비트코인 조정세 속, 애널리스트 “암호화폐 사이클 전환 가능성 75%” 전망

애널리스트가 암호화폐 사이클이 반전되었다고 보는 이유

투자은행 키프, 브루엣 & 우즈(Keefe, Bruyette & Woods)의 애널리스트 스티븐 글라골라(Stephen Glagola)가 9월 28일 발표한 보고서에 따르면, 암호화폐 투자자들은 현재 하락세의 최악의 국면을 이미 지나쳤을 수 있다. 그는 비트코인을 전체 시장의 지표로 삼아 디지털 자산 사이클의 반전 가능성을 75%로 평가했다. 이 평가는 해당 회사가 암호화폐 거래소 코인베이스(나스닥: COIN)에 대한 커버리지를 재개함에 따라 발표되었다. 보고서에 따르면, 비트코인은 2025년 10월 고점 대비 53% 하락하여 6월 30일 종가 최저치를 기록했다. 이 저점은 고점 이후 약 8.8개월 만에 기록된 것으로, 지난 세 차례의 약세장에서 나타난 평균 기간인 약 12개월보다 짧은 기간이다. 이전의 하락장에서는 고점에서 저점까지 평균 약 82%의 하락폭을 보였다. 글라골라는 다음과 같이 썼다:

"우리는 이 반전에 75%의 확률을 부여한다."

이 수치는 비트코인의 향후 가격에 대한 예측이 아니라, 그가 해당 주기에 대해 내린 평가를 나타냅니다. 이러한 비교는 비트코인의 주요 상승세 이후 장기간의 하락세가 이어져 온 관측된 패턴에 근거합니다. 과거 비트코인 시장 사이클은 시기와 하락 폭이 다양했지만, 참고할 만한 기준점이 된다. 글라골라는 이전 약세장들에서 30%를 넘는 반등이 있었으나 결국 실패로 돌아갔으며, 이는 현재 회복 국면에서도 또 다른 반전 가능성이 있음을 시사한다고 지적했다. 또한 그는 온체인 지표가 아직 이전 저점 근처에서 관찰되었던 극심한 투항 신호를 보여주지 않고 있음을 발견했다.

비트코인 반등, 시장 반응 엇갈려

이번 반등으로 비트코인 가격은 여름철 저점을 훨씬 상회하며, 분석가의 견해에 가격 기반의 근거를 더했다. 보고서에 따르면, 비트코인은 9월 26일 84,400달러 근처에서 장을 마감했는데, 이는 6월 30일 58,500달러 근처의 종가 대비 약 44% 상승한 수준이다. 비트코인은 9월 28일 약 83,100달러까지 하락하며 전 거래일 대비 약 1.6% 하락했다. 6월 매도세 이후의 반등 과정에는 여전히 조정 국면이 포함되어 있어, 상승 추세의 양상이 ‘사이클이 바뀌었다’는 주장과 관련이 깊다.

또 다른 분석가는 비트코인 보유자들의 평균 매입 가격 변화를 강세 신호로 지목했다. 9월 24일 발표된 보유자 원가 분석에서는 교차 현상이 확인되었으며, 작성자는 이를 강세장의 확증으로 해석했다. 이 지표와 글라골라의 역사적 주기 비교는 서로 다른 방법을 사용하며, 어느 쪽도 향후 가격 방향을 확정짓지는 못한다.

피델리티는 동일한 광범위한 질문에 대해 보다 신중한 해석을 제시했다. 9월 1일자 암호화폐 시장 전망 보고서에서 피델리티는 저점이 이미 형성되었을 수도 있다고 언급했으나, 올해 말 새로운 하락세가 나타날 가능성도 배제하지 않았다. 피델리티는 비트코인의 변화하는 시장 구조로 인해 과거 4년 주기의 타이밍이 신뢰성을 잃을 수 있다고 지적했다.

주기의 전환이 코인베이스에 미칠 의미

이러한 시장 전망은 글라골라가 코인베이스 주식을 긍정적으로 평가하는 근거 중 하나다. 이 회사는 코인베이스에 대한 커버리지를 재개하며 ‘아웃퍼폼(Outperform)’ 등급과 237달러의 목표 주가를 제시했는데, 이는 보고서에서 인용된 시가 195.11달러보다 높은 수준이다. 글라골라는 암호화폐 거래 활동의 활성화가 실적을 끌어올릴 것으로 예상하는 한편, 스테이블코인 수익, 파생상품, 그리고 사용자가 특정 사건의 결과에 연동된 계약을 거래하는 예측 시장이 현물 거래를 넘어 거래소의 사업 영역을 확대할 수 있을 것으로 전망했다.

코인베이스는 2분기 암호화폐 거래량 점유율이 1분기의 9.1%에서 10.3%로 상승하며 사상 최고치를 기록했다고 보고했다. 또한 2분기 실적에 따르면 자사 제품 전반에 걸쳐 평균 200억 달러 규모의 USDC를 보유하고 있는 것으로 나타났다. USDC는 1달러의 가치를 유지하도록 설계된 스테이블코인이다. 글라골라는 거래량이 완만하게 회복될 것이라는 가정 하에, 코인베이스의 2027년 이자·세금·감가상각비·상각비 차감 전 조정 이익(EBITDA)이 애널리스트 컨센서스를 24% 상회할 것으로 추정했다.

코인베이스의 브라이언 암스트롱 CEO는 9월 10일 인터뷰에서 비트코인이 사이클 저점에 도달했다는 자신감을 별도로 표명했다. 비트코인이 바닥을 쳤다는 그의 견해는 글라골라의 확률 추정치와는 다르다. KBW 보고서는 약세 주식 시장과 연방준비제도(Fed)의 추가 긴축을 전망에 대한 위험 요인으로 지목했다.