비트코인의 최고 상승일 15일을 제외하면 3년간 225%의 수익률이 손실로 전환된다: 그레이스케일

비트코인의 수익과 손실을 가르는 것은 단 15일뿐

그레이스케일이 10월 5일 발표한 분석에 따르면, 비트코인의 가장 강력한 상승세를 놓치면 장기 투자 성과가 크게 달라질 수 있다. 이 디지털 자산 투자 운용사의 리서치 책임자인 잭 판들(Zach Pandl)은 자사의 리서치 시리즈 ‘더 스택(The Stack)’을 통해 비트코인 시장에 참여하지 않았을 때 발생하는 기회 비용을 분석했다. 여기서 기회 비용이란 투자하지 않은 상태로 지내며 놓친 잠재적 수익을 의미합니다. 비트코인(BTC)은 9월 23일까지 조사된 3년 동안 약 225%의 수익률을 기록했습니다. 가장 수익률이 높았던 5일을 제외하면 누적 수익률은 95%로 떨어졌습니다. 상위 10일을 제외하면 수익률은 27%로 떨어졌으며, 가장 수익률이 높았던 15일을 제외하면 11%의 손실이 발생했다. 판들 연구 책임자는 다음과 같이 썼다:

"변동성이 가라앉거나 전망이 더 명확해지기를 기다리는 투자자들은 재평가의 상당 부분이 이미 이루어졌다는 사실을 깨닫게 될 수도 있습니다."

이 계산은 해당 기간 동안 나머지 일일 가격 변동을 유지하면서 선별된 상승 세션을 놓쳤을 때의 영향을 보여줍니다. 가상의 초기 투자금 10,000달러를 기준으로 할 때, 225%의 수익률은 비용 공제 전 32,500달러를 창출하는 반면, 상위 15일을 제외한 시나리오에서는 8,900달러에 그칩니다.

시세가 안정될 때까지 기다리는 것은 회복 국면을 놓칠 수 있음을 의미한다

단기 손실을 피하려는 시도는 가격이 반등할 때 투자자를 시장 밖으로 밀어낼 수 있으며, 이는 암호화폐를 넘어서는 문제입니다. 금융산업규제기구(FINRA)는 시장 타이밍 전략이 단기 가격 변동을 예측하여 투자를 재조정하는 것을 의미한다고 설명했습니다. 격동기에도 강세장이 나타나곤 하므로, 일시적인 매도세 중에 매도하면 회복 국면을 놓칠 위험이 있습니다.

이러한 상충 관계는 가격이 궁극적으로 상승할지 하락할지가 아니라, 가격 변동폭의 정도를 측정하는 ‘변동성’에 초점을 맞춥니다. 그레이스케일의 샘플은 이러한 집중도를 잘 보여줍니다. 충분한 상승폭을 기록한 날은 전체 일수의 0.5% 미만에 불과했으며, 이 기간을 제외할 경우 BTC의 누적 상승폭이 절반 이하로 줄어듭니다.

암호화폐 분석 업체 글래스노드(Glassnode)의 9월 8일 분석에 따르면, 비트코인의 측정된 변동성은 보유 패턴과도 연관되어 있다. 이 분석은 조사 대상 변수 중 장기 보유자의 공급량이 변동성을 설명하는 가장 강력한 변수임을 밝혀냈다. 여기서 장기 보유자란 코인을 최소 155일 이상 보유한 투자자를 의미한다. 이 지표는 장기적인 통계적 추세를 제거한 후 변동성의 약 19%를 설명했으나, 이러한 상관관계가 인과관계를 입증하는 것은 아닙니다.

그레이스케일, 시장 타이밍보다 장기 투자 선호

과거 수익의 집중도는 향후 사이클에서 암호화폐가 얼마나 상승할 수 있을지와는 별개의 문제다. 크립토퀀트(Cryptoquant)의 창립자 겸 CEO인 키 영 주(Ki Young Ju)는 9월 22일, 다소 완만한 하락세와 함께 사이클 수익률이 3배에서 5배에 달할 것으로 전망했다. 이 암호화폐 분석 기업 임원의 전망은 잠재적 성과에 초점을 맞춘 반면, 판들(Pandl)의 계산은 관측된 기간을 분석한 것이다. 투자 수단은 또한 비트코인 중심 사업에 대한 노출과 관련된 가격 변동성을 변화시킬 수 있다. 마이클 세일러(Michael Saylor)가 10월 2일자 차트를 활용해 비트코인과 스트래티지(Strategy) 증권을 비교한 결과, 서로 다른 변동성 양상이 드러났다. 세일러는 720억 달러 이상의 자산을 보유한 최대 규모의 비트코인 재무 관리 기업인 스트래티지(Strategy Inc., 나스닥: MSTR)의 회장이다. 이 회사의 주식은 암호화폐를 직접 보유하는 것과는 별개로 기업 관련 위험을 수반한다.

그레이스케일은 BTC의 시세와 나스닥에 상장된 대형 비금융 기업들을 추적하는 나스닥-100 지수를 활용했으며, 여기서 운용 수수료와 비용은 제외했다. 이 주식 벤치마크의 수익률 상승은 덜 집중된 양상을 보였다. 가장 실적이 좋았던 15일간의 거래일을 제외하면, 3년 수익률은 109%에서 21%로 떨어졌다.

판들(Pandl)은 가장 상승폭이 큰 거래일을 신뢰할 수 있게 예측할 수 없다고 주장하며, 자본 증식을 추구하는 투자자들에게 일관되고 장기적인 투자 포지션을 선호하는 회사의 입장을 뒷받침한다. 이러한 접근 방식은 상승세가 나타날 때 이를 포착하는 동시에 하락세에 대한 노출도 유지한다.