장기 보유자들이 시장을 주도하며 비트코인 변동성이 사상 최저 수준을 기록

글래스노드 분석에서 장기 보유자 공급량이 주도적 요인으로 부상

비트코인은 80,000달러 이상을 유지하려는 시도가 실패한 후 79,000달러 아래로 떨어진 뒤, 이 글을 작성하는 시점에서 78,449.49달러에 거래되고 있다. 이러한 단기적인 움직임에도 불구하고, 글래스노드는 9월 8일 X에 게시한 글을 통해 지난 한 달간의 가격 변동을 측정하는 ‘1개월 실현 변동성’을 분석했습니다. 이 분석 업체는 다음과 같이 밝혔습니다:

"현재 BTC 변동성은 역사적으로 낮은 수준입니다."

글래스노드는 각 변수가 비트코인의 추세 제거 변동성 분산에서 얼마나 많은 부분을 설명하는지에 따라 13가지 변수를 비교했다. 추세 제거는 데이터의 장기적인 통계적 방향성을 제거하여 단기적인 상관관계가 드러나도록 한다. 장기 보유자 공급량이 약 19%로 가장 큰 비중을 차지했으며, 그 다음으로 비유동성 공급량이 약 12%, 오래된 코인의 지출 활동을 측정하는 지표인 ‘활성도’가 약 11%를 차지했다.

보유자 집중도가 거래 여건을 좌우한다

시가총액은 글래스노드의 비교에서 하위권에 위치했으며, 변동성의 3%를 약간 넘는 정도를 설명했습니다. 시가총액 대비 온체인 거래량을 측정하는 ‘코인 유동성’도 비슷한 결과를 보였다. 현물 거래량은 약 7%를 설명한 반면, 레버리지, 거래소 잔고, 선물 미결제약정은 약 8%에서 9% 사이를 기록했다. 비트코인의 장기적인 변동성 감소 추세는 전통 자산군과의 비교에서도 뚜렷하게 드러난다.

Glassnode는 일반적으로 155일 이상 보유한 코인을 장기 보유자 공급량으로 분류합니다. 이 집단은 7월 21일 또 다른 사상 최고치를 기록하며, 6월에 약 1,664만 BTC(유통 공급량의 약 83%)에 도달한 이후 연이은 기록을 이어갔습니다.

장기 보유자들의 축적이 재개되면 활발한 거래에 활용 가능한 BTC의 양이 줄어들 수 있습니다. 이 집단은 다른 시장 참여자들이 매도한 코인을 흡수함으로써, 통계적으로 단기 내에 코인을 지출할 가능성이 낮은 보유자 쪽으로 공급을 더 많이 이동시켰습니다.

낮은 변동성이 양면적인 거래 리스크를 초래

트레이더들에게 이 연구 결과는 방향성 신호라기보다는 리스크 관리에 대한 시사점을 제공합니다. 유동성 공급량이 줄어들면 수요가 균형을 유지하는 동안 가격 변동을 완화할 수 있지만, 수요가 급격히 변하거나 휴면 코인이 다시 유통으로 돌아올 때는 가격 변동을 증폭시킬 수도 있습니다. 이 경우 펀딩 레이트, 레버리지, 선물 포지션이 이러한 조정을 더욱 확대시킬 수 있습니다.

이전 사이클에서 비정상적으로 낮은 변동성 기간은 비트코인 가격의 상당한 상승을 앞둔 전조로 나타났으나, 이러한 패턴이 신뢰할 수 있는 예측을 제공한 것은 아닙니다. 피델리티 디지털 애셋(Fidelity Digital Assets)은 비트코인의 변동성 이력을 분석하고, 이러한 관계를 인과관계의 증거라기보다는 상관관계로 분류했습니다. 따라서 현재의 분석 결과는 비트코인의 향후 방향성을 단정 짓지 않은 채 최근의 가격 움직임을 설명하는 데 그칩니다.