bergantung pada bank, kitaran kadar dan pilihan dasar yang tidak dapat mereka kawal.

Sistem yang mereka pinjam daripadanya tidak dibina untuk mereka

Kekurangan keupayaan penilaian kelayakan kredit itu telah menyebabkan perniagaan terhimpit oleh aturan hutang yang tidak mencerminkan kualiti cagaran mereka atau kekuatan kedudukan jangka panjang mereka. Kadar terlalu tinggi. Terma terlalu kaku. Dan pasaran sering memberi ganjaran kepada kedekatan dengan pusat sistem monetari lebih daripada disiplin atau daya tahan.

Itulah Kesan Cantillon dalam amalan.

Lebih dekat anda duduk dengan sumber wang baharu, lebih murah modal anda. Lebih jauh anda berada, lebih banyak anda bayar. Ia ialah cukai kedekatan, dan kebanyakan syarikat—terutamanya yang cuba membina dengan sabar dan memegang aset keras—berada di sisi yang salah daripadanya.

Hasilnya, peminjam dipadankan dengan pemberi pinjaman yang sebenarnya tidak benar-benar memahami mereka atau cagaran mereka.

Bitcoin membuka pintu kepada susunan yang berbeza.

Jika Bitcoin ialah aset di luar sistem itu, maka meminjam terhadapnya tidak sepatutnya memerlukan kedekatan politik atau institusi yang sama seperti yang dituntut oleh sistem legasi. Dolar yang disandarkan Bitcoin tidak perlu mewarisi setiap herotan pasaran kredit fiat. Meminjam terhadap cagaran keras dalam sistem neutral, dengan terma yang menghormati kualiti cagaran itu, sepatutnya menjadi perkara biasa.

Menemui pasaran di mana ia berada

Dalam kerjaya saya setakat ini, saya menumpukan pada menjadikan Bitcoin lebih berguna. Berkali-kali, saya perlu mengingatkan diri bahawa para Bitcoiner tidak terhad kepada “pengkod super yang samar-samar” atau maksimalis jagaan sendiri.

Hari ini para Bitcoiner berada di mana-mana dalam keseluruhan rantaian. Ada yang hidup di baris arahan. Yang lain hidup dalam hamparan, kunci kira-kira dan terminal Bloomberg. Mereka ialah pembina, operator, pasukan perbendaharaan dan pembuat keputusan. Itu penting, bukan kerana kepercayaan peribadi semata-mata mengubah pasaran, tetapi kerana ia mengubah apa yang firma sanggup pegang, pertahankan dan bina di sekelilingnya.

Peluang sekarang ialah menemui pasaran di mana ia berada.

Bagi sesetengah pihak, itu masih bermakna kedaulatan dan jagaan sendiri. Bagi yang lain, ia bermakna sesuatu yang lebih asas dan lebih mendesak: pasaran kredit yang boleh menganggap Bitcoin sebagai cagaran yang serius, jagaan yang boleh dipercayai oleh institusi, dan struktur pinjaman yang mencerminkan kekuatan aset itu bukannya secara lalai kembali kepada andaian legasi. Pasaran sedang bergerak ke arah itu, daripada jagaan berkelayakan kepada pembiayaan Bitcoin khusus, tetapi ia masih awal.

Inilah lapisan yang hilang dalam pematangan kewangan Bitcoin.

Cagaran tidak dicipta sama, dan dekad seterusnya akan menjelaskan bahawa tidak semua kredit adalah sama. Apabila cagaran berubah, pasaran yang dibina di atasnya turut berubah. Firma yang memahami peralihan itu terlebih dahulu akan mempunyai kelebihan berbanding yang masih menganggap Bitcoin sebagai pertaruhan sampingan dan bukannya aset kunci kira-kira.

Bab seterusnya Bitcoin akan ditentukan oleh siapa yang boleh meminjam terhadapnya, membina di atasnya, dan menilainya dengan keyakinan.

Institusi yang memahami perkara itu bukan sekadar akan menawarkan pendedahan Bitcoin. Mereka akan membantu mentakrifkan pasaran kredit yang datang seterusnya.