전략 보고서에 따르면 MSTR은 4년 단위의 모든 보유 기간에서 비트코인을 능가했다

Strategy, 비트코인 대비 MSTR 성과 차트 공개

Strategy Inc. (나스닥: MSTR)의 퐁 레(Phong Le) CEO는 8월 3일, MSTR이 비트코인 전략을 도입한 이후 모든 4년 이동 보유 기간에 걸쳐 비트코인보다 우수한 성과를 기록했다고 밝혔다. 이 회사는 2020년 8월부터 2022년 8월 사이에 이루어진 투자에 대한 연평균 수익률을 비교한 결과, 모든 4년 이동 투자 기간 동안 MSTR 주식이 비트코인보다 더 높은 수익률을 기록했음을 보여주었습니다. 레 CEO는 다음과 같이 말했습니다:

“MSTR은 비트코인 전략을 도입한 이후 모든 4년 보유 기간 동안 BTC보다 우수한 성과를 거두었습니다. 이는 의도된 결과이며, 당사의 장기적 목표와도 부합합니다.”

이동식 보유 기간은 단일 진입 시점에 의존하는 대신 여러 시작일을 기준으로 수익률을 비교함으로써 장기 성과에 대한 더 폭넓은 관점을 제공합니다. 비트코인의 역사적 4년 주기는 종종 반감기 이벤트와 연관되어 있어, Strategy의 이동식 기간 분석은 장기 수익률을 평가하는 또 다른 방식이 됩니다.

레의 발언은 기관 자본, 상장지수펀드(ETF), 기업 재무 부서의 비트코인 도입이 비트코인의 역사적 거래 패턴을 재편하고 있다는 전략(Strategy)의 마이클 세일러(Michael Saylor) 집행회장의 견해와도 일치한다. 세일러 회장은 최근 발언을 통해 시장이 기존의 4년 주기보다는 지속적인 수요에 의해 점점 더 주도되고 있다고 설명했다.

기관 투자자 지분 계속 확대

기관 투자자들은 1분기 동안 MSTR 주식을 계속 매수했으며, Strategy의 최대 주주 15곳 중 13곳이 총 보유 지분을 27% 늘렸다. 레(Le)가 5월 20일에 발표한 1분기 기관 보유 현황에 따르면, 캐피탈 그룹(Capital Group), 뱅가드(Vanguard), 블랙록(Blackrock), 피델리티(Fidelity), 스테이트 스트리트(State Street)가 투자 비중을 확대한 주요 기업으로 꼽혔다.

이러한 지분은 수백만 명의 투자자에게 서비스를 제공하는 뮤추얼 펀드, 연금 계획, 퇴직 계좌 및 상장지수펀드(ETF)를 통해 더 광범위한 간접적인 비트코인 노출로 이어집니다.

투자자들은 MSTR을 단순히 보유한 비트코인의 시장 가격 이상으로 평가하고 있는데, 이는 Strategy가 보통주 및 우선주를 발행하고, 효율적으로 자금을 조달하며, 그 자금을 활용해 추가 비트코인을 매입할 수 있는 능력을 반영한 것이다. 회사는 이러한 자금 조달 역량이 기초 자산 그 이상의 가치를 창출한다고 주장한다.

2분기 실적, Strategy의 자본시장 규모 입증

2분기 실적 발표에서 Strategy는 7월 27일 기준 843,775 비트코인을 보유 중이며, 7월 26일까지의 연초 대비 BTC 수익률은 4.5%, 2026년 동안 자본 조달 프로그램을 통해 170억 6천만 달러를 조달했다고 보고했다.

이 회사의 자금 조달 모델은 주당 비트코인 보유량을 늘릴 잠재력과 더불어 대차대조표 및 희석 위험도 수반한다. 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 최신 공시 자료에 따르면, 비트코인 가격 변동, 자본 시장 여건, 자금 조달 비용 및 향후 증권 발행은 회사의 재무 실적과 주주들에게 중대한 영향을 미칠 수 있다고 명시되어 있다.

투자자들은 BTC 수익률, BTC 수익, 희석주당 비트코인 보유량, 레버리지, 순자산가치 프리미엄을 모니터링하여 회사의 자금 조달 전략이 시간이 지남에 따라 비트코인 노출을 증가시키고 있는지 평가할 수 있습니다. 최신 성과 지표는 회사의 비트코인 보유량 및 자본 구조의 변화와 함께 업데이트됩니다.

비트코인 매각, 우선주 자금 조달 방식에 대한 논쟁 심화

2분기 실적 발표에 이어 Strategy는 우선주와 관련된 의무를 이행하기 위해 2026년 세 번째 비트코인 매각을 완료했다. 이 거래로 인해 보유 비트코인은 843,775개에서 842,138개로 감소했으나, 회사의 누적 보유량 대부분은 유지되었다.

이러한 보유 자산의 활용은 우선주, 주식 발행, 비트코인 기반 자본 배분을 중심으로 구축된 자금 조달 모델에 대한 비판을 더욱 거세게 만들었습니다. 경제학자 피터 쉬프(Peter Schiff)는 우선주 배당금을 조달하기 위해 비트코인을 매각하는 행위가 MSTR 주주들에게서 가치를 빼앗는 것이라고 주장하며, 다각화된 자금 조달이 장기적인 보유량 확대를 뒷받침한다는 경영진의 주장에 의문을 제기했습니다.

현재의 채무 현황을 보면, 회사가 상당한 규모의 비트코인 준비금을 유지하고 있음에도 불구하고 우선주 증권이 자본 배분에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 알 수 있다. 우선주 배당금 지급은 2.1년 이상의 배당금과 이자를 충당할 수 있는 37억 5천만 달러 규모의 준비금으로 뒷받침된다. 또한 Strategy는 MSTR 및 자사의 디지털 신용 증권에 대해 각각 10억 달러 규모의 별도의 자사주 매입 프로그램을 승인했으나, MSTR 프로그램은 7월 26일까지 미사용 상태로 남아 있었다.