스트래테지의 비트코인 매각 관련 발언으로 재무부 채권 리스크가 주목받고 있다

Strategy의 잠재적 BTC 매각, 재무 관리 논쟁에 변화 가져와

Strategy(나스닥: MSTR)는 2026년 1분기 실적을 발표하며, 회사가 향후 비트코인을 매각할 수 있을지에 대한 새로운 관심을 불러일으켰다. 비트코인 전문 금융 서비스 및 리서치 기업인 NYDIG는 5월 8일 보고서에서, Strategy 경영진이 주로 비트코인의 분기별 하락과 관련된 약 125억 달러의 순손실을 보고한 후 이러한 가능성을 인정했다고 밝혔다. Strategy는 최근 매입 공시 이후 약 670억 달러 상당의 818,869 BTC를 보유하고 있다.

2020년 8월 비트코인 표준을 채택한 이후, 비트코인 축적은 여전히 이 회사의 핵심 기업 전략으로 남아 있다. NYDIG는 경영진이 배당금 조달을 위해 BTC 매각을 고려하려는 의향을, 전략(Strategy)의 장기적인 비트코인 접근 방식에서 벗어난 것이 아니라 더 광범위한 자본 최적화의 일환으로 설명했다고 전했다. STRC를 포함한 우선주 발행 프로그램은 회사 자금 조달 구조 내에서 점점 더 중요한 위치를 차지하고 있다. 전략(Strategy)의 CEO 퐁 레(Phong Le)는 다음과 같이 말했다.

“시장을 안정시키기 위해 배당금 조달 목적으로 비트코인을 일부 매각할 가능성이 있습니다.”

레 CEO는 이전에 비트코인 매각을 심각하고 장기적인 침체와 연관된 극히 드문 시나리오로 묘사한 바 있다. 지난 2월 인터뷰에서 그는 비트코인 가격이 5년 동안 8,000달러로 떨어질 경우에만 이 문제를 재검토할 수 있다고 말했으며, GAAP(일반회계기준) 상의 손실은 비현금성 시가평가 영향에 불과하다고 설명했다.

투자자들은 현재 스트래터지가 배당금, 유동성, 우선채무와 함께 비트코인 보유량을 어떻게 관리하는지 주시하고 있다. 해당 대시보드에 따르면 818,869 BTC, 671억 달러 규모의 비트코인 준비금, 22억 5천만 달러 규모의 달러 준비금, 그리고 연간 14억 9천만 달러의 배당금이 표시되었다. 같은 대시보드에는 달러 기준 18.1개월, 비트코인 기준 45.1년치의 배당금 지급 여력이 명시되어 있다.

비트코인 투자자들이 Strategy의 자금 조달 구조를 주목해야 하는 이유

우선주 증권은 Strategy의 자본 구조에서 점차 비중을 늘리고 있으며, NYDIG는 이러한 변화가 비트코인 축적과 더불어 유동성 관리, 배당금 충당률, 시장 접근성의 중요성을 높인다고 설명했습니다. 투자자들의 관심은 더 이상 회사의 BTC 보유량에만 국한되지 않습니다. 자금 조달 조건과 자본 유연성이 이제 주식 평가에 더 큰 역할을 하고 있습니다.

주목받고 있는 또 다른 지표는 mNAV입니다. 경영진은 MSTR 주식 발행이 액면가와 동등한 수준이 아니라 mNAV의 약 1.22배를 초과할 때만 주당 비트코인 가치에 기여한다고 밝혔습니다. NYDIG는 이 기준을 우선주 스택의 규모와 다양한 희석 가정과 연계했습니다. 보고서는 다음과 같이 명시했습니다:

“핵심 쟁점은 어떤 방법론을 사용할 것인가보다는, 보고된 지표와 자본 배분 체계 전반에 걸쳐 일관성을 확보하는 데 있다.”

향후 주목해야 할 신호로는 Strategy의 BTC 매도 여부, USD 준비금의 변동, 우선주 배당금 충당률, 신규 발행 속도 등이 있습니다. 이러한 지표들은 회사가 여전히 주로 비트코인을 축적하는 형태를 유지할지, 아니면 더 적극적인 비트코인 기반 자본 시장 구조로 진화할지를 보여줄 수 있습니다.