ARK의 발렌테, RWA 거래가 디파이 플랫폼의 경제 구조를 재편할 것으로 전망

전문화된 RWA 거래소는 온체인 유동성을 재편할 수 있다

실물자산(RWA)의 성장은 탈중앙화 금융(DeFi) 전반에서 거래소가 유동성과 경제적 영향력을 놓고 경쟁하는 방식을 변화시키고 있습니다. Bitcoin.com News에 독점적으로 제공된 논평에서 ARK Invest의 디지털 자산 연구 책임자 로렌조 발렌테(Lorenzo Valente)는 RWA 연계 파생상품 시장의 확장이 여전히 암호화폐 전용 거래소에 집중될지 여부를 분석했습니다.

역사적으로 암호화폐 거래에서 성공하려면 비트코인과 주요 레이어 1 유동성이 필요했으며, 이는 전문 트레이더를 유치하고 시장 깊이를 뒷받침했습니다. 그 결과, 신규 플랫폼들은 바이낸스(Binance)나 코인베이스(Coinbase)와 같은 기존 거래소들과 직접적인 경쟁에 직면했습니다. 발렌테는 신생 온체인 거래소와 기존 암호화폐 거래소가 직면한 경쟁 환경의 변화를 다음과 같이 요약했습니다:

“이제 RWA에 특화함으로써 BTC/ETH 시장 점유율이 사실상 제로인 상태에서도 대규모 온체인 결과물과 기본 요소를 구축할 수 있습니다.”

그는 Trade.xyz를 가장 명확한 예로 꼽았으며, 로빈후드 체인(Robinhood Chain)을 또 다른 가능성으로 제시했다. 그는 RWA 유동성이 암호화폐 전용 활동과 함께 집중되기보다는 “자산군별로 분산될” 수 있어, 서로 다른 거래소가 각기 다른 부문을 주도할 수 있게 될 것이라고 설명했다.

이러한 발언은 7월 23일 X에 게시된 글에 이은 것으로, 그는 “우리는 DeFi의 새로운 시대에 접어들고 있다”고 썼다. 이 게시물은 RWA가 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 주간 거래량 중 54%를 차지하며 처음으로 암호화폐를 추월했다는 블록웍스(Blockworks)의 데이터를 인용했다.

이러한 세부 내역에서, 개별 주식은 하이퍼리퀴드의 HIP-3 빌더가 배포한 퍼페추얼 시장에서 6월에 지수와 원자재를 제친 후 RWA 거래량의 61%를 차지했다. 분산형 거래소 전체에서 해당 주간 영구 계약 총 거래량은 790억 달러에 달했으며, 이 중 하이퍼리퀴드에서 500억 달러가 발생했고, 여기에는 실물 자산에 연동된 HIP-3 영구 계약에서 발생한 260억 달러가 포함되었다.

주문 흐름이 Trade.xyz에 더 큰 수수료 레버리지를 제공할 수 있다

Trade.xyz의 지속적인 성장은 해당 애플리케이션이 거래소의 주요 활동 원천이 될 경우, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와의 상업적 관계를 변화시킬 수 있다.

수수료 배분은 블록체인 스택의 여러 단계에서 긴장감을 야기합니다. 시장 참여자들은 L2 및 L1 네트워크, 애플리케이션과 호스트 체인, 그리고 브로커나 빌더 코드와 주요 거래소 간에 가치가 어떻게 분배될지 결정해야 합니다. 발렌테는 집중된 주문 흐름이 Trade.xyz와 하이퍼리퀴드 간의 경제적 관계에 미칠 수 있는 영향에 대해 다음과 같이 언급했습니다:

“Trade.xyz가 하이퍼리퀴드 거래량의 90%까지 성장한다면—이는 매우 가능성이 높다고 봅니다—그들이 전체 사용자 수수료에서 더 큰 몫을 요구하지 않을 이유가 없다고 봅니다.”

발렌테는 “하이퍼리퀴드를 완전히 떠나는 것은 별개의 문제”라고 언급했지만, 해당 애플리케이션이 충분한 영향력을 확보하게 되면 경제적 조건에 대한 협상이 이루어질 것으로 전망했습니다.

독립 체인은 소수의 앱에만 적합할 가능성이 높다

Pump.fun 역시 애플리케이션과 그 기반 인프라 간에 동일한 수수료 배분 갈등을 보여줍니다. 발렌테는 고객 확보를 플랫폼의 현재 최우선 과제로 보고 있으며, 기존 모델이 누적 매출 10억 달러 이상을 계속 창출하고 있는 상황에서 솔라나 가상 머신(SVM) 포크는 불필요한 방해 요소라고 간주합니다.

그는 독립적인 네트워크를 운영하면 실행, 수수료, 제품 설계에 대한 통제력이 높아질 것이라고 설명했다. 또한 추가적인 엔지니어링 자원이 필요할 뿐만 아니라, 솔라나와 통합된 상태에서는 존재하지 않는 마이그레이션 위험에 앱이 노출될 수 있다.

발렌테는 이 결정을 “애플리케이션의 기회 비용은 무엇인가”와 “사용자를 잃지 않고 인프라를 얼마나 쉽게 포크할 수 있는가”라는 관점에서 접근했다. 사용자 유지율이 궁극적으로 기술적 독립성이 상업적으로 타당할지 여부를 결정한다. ARK 인베스트의 리서치 디렉터는 애플리케이션이 자체 체인을 운영하기 전에 넘어야 할 문턱을 다음과 같이 설명했다:

“가장 인기 있는 앱들이 자체 체인을 출시하는 것은 하나의 가능한 해답이지만, 이는 앱의 수수료 지출이 임대하고 있는 유동성, 사용자, 보안의 가치를 초과할 때만 타당합니다. 일부는 그 단계에 도달하겠지만, 대부분은 그렇지 못할 것입니다.”

발렌테가 “업계의 백만 달러짜리 질문”이라고 부르는 이 광범위한 논쟁은 L1의 수익 창출 능력, 네트워크 효과의 지속성, 그리고 애플리케이션이 블록 공간과 배포에 대해 적절한 대가를 지불하고 있는지에 초점을 맞추고 있다.