칼시, 500개 주식 및 구리에 대한 무기한 베팅에 대해 CFTC의 승인을 요청

8월 18일 제출된 두 건의 신청서는 US500 및 COPPERPERP 계약의 상장 허가를 요청하는 내용이다. 칼시EX LLC는 CFTC에 등록된 지정 계약 시장(지정 거래소)이다. 두 계약 모두 CFTC의 승인을 받지 않으면 거래를 시작할 수 없다.

칼시가 상장하고자 하는 상품

흔히 ‘퍼프(perp)’라고 불리는 영구 선물(perpetual future)은 트레이더가 주식이나 금속 자체를 매수하지 않고도 가격 상승 또는 하락에 베팅할 수 있게 해줍니다. 표준 선물 계약과 달리 정해진 만기일이 없습니다. 칼시는 제출 서류에서 이를 “고정된 만기일이나 인도일이 없는 현금 결제형 선물 계약”이라고 설명합니다.

이 계약은 만기 대신, 상반된 포지션을 가진 트레이더들 간의 주기적인 펀딩 지불 방식을 채택합니다. 이 지불은 계약 가격을 기초 시장의 가격 수준으로 되돌리도록 설계되었습니다. 쉽게 말해, 이 구조는 실제 시장에 대한 ‘상시 개방형 베팅’이 기초 시장과 너무 멀리 벗어나지 않도록 하는 것을 목표로 합니다.

US500은 미국 상장 기업 중 시가총액 상위 500개사로 구성된 벤치마크 지수인 MerQube US Large Cap Index를 추적합니다. 1계약은 지수 1포인트당 1달러에 해당하며, 일요일 저녁부터 금요일 오후까지 거래되며, 주식 인도 대신 현금 결제가 이루어집니다.

COPPERPERP는 Pyth Network의 가격 피드를 활용해 파운드당 달러로 표시된 구리 현물 가격을 추적할 것이다. 각 계약은 구리 1,000파운드를 대표하지만, 이 역시 현금으로만 결산됩니다. 칼시(Kalshi)는 순 매수 또는 매도 포지션에 대해 25,000계약의 상한선을 제안하며, 일부 정당한 헤지 및 스프레드 거래에 대해서는 예외를 허용할 예정입니다.

구리와 주식이 중요한 이유

이 제출 서류는 해당 상품을 분기별 만기일에 끝나지 않는 노출을 가진 기업과 투자자를 위한 도구로 제시하고 있습니다. 구리는 배선, 건설, 차량 및 데이터 센터 장비에 필수적인 산업용 원자재입니다. 지속적인 구리 비용 상승을 우려하는 제조업체는 만기되는 포지션을 반복적으로 교체하는 대신, 계속 유지되도록 설계된 계약을 활용할 수 있습니다.

칼시(Kalshi)는 영구 계약이 지속적인 노출을 가진 이용자들에게 “롤오버 비용과 롤오버일 기준가 위험을 제거할 수 있다”고 주장한다. 기한이 정해진 선물은 명확한 결제일과 서로 다른 계약 월 간의 관계를 거래할 수 있는 능력 등 일부 트레이더에게 필요한 기능을 여전히 제공한다.

주가지수 계약은 또 다른 과제를 제시한다. 이 계약은 트레이더들에게 평일 내내 광범위한 미국 주식 벤치마크에 대한 접근성을 제공하겠지만, 지수 자체는 정규 주식 시장 거래 시간에만 산출된다. 예측 마켓플레이스인 칼시(Kalshi)가 제안한 자금 조달 계산 방식은 정규 거래 시간대의 가격을 반영하는 반면, 계약 자체는 야간에도 계속 거래될 수 있다.

규제 당국의 다음 행보

칼시는 단순히 계약을 자체 인증하는 대신 규정 40.3에 따른 CFTC의 자발적 검토 절차를 선택했다. 이 회사는 “위원회 승인 직후” 해당 계약을 상장할 계획이라고 밝혔으며, 이에 따라 미국 규제 당국의 결정이 당면한 중요한 분기점이 될 전망이다.

이번 제출 서류는 또한 미국 규제 당국이 영구 계약을 어떻게 분류해야 하는지에 대한 더 광범위한 논쟁의 맥락에 놓여 있다. 칼시는 자사 상품이 표준화되고, 공개적으로 거래되며, 중앙 청산되기 때문에 선물에 해당한다고 주장한다. CME 그룹은 연방 법원에서 칼시의 이전 비트코인 영구 계약 상품에 대한 CFTC의 접근 방식에 이의를 제기하며, 영구 계약은 별도의 규정이 적용되는 스왑으로 취급되어야 한다고 주장하고 있다.

현재로서는 CFTC가 두 신청서 중 어느 하나를 승인할지, 어떤 변경을 요구할지, 그리고 트레이더들이 기존 주식 지수 및 구리 선물과 함께 새로운 상품을 사용할지 여부가 실질적인 쟁점이다. 이에 대한 답은 암호화폐 시장에서 대중화된 거래 방식이 규제 대상인 미국 금융 시장에서 지속적인 입지를 확보할 수 있을지 여부를 가늠하는 데 도움이 될 것이다.