STRCの株価割安幅が拡大、同戦略の125億5000万ドルの帳簿上の損失がセイラー氏の投資理論を試しています

投資家がより高い利回りを求めるなか、STRCの割安感がStrategyのビットコイン戦略を試す

今回のドローダウンにより、ストラテジーのビットコインに関する見解は市場からより厳しい監視下に置かれ、同社が保有する資産と、投資家がそれに賭けるために利用する株式の両方が激しい下落に見舞われた際、その財務モデルが耐えうるかどうかが試されています。 最近はストラテジーの優先株であるSTRCに注目が集まっています。STRCは100ドルの予想価値を下回る水準で取引され続けています。

1株あたりの額面価値が100ドルであるSTRCは、2026年6月24日午後12時（東部時間）時点で82.20ドルまで下落しました。 これにより変動配当率は11.5％から現在の実質利回り13.99％へ上昇した。この差は、投資家が優先株を保有する上でより高いリターンを求めていることを示している。

MSTRやビットコイン関連資産全体に対する市場の圧力により、STRCは現在ディスカウントで取引されており、投資家は優先株に対してより高いリスクプレミアムを要求しています。結果として、同社の多額のBTCエクスポージャーは、ビットコイン・トレジャリー戦略に直接連動するウォール街で取引される投資商品にさらなる負担を強いています。

ビットコインの先行き不透明感が、同戦略の保有ポジションに重くのしかかっています。

ビットコインは最近、同社にとって好ましい状況とは言えません。 この資産は2025年10月に付けた12万6,000ドル超の史上最高値から51％下落しており、直近12か月でも42％以上価値を失っています。その下落分の30％以上は直近6か月間に集中しています。 先行き見通しは依然として弱気であり、アナリストの間ではBTCの今後の動向について意見が分かれている。また、予測市場のオッズからは、ビットコインが10万ドル台を回復する前に、さらに大幅に下落する可能性があることが示唆されている。

BTCの取引価格はStrategyの1コインあたり75,651ドルの平均購入価格を大幅に下回っており、同社のビットコイン保有ポジションは現在、大きな含み損状態にあります。 Strategyは847,363 BTCを641億ドルで取得しましたが、2026年6月24日時点では保有資産の評価額は515.5億ドルとなり、帳簿上は125.5億ドルの評価損を抱えています。 こうした多額の未実現損失を抱えながらも、同社はビットコインの買い増しを続けており、前週に1,587BTCを取得したのに続き、今週は520BTCを追加購入した。

MSTR株も打撃を受ける

ビットコイン安はMSTR株と市場パフォーマンスにも下押し圧力をかけています。 株価は下落を続け、2025年7月16日以降、BTCが42.77％下落したのに対しMSTRは78.37％下落しており、投資家にとってStrategyへの投資はBTCを直接保有するよりもはるかに大きな打撃となっています。 2025年7月の時点では1株455.90ドルで取引されていましたが、現在は1株98.59ドル前後で推移しています。

MSTRの投資家は、いくつかの構造的・メカニカルな理由から、ビットコインを直接保有する投資家よりも大きな損失を被っています。これは、レバレッジがかかり、企業形態をとったビットコインの代替商品が、調整局面や取得原価が高い期間において、現物BTCのパフォーマンスに遅れをとる典型的な例です。 本質的にレバレッジは諸刃の剣であり、過去には上昇幅を増幅させたものの、現在はMSTRが経験している深刻な下落幅をさらに拡大させています。

MSTRは高ベータでレバレッジをかけたビットコインの代替商品として広く購入されてきました。ビットコインが急騰した局面では、MSTRは歴史的に見てより積極的に動き、時にはビットコインの利益の2倍から3倍以上のリターンを生み出すこともありました。しかし、ビットコインが調整局面に入ったり、現在のように停滞したりすると、MSTRははるかに大きく下落する傾向があります。

ブラックロックのIBITはよりクリーンな形でBTCの値動きを追跡しています

これに対しブラックロックのIBITは下落幅がはるかに軽微です。「iShares Bitcoin Trust（IBIT）」はレバレッジをかけない純粋な現物ビットコインETFであるのに対し、MSTRは構造的な摩擦を抱える高レバレッジのアクティブ運用型企業ビットコイン保有ファンドです。

IBITは実際にビットコインを保有し、BTCのスポット価格から運用費用を差し引いた水準に連動するよう設計されています。一方、ストラテジー社はビットコインを買い増すため、アット・ザ・マーケット方式で数十億ドル規模の新規普通株式を発行しています。これに対し、IBITの株式発行はアービトラージ業者によって行われているため、このETFはビットコインの価格をはるかにクリーンに追跡できるのです。

MSTRが崩壊する前に、ビットコインはどれほど下落するのでしょうか？

帳簿上は数十億ドルの評価損を抱えながらもビットコインの買い増しを続けるStrategyの姿勢は、多くの機関投資家には真似できないほどの強い確信を示しています。しかし、その確信だけでは平均取得原価75,651ドルと、現在60,000ドルを下回る現物価格とのギャップを埋めることはできません。 MSTR、STRC、そしてビットコイン自体に及ぶ構造的な圧力は、今や三方向から同時に作用しています。市場がStrategyを罰しているわけではありません。市場は、この方法でビットコインを保有するコストを価格に織り込んでいるのです。より根本的な問題は、同社の資金調達メカニズムの運用コストが高くなりすぎる前に、この調整局面を乗り切れるかどうかです。 この点が取引に重くのしかかる根本的な疑問となっています。MSTRが耐えきれない水準に達する前に、BTCはどれほど下落し得るのでしょうか。新規株式発行のたびに既存株主の持分は希薄化し、STRCのディスカウントは要求されるリスク補償の増加を示唆し、BTCがストラテジーの取得原価を下回って取引される週が重なるほど、その計算は厳しさを増していきます。 マイケル・セイラー氏らは、同社が差し迫った危機に直面しているわけではないと繰り返し述べてきたが、レバレッジが絡み、原資産が下落し続ける状況下では、自信と窮地との距離は急速に縮まる可能性がある。