피터 쉬프, 전략의 84만 비트코인 보유량이 ‘훨씬 더 큰’ 손실을 초래할 수 있다고 경고

Strategy의 비트코인 매각 확인이 어떻게 시장 신호로 작용했는가

스트래티지(Strategy Inc., 나스닥: MSTR)는 7월 6일, 3,588 비트코인을 매각해 약 2억 1,630만 달러를 조달했다고 발표했다. 회사는 이 자금이 ‘비트코인 유동화 프로그램(BTC Monetization Program)’에 따른 우선주 배당금 및 준비금 충당 용도로 사용되었다고 밝혔다.

매각 후, 스트래티지는 총 매입가가 약 590억 8천만 달러에 달하는 843,775 BTC를 보유하게 되었다. 이 글을 쓰는 시점에서 BTC는 63,478달러 근처에서 거래되고 있으며, 이는 스트래티지의 평균 매입가인 약 75,476달러보다 낮은 수준이다.

“MSTR은 지난 2주 동안 비트코인을 매도했습니다. 매도된 3,588 비트코인의 평균 가격은 60,196.73달러였습니다,”라고 경제학자이자 금 옹호자인 피터 쉬프(Peter Schiff)는 7월 6일 X에 게시하며 다음과 같이 덧붙였습니다.

“MSTR의 평균 매입가를 고려할 때, 이는 비트코인 1개당 약 1만 5천 달러, 즉 총 약 5,400만 달러의 실현 손실에 해당합니다. 아직 매도해야 할 비트코인이 84만 개 이상 남아 있는 만큼, 총 손실액은 훨씬 더 커질 것입니다.”

Strategy의 ‘비트코인 현금화 프로그램’은 회사가 준비금, 배당금, 부채 상환, 자사주 매입 및 기타 기업 목적의 자금을 조달하기 위해 비트코인을 매도할 수 있도록 허용하는(단, 의무는 아님) 자본 관리 계획입니다.

쉬프가 세일러의 ‘재무부 모델’이 이제 양날의 검이 되었다고 말하는 이유

쉬프는 스트래터지가 비트코인을 축적하기 위한 자금 조달에서 채무 상환을 위한 비트코인 매각으로 방향을 전환했다고 주장했다. 쉬프에 따르면, 이 프레임워크는 준비금 12억 5천만 달러와 자사주 매입 20억 달러를 포함해 최대 32억 5천만 달러 상당의 비트코인 매각을 허용할 수 있다.

“MSTR은 이제 완전히 다른 비즈니스 모델을 갖게 되었다”고 이 금 옹호론자는 다음과 같이 썼다:

“비트코인을 매입하기 위해 보통주와 우선주를 매각하거나 채권을 발행하는 대신, 새로운 전략은 비트코인을 매각하여 이자와 배당금을 지급하고, 부채를 상환하며, 매각한 주식을 환매하고, 비트코인 가격이 크게 상승하기를 기대하는 것입니다.”

Strategy의 다음 행보를 앞두고 애널리스트들이 주목하는 점

코인 뷰로(Coin Bureau)의 닉 퍽크린(Nic Puckrin) CEO는 STRC 배당금 지급 의무로 인해 스트래터지가 “매우 어려운 처지”에 놓여 있다고 말했다. 그는 강제 청산은 예상하지 않지만, 비트코인 가격이 약세를 유지할 경우 소량의 매도조차 시장 심리에 타격을 줄 수 있다고 경고했다.

Strategy의 현금 준비금은 약 17개월 치 배당금을 충당할 수 있는 수준인 반면, 애널리스트들은 안정성을 위해 24~36개월 치가 필요하다고 제안해 왔다. 마이클 세일러는 25억 5천만 달러의 USD 준비금과 12억 5천만 달러의 현금화 능력, 즉 25.9개월 치 충당 능력을 근거로 이 정책을 유동성 관리라고 옹호했다.

모든 애널리스트가 이 정책을 부정적으로 보는 것은 아니다. 비트파이넥스(Bitfinex) 애널리스트들은 스트래터지가 최대 12억 5천만 달러 상당의 비트코인을 매도할 수 있는 권한을 부여받은 것이 위기 상황에서 유동성을 공급함으로써 강제 매도 위험을 줄일 수 있다고 설명했다. 향후 공시를 통해 스트래터지가 비트코인을 추가로 매도할지, 자본을 조달할지, 아니면 축적을 재개할지 여부가 드러날 것이다.

암호화폐 자산 운용사 그레이스케일(Grayscale)의 리서치 책임자 잭 판들(Zach Pandl)은 세일러가 스트래터지의 3,588 BTC 매각을 발표한 후 7월 6일 X에 다음과 같이 게시했다:

"제 생각에, STRC와 그 구조 전반에 대한 신뢰를 회복하기 위해서는 스트래터지의 BTC 매도가 필요합니다. 지난주 일부 매도가 실행된 것을 보고 고무되었습니다. 이는 비트코인의 단기 테일 리스크를 더욱 줄여줍니다. STRC가 계속해서 좋은 거래 실적을 보일 것으로 기대합니다."