강세장 전망: 비트와이즈, 가을 랠리 앞두고 바닥 형성 중

STRC와 경기 후반기의 스트레스

비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO) 맷 호건(Matt Hougan)은 7월 1일 분석 보고서에서, 고정된 가치 근처에서 거래되면서 높은 수익률을 제공하도록 설계된 스트래터지(Strategy)의 영구 우선주 상품인 STRC가 체계적인 실패가 아닌 경기 후반기의 레버리지 역학을 보여준다고 설명했다. 그는 핵심 쟁점은 자본의 질이라고 강조했다. STRC는 수익률을 추구하는 투자자들을 끌어모았으며, 조달된 자금은 Strategy(나스닥: MSTR)의 대차대조표를 통해 비트코인 투자에 활용되었다. 이 구조는 상승장에서는 효과적이었으나, 비트코인 가격이 하락하면서 약화되었다. 호건은 현재의 조정 국면이 막바지에 다다랐다고 보는 이유를 설명하며 다음과 같이 말했다:

“시장이 계속해서 정리를 해나가는 가운데, 바닥이 그 어느 때보다 가까워졌다고 확신하며, 올가을에는 새로운 강세장에 진입할 것이라고 봅니다.”

그는 강세장이 종종 점점 더 복잡한 레버리지 구조를 낳지만, 이러한 구조는 나중에 압박을 받으면 해소된다고 지적했다. 그는 STRC가 더 광범위한 레버리지 축소 사이클 속의 한 예라고 주장했다.

이 임원은 STRC로 유입된 자금이 “사실상 비트코인과 어울리지 않았다”고 덧붙였으며, 현재 진행 중인 레버리지 축소가 상승세 동안 쌓인 과잉 자금을 제거하고 있으며, 이는 견고한 바닥이 형성되기 전에 필요한 단계라고 설명했다.

반등이 논쟁을 종식시키지 못하는 이유

비트코인은 최근 6만 달러 근처의 저점에서 반등하여 현재 Bitcoin.com Markets에서 62,741달러 선에서 거래되고 있다. 호건은 이것이 사이클 재설정을 확인하는 것은 아니라고 말했다. 그는 가격 회복과 시장 구조를 구분했다. 그는 이전 사이클에서도 강제적인 레버리지 축소 과정 중에 유사한 반등이 있었던 바 있다고 말했다.

이러한 관점에서 볼 때, STRC의 변동성과 비트코인의 반등은 동일한 조정 국면을 반영하고 있다. 하나는 구조화 수익 상품에서, 다른 하나는 현물 시장에서 나타나는 조정이다. 단기적인 안정화는 추세 반전이라기보다는 일시적인 안도감을 반영할 수 있다.

잠재적 바닥 신호

호건은 바닥을 확실하게 파악할 수는 없지만, 주목해야 할 지표들을 제시했다.

“하지만 가까운 시일 내에 주목해야 할 몇 가지 징후가 있습니다,”라고 그는 썼다. “그중 하나는 MSTR이 순자산가치 대비 할인된 가격에 거래되는 것입니다. 이는 탐욕이 완전히 공포로 전환되었음을 보여주는 확실한 신호이며, 시장 바닥을 형성하기에 적절한 조건입니다.” 그는 다음과 같이 덧붙였다:

“주목할 만한 또 다른 신호는 ‘암호화폐 공포·탐욕 지수(Crypto Fear and Greed Index)’입니다. 이 지수가 사상 최저치(즉, 극심한 공포)로 향할 때 저는 강세 전망을 갖게 됩니다.”

“또 다른 신호는 레버리지 펀딩 금리가 확실히 마이너스로 돌아서는 것입니다. 이는 개인 투자자들이 비트코인 매수보다 매도에 더 큰 관심을 보이고 있음을 나타냅니다. 다시 말해, 상황이 ‘너무 나빠서 오히려 좋은’ 상태가 되어야 한다는 뜻입니다,”라고 그는 덧붙였습니다.

비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO)는 가격보다는 포지셔닝을 강조하며, 투기적 과열이 해소되었는지에 주목했다. 그는 STRC의 변동성이 새로운 비트코인 상승 추세를 앞두는 경기 후반의 레버리지 축소 단계에 부합한다고 결론지었다.