그레이스케일, “비트코인 커버드 콜은 횡보장에서도 22%의 수익률을 창출할 수 있다”고 밝혔다

왜 박스권 내 비트코인 시장이 커버드 콜 전략에 유리할 수 있을까?

비트코인 커버드 콜 전략은 가격이 어느 한쪽으로 급격히 움직이기보다는 안정된 상태를 유지하는 기간을 위해 고안되었습니다. 그레이스케일의 리서치 책임자 잭 판들(Zach Pandl)은 2026년 7월 15일, 최근 비트코인 약세장의 향방은 여전히 불확실하지만 긍정적인 신호가 나타나고 있다고 설명했습니다. 이러한 불확실성은 옵션 수익 전략에 잠재적인 기회를 제공합니다. 판들 씨는 다음과 같이 자세히 설명했습니다.

“비트코인 가격이 견고한 바닥을 형성했으나 회복되기 전까지 횡보세를 보인다면, 커버드 콜 전략은 현물 가격에 대한 노출을 관리하면서 비트코인의 변동성을 통해 수익을 창출하는 방법을 제공할 수 있습니다.”

이 전략은 현물 비트코인을 매수한 후, 해당 포지션에 대해 콜 옵션을 매도하는 것으로 시작됩니다. 투자자는 비트코인 가격이 옵션의 행사가격을 상회할 경우 향후 상승폭을 제한하는 대가로 옵션 프리미엄을 받게 됩니다. 이러한 구조는 횡보장 상황에서 수익을 창출하는 동시에, 비트코인 가격이 하락할 경우 손실을 부분적으로 상쇄할 수 있습니다.

그레이스케일은 2026년 말까지 현물 비트코인 가격 65,000달러와 내재 변동성 40%를 가정한 가상의 커버드 콜 전략을 제시했다. 이러한 가정 하에서, 이 전략은 연평균 약 22%의 수익률을 기록하며, 약 58,500달러의 손익분기점 이상에서는 계속 수익을 낼 수 있고, 만기 시 비트코인 가격이 약 72,500달러에 도달할 때까지는 현물 비트코인만 보유하는 것보다 우수한 성과를 보일 것으로 예상됩니다.

이 전략의 잠재적 수익률을 결정하는 요소는 무엇인가?

예상 수익률은 비트코인이 비교적 제한된 가격 범위 내에 머무르는지에 크게 좌우됩니다. 비트코인이 시작 가격 근처에서 마감할 경우, 투자자는 옵션 프리미엄을 확보하고 예상 연평균 수익률을 누릴 수 있습니다. 또한 가격이 하락할 경우, 프리미엄은 손실을 완전히 없애지는 못하지만 순수 비트코인 포지션에 비해 손실을 줄여줍니다.

그레이스케일(Grayscale)의 리서치 책임자는 다음과 같이 언급했습니다.

“옵션 프리미엄은 비트코인이 급등할 경우 상승분의 일부를 양보하는 대가로 수익을 제공할 뿐만 아니라 하락 위험에 대한 보호 기능도 제공합니다.”

그는 “비트코인 현물 가격이 손익분기점 아래로 떨어지면 커버드 콜 전략은 손실을 입지만, 순매수 포지션보다 손실 규모가 작습니다(콜 옵션 프리미엄에 해당하는 금액만큼)”라고 덧붙였습니다.

비트코인이 급등할 경우 이러한 상충 관계는 더욱 두드러집니다. 비트코인이 커버드 콜의 기준선을 넘어 상승하면, 투자자는 현물 비트코인만을 보유했을 때 얻을 수 있는 상승폭 전부를 더 이상 누릴 수 없게 됩니다. 이 전략은 잠재적으로 더 큰 상승 여력을 즉각적인 프리미엄 수익과 교환하므로, 소폭의 가격 변동이나 횡보장에 더 적합합니다.

그레이스케일은 또한 많은 비트코인 커버드 콜 상장지수펀드(ETF)가 비트코인 콜 옵션의 롤링 포트폴리오를 매도함으로써 유사한 결과를 추구하도록 구성되어 있다고 언급했다. 이러한 상품들은 단일 옵션 예시보다 더 복잡한 포트폴리오를 사용할 수 있지만, 핵심 목표는 여전히 비트코인의 변동성으로부터 수익을 창출하는 것이다.

그레이스케일의 비트코인 커버드 콜 ETF가 전략을 적용하는 방식

그레이스케일은 티커 심볼 BTCC로 거래되는 ‘그레이스케일 비트코인 커버드 콜 ETF(Grayscale Bitcoin Covered Call ETF)’를 제공하며, 이 상품은 커버드 콜 매도를 통해 수익 창출 잠재력을 극대화하도록 설계되었습니다. 이 펀드는 디지털 자산이나 초기 코인 공개(ICO)에 직접 투자하지 않습니다. 대신, 디지털 자산을 보유한 상장지수상품(ETF)에 연동된 파생상품을 통해 간접적으로 디지털 자산에 노출되는데, 이는 BTCC가 비트코인의 가격 변동을 직접적으로 추적하지 않을 수 있음을 의미합니다. 2026년 7월 17일 기준, BTCC의 시세는 13.04달러였습니다. 그레이스케일은 2026년 7월 14일 기준 41.81%의 배당률과 2026년 6월 30일 기준 2.78%의 30일 SEC 수익률을 보고했습니다. 이러한 수치는 서로 다른 지표를 나타내므로 투자자 수익의 상호 교환 가능한 지표로 간주되어서는 안 됩니다.

비트코인 커버드 콜 투자자들에게 남아 있는 불확실성은 무엇인가?

커버드 콜 전략의 효과는 궁극적으로 옵션의 유효 기간 동안 비트코인의 가격 변동에 달려 있습니다. 이 가상의 예시는 현물 가격 65,000달러, 내재 변동성 40%, 2026년 7월 14일 기준 데이터를 가정합니다. 여기에는 자금 조달 비용이 제외되었으며, 선물 가격이 현물 가격과 동일하다고 가정합니다.

가격, 변동성, 옵션 프리미엄의 변동에 따라 실제 결과는 달라질 수 있습니다. 비트코인 가격이 크게 상승할 경우 이 전략은 직접 현물 포지션에 비해 수익률이 뒤처질 수 있으며, 가격이 58,500달러 아래로 하락할 경우에도 여전히 손실이 발생할 수 있습니다. 수취한 프리미엄은 이러한 손실 규모를 줄여줄 뿐입니다.

핵심적인 질문은 비트코인이 옵션 수익이 포기한 상승 여력을 상회하는 범위 내에서 유지될지 여부입니다. 지속적인 횡보 장세가 확인된다면 이 전략의 예상 위험-수익 프로필을 뒷받침할 것입니다. 예상된 기준선을 확실히 상회하거나 하회하는 움직임이 나타난다면, 프리미엄 수취가 순수 현물 비트코인 보유보다 더 효과적인지 여부가 드러날 것입니다.