デンマーク中央銀行は、米ドル建てステーブルコインがもたらすリスクを指摘しました。

国内利用は限定的だが外部リスクの可能性

デンマーク国立銀行は、デジタル通貨の世界的な拡大について新たな警告を発し、北欧諸国におけるステーブルコインの存在感はごくわずかであるにもかかわらず、金融当局に対しステーブルコインを注視するよう促しました。

9月9日に公表された分析報告書では、ドル建てステーブルコインが2025年末に向けて世界的に急拡大した一方、デンマーク国内での普及は依然として極めて限定的で、現在、デンマーク・クローネ建てのステーブルコインは流通していないと指摘しました。 それでも、商業銀行や金融企業、新たな決済アプリがステーブルコインのインフラを統合し始めているため、状況は間もなく変化する可能性があると中央銀行当局者は警告しました。同分析によると、デンマークの消費者や企業におけるステーブルコインの利用は現時点でごくわずかであり、国内の金融安定性に差し迫った脅威をもたらすものではありません。 しかし、世界的な普及が進み、特にUSDTやUSDCなどの米ドル建てトークンが広がった場合には、間接的な脆弱性が生じる恐れがあります。中央銀行は、海外のステーブルコイン市場で混乱が発生した場合、世界的な流動性チャネルや米国の金融システムを通じて波及効果が生じる可能性があると警告しました。

今回の分析は、2025年のデンマークにおける暗号資産保有率が4％だったとする別の調査結果が公表されてから数カ月後に発表されました。ただし、この数値は2024年の保有率を6％と推定していた税務省の以前の推計よりもわずかに低い水準です。 また、同調査ではデンマークの暗号資産保有率は、約11％を記録したスカンジナビア諸国のノルウェーに比べてはるかに低いことも指摘された。

デンマーク国立銀行はまた、ステーブルコインが銀行間取引の中核的な決済資産として中央銀行の準備金を置き換えるべきではないと主張しました。その目的のため、同銀行は欧州中央銀行（ECB）と提携し、トークン化が進む金融エコシステムにおいても中央銀行マネーが利用可能であり続けるよう確保しています。

一方、同報告書が引用した時価総額データによると、成長の主な原動力は米ドル建ての主要トークンであり、ユーロ建てやその他の法定通貨にペッグされたステーブルコインは市場全体のほんの一部に過ぎないことが示されています。

デンマークの決済環境は依然として堅調かつ効率的ですが、同国の分析では、外国のステーブルコインの利用拡大が最終的には国内の決済フロー、商業銀行のビジネスモデル、金融政策の伝達に影響を及ぼす可能性があると警告しています。

同報告書は、デンマーク国立銀行がデジタル通貨のイノベーションに対して「技術中立的なアプローチ」を維持していることを強調し、分散型台帳技術が国境を越えた決済や資産のトークン化にもたらす業務効率化を認めています。しかし、市場インフラに関しては明確な一線を引いています：

「中央銀行マネーは金融システムの安定と信頼の共通基盤であり、銀行間決済の主要資産であり続けるべきだ」と強調しました。

この基盤を守るため、同中央銀行は欧州中央銀行（ECB）と連携し、中央銀行のホールセール流動性がトークン化された決済経路を通じてシームレスに決済されるよう確保する取り組みを継続していることを確認し、民間ステーブルコイン発行者が金融システムの中核にある公的通貨に取って代わることを防ぐ方針を示しました。