전통 금융의 역풍에도 불구하고 회복 조짐이 곳곳에서 나타나고 있다 – 이번 주 리뷰

지난 금요일 이후 비트코인은 64,000달러 선에서 66,500달러를 넘어섰다가, 금요일 이른 아침 기준 65,000달러로 하락했습니다. 비트코인은 주로 초대형 기술주들의 하락으로 인해 미국 주식 시장이 등락을 거듭하며 전반적으로 약세를 보였음에도 불구하고 강세를 유지했습니다. 주식 시장에 부담을 준 세 가지 위험 요인은 AI 설비 투자 우려, 유가 상승, 그리고 채권 수익률 상승이었습니다.

지난주 AI에 대한 우려가 ‘키미 K3’에 집중되었다면, 이번 주 AI 우려는 분기 실적 발표로 인한 자본 지출 문제에 직접적으로 초점이 맞춰졌습니다. 구글(알파벳)은 적어도 10년 만에 처음으로 1분기 자유 현금 흐름이 마이너스를 기록한 후, 4월 이후 두 번째로 100일 이동평균선 아래에서 장을 마감했습니다. 테슬라는 AI 자본 지출과 실적 부진으로 14% 하락했다. 시장은 다시 한번, 자유 현금 흐름이 급감하는 상황에서도 하이퍼스케일러 기업들이 이러한 막대한 자본 지출을 감당할 수 있을지 여부에 대해 고심하고 있다. 설령 감당한다고 해도, 향후 주가는 어떻게 책정되어야 할까? 일각에서는 구글의 경우처럼 AI 수요가 여전히 공급을 훨씬 앞지르고 있으며 당분간 이러한 추세가 지속될 것이므로 기회를 포착하고 있다. 원유 가격이 배럴당 100달러를 넘어섬에 따라 유가 급등에 대한 우려가 커지고 있다. 하지만 원유 강세론자들은 주의해야 합니다. 트럼프 대통령의 단 한 번의 발표만으로도 가격이 폭락할 수 있기 때문입니다. 당연히 유가 상승은 당장은 인플레이션을 유발하여 연준의 금리 인하 가능성을 낮춥니다. 지속적으로 높은 미국 채권 수익률 역시 단기적인 연준의 금리 인하 가능성을 낮추고 있습니다. 미국 30년물 국채 수익률이 2007년 이후 가장 긴 기간 동안 5% 이상에서 거래되고 있는 것은 위험 자산에 대한 역풍입니다. 다행히도, 적어도 당분간은 수익률에 대한 우려가 정점을 찍었을 수 있다는 신호가 보입니다. 실제로, 최근의 채권 매도세는 세대를 초월한 매수 기회를 마련해 놓았을지도 모릅니다.

암호화폐로 넘어가 보면, 바닥 예측이 늘어나고 있습니다! 이러한 예측 중 상당수는 직감이나 예감에 기반하고 있지만, 일부는 데이터를 활용해 바닥 신호를 포착하고 있습니다. 그 중간쯤에 위치한 DonAlt 같은 이들은 시장 심리와 기술적 분석을 혼합해 판단하고 있습니다. 또는 Algod는 5년 전과 비교해 프로젝트의 질이 얼마나 향상되었는지에 놀라워하며, 아직 주목받지 못한 1000배 상승 잠재력을 가진 프로젝트가 몇 개나 있다고 보고 있습니다. 늘 회의적이었던 Pledditor조차도 강세 전망을 내놓고 있는 듯합니다.

강세 바닥 신호에 대해 더 이야기하기 전에, 한 마디 경고를 드리는 것이 현명해 보입니다. Astekz는 올해가 끝나기 전에 “하늘로 치솟는” V자형 반등이 나타나기 전까지 한 번 더 가파른 하락을 견뎌내야 할 가능성이 높다고 경고합니다. 앞서 다룬 주식 시장 및 거시경제적 역풍은 차치하고서라도 말입니다.

이어서 살펴보겠습니다. 가장 신뢰할 수 있는 바닥 신호는 바로 저명한 디지털 자산 트레저리(DAT)의 몰락일지도 모릅니다. 마크 모스(Mark Moss)가 후원하던 사츠마 테크놀로지(Satsuma Technology)는 잔여 BTC 668개를 모두 매도하고, 자본을 반환한 뒤 사업을 종료하기로 의결했습니다. 잭 말러(Jack Maller)는 수십억을 모금했으나 1년 만에 주주 가치를 92%나 잃은 DAT인 트웬티 원(Twenty One)의 CEO직에서 물러난다고 발표했습니다. 매튜 시겔(Matthew Sigel)은 암호화폐 축적 전략을 포기하는 DAT 목록을 지속적으로 업데이트하고 있는데, 이는 그가 비열해서가 아니라 이를 긍정적인 신호로 받아들이기 때문입니다. 포워드 가이던스(Forward Guidance)의 펠릭스도 이에 동의한다. 전략은 자체적인 바닥 신호를 생성함으로써 이를 뒷받침하고 있다. 이 회사는 3주 연속으로 USD 준비금을 늘렸으며, 이번에는 2억 2,500만 달러를 추가했다. 모두가 주목하고 있는 강세 촉매제는 CLARITY다. 베센트 재무장관이 법안이 ‘1야드 라인’에 도달했다고 언급한 후 비트코인 가격이 반등했다. 문제는 백악관에서 나왔는데, 백악관은 윤리 요건을 지지했다. 루미스 상원의원은 이 윤리 요건을 대통령이 법이 요구하는 기준보다 더 높은 기준을 선택한 것으로 칭송했다. 전반적인 반응은, 말하자면, 열광적이지 않았다.

한 대형 X 계정은 트럼프가 ‘TRUMP’와 ‘MELANIA’를 통해 수십억을 벌어들인 뒤 뒤에서 사다리를 걷어차 버렸다고 지적했으며, 다른 이들은 훨씬 더 직설적인 표현을 사용하기도 했습니다. 특정 정당에 치우치지 않는 오스틴 캠벨은 이 모든 것이 윤리 문제에 대한 비(非)해결책에 불과해 CLARITY 법안 통과 가능성을 낮출 것이라고 생각합니다. 하지만 어느 쪽이든 승리가 될 수도 있다. CLARITY 법안이 부결되면 최종적인 항복 신호가 될 수 있지만, 만약 예상보다 좋은 결과가 나온다면 그 가능성은 전혀 반영되지 않은 상태다.

이번 주 암호화폐 업계의 가장 큰 뉴스는 세계 최초의 퍼프(perp) DEX에 관한 것이었다. 비트멕스(BitMEX)는 9월 23일부로 서비스를 종료한다. 타임라인은 추억으로 가득 찼다. 코비(Cobie)는 내면의 ‘부머(boomer)’ 기질을 드러내며, “자신이 자라온 세상은 더 이상 존재하지 않는다”고 회상했다. 어떤 이들은 BitMEX에서 겪었던 첫 청산과 마진 콜을 회상했고, 다른 이들은 BitMEX가 자신의 삶을 영원히 바꿔놓았다고 감사해했으며, 또 다른 이들은 아서 헤이즈(Arthur Hayes)가 청산 엔진을 끄는 방식으로 비트코인이 0으로 떨어지는 것을 막았던 전설적인 일화를 떠올리기도 했습니다. 모두가 감회에 젖은 것은 아니었습니다. BitMEX는 실제로 많은 이들을 빈곤에 빠뜨렸으니까요!

반면 디파이(DeFi)는 여전히 건재합니다. 최근의 활기는 거의 전적으로 암호화폐 기반 디지털 자산(예: BTC/ETH/SOL)이 아닌, 토큰화된 실물 자산(RWA)에서 비롯되었습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 사상 처음으로 단 일주일 만에 암호화폐보다 RWA에서 더 많은 거래량을 기록했으며, 로빈후드 체인(Robinhood Chain)의 RWA 거래량도 기하급수적으로 증가하기 시작했다. RWA와 관련하여, 프랭크 차파로(Frank Chaparro)는 토큰화된 주식의 채택이 비트코인과는 완전히 분리되었다고 지적했습니다. BTC가 12만 달러에서 6만 4천 달러로 하락하는 동안, 토큰화된 주식의 온체인 시가총액은 22억 6천만 달러라는 사상 최고치를 기록했습니다.

RWA와 전통 금융(tradfi)은 디파이(DeFi)에 뚜렷한 영향을 미쳤습니다. ARK 인베스트의 연구 책임자인 로렌조 발렌테는 디파이 창업자들을 기존 창업자(유니스왑, 아베 등)와 신규 디파이 창업자로 분류합니다. 기존 창업자들은 많은 어려운 교훈을 배워야 했으며, 그들의 프로토콜은 오늘날까지도 그 실수들의 상당 부분을 감당해야 합니다. 또한 그들의 프로토콜은 암호화폐 원주민 사용자층만을 엄격히 대상으로 했습니다. 신세대 창업자들은 과거의 부담 없이 그 교훈을 계승했으며, 점차 전통 금융(tradfi) 기관을 주요 고객으로 삼고 있습니다. 이는 UNI와 같은 토큰이 가치를 가질 수 없다는 뜻은 아니지만, 가치를 실현하기까지 더 험난한 길을 걸어야 한다는 의미입니다.

토큰과 지분의 분할에 관한 논의처럼, 이러한 교훈 중 일부는 여전히 진행 중입니다. 이번 주에 올라온 훌륭한 글에서는, 사람들이 실제로는 존재하지 않는 ‘주주 가치 극대화’라는 강제 가능한 의무를 가정하기 때문에 토큰-지분 논쟁이 계속해서 혼란스러워진다고 주장했습니다. 진정한 규칙은 단순한 방향성일 뿐, 이익을 극대화해야 한다는 의무나 소송을 당할 수 있다는 위협이 아닙니다. 최근 자금 조달과 그에 따른 거센 논란을 겪은 베니스는 토큰 보유자들을 만족시킬 것으로 보이는 두 가지 토큰 경제학 업데이트를 발표했다. 지난 주말, 현재 코인베이스의 거래 상품을 총괄하고 있는 코비(Cobie)는 코인베이스가 역사적으로 다소 ‘상아탑’에 갇혀 있었고, 특히 암호화폐 원주민들과는 거리가 멀었다는 점을 상쾌할 정도로 솔직하게 인정했다. 프로필 사진(PFP) 논란을 갓 겪은 브라이언 암스트롱은 코인베이스의 이더리움 L2 ‘베이스(Base)’가 충분한 지원을 받지 못하고 있다는 비판에 대해 입장을 밝혔으며, 자신의 X 계정을 알파 정보로 간주하는 것은 위험하다는 점을 모두에게 상기시켰다.

암스트롱 씨의 부적절한 프로필 사진 변경 사건이 발생한 지 이틀 후, 블라드 테네프(Vlad Tenev)는 암스트롱 씨에게 중앙화 거래소(CEX) CEO가 어떻게 밈을 활용해야 하는지 보여주었습니다. 베이스(Base)의 이더리움 L2 경쟁사인 로빈후드 체인(Robinhood Chain)이 밈코인을 부분적으로 부활시켰을지 모르지만, 볼드(Bold)와 같은 프로젝트들이 다시 유혹을 받게 되면 대개 그 열기는 이미 식어버린 법입니다.

이더리움과 관련하여, 오미드 말레칸은 진정한 탈중앙화 네트워크의 필요성을 설득력 있게 제시한 훌륭한 기사를 게시했다. 이더리움은 여러 결점이 있음에도 불구하고 두 번째로(혹은 누구에게 묻느냐에 따라 가장) 탈중앙화된 네트워크다. 에릭 부어히스는 이 글을 훌륭한 글이라고 칭찬하며, 이더리움이 공산주의적 평등주의나 어린아이의 여덟 번째 생일 파티에나 어울릴 법한 유니콘 이미지를 버리고, 적들에 대한 무자비한 저항을 지향하는 마키아벨리식 코드를 채택해야 한다고 주장했다. 정말 그렇다!

마지막으로, 법적으로 의문스럽거나 명백히 불법적인 활동과 관련된 몇 가지 소식이 있습니다. 암호화폐 결제는 급성장하고 있지만 검증되지 않은 펩타이드 산업에서 자리를 잡았습니다. 1분기 동안 그레이마켓 펩타이드 판매업체에 대한 암호화폐 결제액은 3,200만 달러에 달했으며, 일부 공급업체는 암호화폐 외에는 다른 결제 수단을 전혀 받지 않고 있습니다. 예측 시장의 선두주자인 폴리마켓(Polymarket)은 온체인 데이터 제공업체 듀네(Dune)를 통해 내부자 거래 감시 체계를 강화했습니다. 예측 시장이 더욱 주류화됨에 따라 내부자 거래 문제는 더욱 심각해질 것입니다.

새로운 유형의 암호화폐 공격이 유행하고 있습니다. 매력적인 사람이 연락처 교환(또는 그와 유사한 핑계)을 위해 잠금 해제된 휴대폰을 빌려달라고 요청한 뒤, 즉시 사용자의 암호화폐를 자신에게 송금해 버리는 방식입니다. 한 여행객은 발리의 한 비치 클럽에서 189 SOL(약 14,000달러)을 잃는 피해를 입었습니다. 암호화폐가 들어 있는 잠금 해제된 휴대폰을 건네주는 것은 지갑을 건네주는 것과 다름없다는 점을 명심하세요.

항상 안전에 유의하세요. 블라드 테네프(Vlad Tenev) 같은 억만장자조차 해커를 피할 수는 없습니다. 그의 X 계정이 해킹당했으며, 내부자 지갑을 통해 밈코인 투기꾼들로부터 15분 만에 7자리 수의 자금이 유출된 것으로 알려졌습니다. -데이비드 센실