Larangan Hasil Stablecoin OCC Boleh Menjejaskan Rakan Kongsi Pengedaran, Kata Consensys

Intipati Utama:

• Stablecoin berdepan gangguan apabila peraturan OCC mungkin meluaskan had hasil kepada rakan kongsi pihak ketiga.
• Consensys berhujah cadangan itu salah mengklasifikasikan aktiviti DeFi dan susunan pengedaran bebas.
• Hasil kawal selia boleh menentukan sama ada pasaran stablecoin berkembang secara meluas atau menjadi lebih tertumpu.

Peraturan Stablecoin OCC Mencetuskan Kebimbangan Pengedaran

Pada 1 Mei 2026, Consensys Software Inc. menghantar surat ulasan kepada Office of the Comptroller of the Currency (OCC), memberi amaran bahawa peraturan stablecoin A.S. yang dicadangkan boleh mengganggu cara token dolar digital diedarkan kepada pengguna. Bill Hughes, Penasihat Kanan & Pengarah Hal Ehwal Kawal Selia Global, berhujah bahawa bahagian-bahagian rangka kerja di bawah Akta Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) berisiko mengubah model pengedaran teras.

Isu utama ialah bagaimana OCC menerapkan larangan hasil di bawah Akta GENIUS. Undang-undang itu mengehadkan penerbit daripada menawarkan faedah yang terikat kepada pegangan stablecoin, tetapi Consensys berhujah cadangan tersebut meluaskan sekatan itu melangkaui skop statutnya. Hughes berkata:

“Masalahnya ialah peraturan yang dicadangkan OCC meluaskan larangan itu melangkaui penerbit kepada ‘pihak ketiga berkaitan’, satu kategori yang, seperti dirangka, merangkumi rakan kongsi pengedaran bebas yang kebetulan bekerjasama penjenamaan atau ‘white label’ sebuah stablecoin.”

Syarikat itu menegaskan bahawa rakan kongsi yang beroperasi secara bebas, walaupun menerima yuran komersial, tidak bertindak sebagai penerbit. Ia juga menekankan bahawa Kongres menolak bahasa yang lebih luas yang akan menerapkan larangan tersebut kepada bukan penerbit.

Akses DeFi dan Penerbitan Berbilang Jenama Menjadi Pertaruhan

Surat itu turut meneliti akses kewangan terdesentralisasi (DeFi) melalui dompet bukan kustodian. Consensys menjelaskan bahawa pengguna yang memindahkan stablecoin ke dalam protokol pinjaman sedang menggunakan aset secara aktif dan menerima risiko, bukannya memperoleh pulangan secara pasif. Hasil dalam kes ini dijana oleh permintaan peminjaman dalam protokol, bukan oleh penerbit atau penyedia dompet. Syarikat menegaskan bahawa perisian bukan kustodian tidak memegang dana pengguna atau menentukan pulangan, selaras dengan pengecualian statut. Ia berhujah bahawa mengenakan sekatan berasaskan penerbit di sini akan menyalahgambarkan aktiviti tersebut dan boleh mengehadkan fungsi bagi stablecoin tertentu.

Consensys juga menolak potensi had terhadap penerbitan berbilang jenama, memberi amaran bahawa mengehadkan penerbit kepada satu produk berjenama boleh melemahkan saluran pengedaran yang telah mapan. Hughes berkata:

“Larangan menutup model pengedaran sepenuhnya dan bukannya mengurus risiko yang dibawanya, serta meletakkan penerbit yang diselia OCC pada kedudukan yang merugikan berbanding penerbit yang diselia FDIC, yang tidak menghadapi sekatan setara.”

Sebaliknya, syarikat mengesyorkan keperluan pendedahan dan, jika perlu, pengasingan rizab untuk menangani risiko. Ia menyimpulkan bahawa keputusan kawal selia awal akan membentuk sama ada stablecoin berkembang melalui akses pasaran yang luas atau menjadi tertumpu dalam kalangan kumpulan penerbit yang lebih kecil.

Perbahasan dasar yang lebih luas melangkaui cadangan OCC kepada Digital Asset Market Clarity Act of 2025 (CLARITY Act), yang menyasarkan jurang yang ditinggalkan oleh Akta GENIUS. Walaupun Akta GENIUS mengehadkan penerbit daripada menawarkan hasil, ia tidak menangani secara jelas perantara pihak ketiga, mewujudkan perbahasan berterusan tentang bagaimana ganjaran dan ciri peminjaman patut dikawal selia. Kumpulan perbankan telah memberi amaran tentang penghijrahan deposit berskala besar, manakala analisis Majlis Penasihat Ekonomi Rumah Putih mendapati impak pinjaman yang terhad dan menganggarkan kerugian kebajikan pengguna di bawah larangan penuh. Kompromi Mei 2026 memperkenalkan perbezaan antara hasil pasif yang terikat semata-mata kepada pemegangan stablecoin dan ganjaran berasaskan aktiviti yang dikaitkan dengan penggunaan, menandakan peralihan ke arah mengawal selia fungsi dan bukannya menghapuskan insentif.