비트코인 영향력 약화…그레이스케일, 새 암호화폐 기회 포착

그레이스케일, 비트코인 이상의 투자 기회 발견

암호화폐 자산 운용사 그레이스케일은 11월 12일, 비즈니스 모델, 채택 현황, 그리고 공급과 보유자 인센티브를 규율하는 규칙인 토큰 경제학의 차이가 비트코인을 넘어선 투자 기회를 확대하고 있다고 밝혔다. 그레이스케일의 연구 책임자 잭 판들(Zach Pandl)과 연구원 찰리 퍼킨스(Charlie Perkins)는 암호화폐의 확대되는 투자 기회에 대한 평가 보고서에서 이러한 연구 결과를 제시했다. 이 보고서에서는 다음과 같이 밝혔다.

“암호화폐 시장이 성숙해짐에 따라, 투자자들은 단순히 비트코인에만 노출되는 것을 넘어 섹터 및 자산 선택을 통해 차별화된 수익을 추구할 기회가 더 많아지고 있다.”

저자들은 섹터 간의 상관관계가 약해지고 있음에도 불구하고 일반적인 시장 원리는 여전히 강력하게 작용한다고 지적했다. 그레이스케일이 암호화폐 투자 위험을 분석한 결과, 지난 3년 동안 섹터별 수익률의 상승 또는 하락 폭 차이의 약 절반은 비트코인에 기인한 것으로 나타났다. 이번 비교 분석에는 디지털 자산을 기능과 활용 사례별로 분류한 지수인 ‘FTSE 그레이스케일 암호화폐 섹터(FTSE Grayscale Crypto Sectors)’가 사용되었다. 스테이블코인을 제외한 상위 10개 자산 중 2년 동안 분기별 성과를 주도한 암호화폐는 6종이었으며, 비트코인은 이 기간 중 어느 분기에서도 1위를 차지하지 못했다. 성과 비교에는 11월 4일까지의 데이터가 사용되었다.

비즈니스 모델이 자산 선정에 더 큰 비중을 차지

그레이스케일의 토큰 가치 평가에 대한 수익 기반 접근 방식은 운영 비용 및 배당금과 더불어 거래, 대출 및 기타 응용 프로그램에서 발생하는 수수료를 검토합니다. 자사주 매입은 토큰을 재매입하는 반면, 스테이킹 보상은 네트워크나 프로토콜을 지원하기 위해 자산을 투입한 보유자에게 보상합니다. 신규 발행은 토큰을 생성하고, 잠금 해제는 이전에 제한되었던 보유분을 해제합니다. 두 경우 모두 유통 공급량을 증가시켜 이러한 이점을 상쇄할 수 있습니다.

토큰화된 주식은 채택이 네트워크에 어떻게 서로 다른 영향을 미칠 수 있는지에 대한 또 다른 사례를 제공합니다. 지난 7월, 그레이스케일은 이더리움, 솔라나, BNB 체인, 아발란체, 그리고 규제 시장을 위해 구축된 퍼블릭 블록체인인 캔톤 네트워크를 주식 토큰화의 잠재적 수혜자로 지목했습니다. 그레이스케일의 분석은 별도의 법인을 통해 보유한 주식에 대한 권리를 나타내는 토큰인 제3자 래퍼와 블록체인 상에서 직접 발행되는 발행자 후원형 주식을 구분했다. 이러한 모델과 규제된 증권 인프라는 서로 다른 네트워크에 유리하게 작용할 수 있다.

이러한 초점은 집중된 주식 보유와 병행하여 암호화폐가 수행하는 역할에 대한 그레이스케일의 광범위한 주장을 확장합니다. 지난 9월, 판들(Pandl)은 디지털 자산이 핵심 보유 자산으로서의 주식을 대체하지 않으면서도 과도하게 집중된 주식 노출을 다각화할 수 있다고 주장했습니다. 최신 연구 결과는 또 다른 질문, 즉 암호화폐 내부에서 노출이 어떻게 다른지에 대해 다루고 있습니다.

변동성이 낮아도 포트폴리오 위험은 여전히 존재

그레이스케일에 따르면, 과거 가격 변동을 측정하는 지표인 비트코인의 연평균 실현 변동성은 10월 31일 기준 40% 중반대를 기록했으며, 이는 이전 사이클의 세 자릿수 수준에서 하락한 수치다. 극단적인 가격 변동과 모멘텀은 여전히 비트코인의 특징으로 남아 있으며, 상승세는 집중적으로 나타나고 반전 시에는 급격한 움직임을 보인다. 따라서 낮은 역사적 변동성과 상당한 가격 위험은 공존하고 있다. 슈왑(Schwab)의 암호화폐 포트폴리오 배분 분석은 이를 보완하는 관점을 제시한다. 즉, 비트코인이나 이더리움의 소규모 포지션조차도 전체 성과에 상당한 영향을 미칠 수 있다는 것이다. 이 분석 프레임워크는 기대 수익률, 변동성, 상관관계, 또는 대체적으로 ‘위험 예산’(전체 포트폴리오 변동성 중 특정 자산에 할당된 비중)을 고려한다. 토큰마다 다른 가격 움직임은 하락 국면에서 보호를 보장하지는 않습니다. 암호화폐 내에서 분산 투자와 포지션 규모 조정은 노출의 서로 다른 측면, 즉 보유 자산 간의 분산과 각 자산에 투입된 자본을 다룹니다. 그레이스케일의 과거 포트폴리오 테스트 결과는 연구 기간 동안 비트코인의 강력한 실현 성과를 반영한 것이며, 단순히 예측으로만 간주되어서는 안 됩니다.