訴訟は終わり：SECのポール・アトキンス委員長、訴訟から「ACT」戦略へ転換

主なポイント：

• SECのポール・アトキンス委員長は2026年4月20日、同庁の「執行による規制」の時代を、新たな3本柱からなる「ACT」戦略へと正式に切り替えた。
• この転換は、前政権下での規制の不透明さにより長年にわたり海外へ流出していた暗号資産企業を、再び米国に呼び戻すことを目的としています。
• 2026年の新規株式公開（IPO）を活性化させるため、SECは高額なコスト、不当な訴訟、コーポレートガバナンスの「武器化」に焦点を当てています。

ポール・アトキンス氏、CNBCインタビュー：「誤った」デジタル資産への攻撃に終止符を打つ

就任からほぼ1年を経てCNBCの『スクワーク・ボックス』に出演した米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、長年内側から鍵がかけられていた家の鍵をようやく見つけ出した人物のように見えました。 同氏は委員会に「新たな時代」をもたらすと約束した。その青写真が示すように、SECは「訴訟優先」のボクシンググローブを脱ぎ捨て、市場機能を実際に支えるよう設計された、より洗練されたツールセットへと転換しようとしている。

アトキンス氏は、自身のビジョンを気が散りやすいデイトレーダーでも覚えられる3文字の頭字語「ACT」に凝縮しました。これは「Advance（前進）」「Clarify（明確化）」「Transform（変革）」の頭文字です。バイデン政権下では非公式のモットーとして「Sue（提訴）」「Silence（沈黙）」「Stagnate（停滞）」を好んでいるように見えたことから、鮮やかな転換と言えます。

「Advance（前進）」では、現代化に焦点を当てています。アトキンス氏は、長年にわたりSECの初期反応が新技術を理解するのではなく拒絶するものであったと認めました。イノベーションを受け入れることで、オフショア管轄区域に逃れた企業に対し、自社製品を米国市場に戻すよう働きかけたいと考えています。

「Clarify（明確化）」については、アトキンス氏は明確さの重要性を強調します。SECは長年にわたり、デジタル資産に対して「実際に見てみないと分からない」という姿勢で批判されてきました。これを是正するため、アトキンス氏はCFTCとの共同解釈指針を重視しています。これにより、トークン化された証券と商品との境界線がようやく明確化されました。開発者にとって、自分が構築しているものが証券かどうかを把握することは一般的に有益であるとされています。

「変革（Transform）」は最も野心的で、SECの規則集を「目的に適合するもの」にすることを目指しています。アトキンス氏は、過去30年間で米国の上場企業数が半減していることを指摘し、新規株式公開（IPO）を再び活発にしたいと考えています。公開市場の負担が大き過ぎるため、企業が「10年計画の大学生」よりも長く非上場のまま留まっていると主張します。

アトキンス氏は、SpaceXやOpenAIのように非上場にとどまっている企業が多い原因として三つの壁を挙げました。第一に、開示制度の複雑さとそれに伴うコストの膨らみです。第二に、彼が「悪意ある訴訟」と呼ぶ問題で、SECは強制仲裁を認めるかどうかについて曖昧な姿勢を取ってきました。最後に、政治化された株主アクティビストによるコーポレート・ガバナンスの「武器化」を批判しました。

さらにアトキンス委員長は、ナスダックのQQQ指数をめぐる論争にも言及しました。6月にスペースXがIPOを実施するという噂が流れる中、ナスダックは巨大企業がほぼ即座に同指数に組み入れられるよう規則を微調整しようとしていると報じられています。一部の批判者が「市場操作だ」と主張する一方、アトキンス氏は自由市場主義の立場を貫き、投資家が新しいレシピを気に入らなければ、そのスープを買うのをやめればいいと示唆しました。

もちろん、インサイダー取引に関するドラマチックな話題なしにワシントンでのインタビューは成り立たない。大統領のソーシャルメディア投稿が市場を動かす直前に発生した不審な取引についてSECが調査しているか問われると、アトキンス氏は予想通り曖昧な態度を崩さなかった。具体的な名前は挙げなかったものの、市場を「秩序正しく、公正かつ効率的」に保つため、ジェイ・クレイトン連邦検事と定期的に連絡を取っていると述べた。

アトキンス氏はまた、無法地帯と化している予測市場にも言及した。前任者のゲイリー・ゲンスラー氏が『バロンズ』誌上でスポーツ賭博を懸念して忙殺されていた一方で、アトキンス氏は、こうした契約が企業の収益に連動した「バイナリーオプション」のように見え始めた場合にのみSECの管轄権が発動すると指摘した。それ以外の事柄については、裁判所やCFTCにこの頭痛の種を任せておけばよいと考えている。

プライベート・クレジット市場への参入を望む「一般投資家」については、アトキンス氏は地雷原を歩くかのような慎重さを示しています。こうした不透明な市場をより幅広い投資家に開放すべきだという圧力はあるものの、彼は401kプランに対して「強固な安全策」を講じ、受託者が単に祖母の退職金を賭け事に使っていないことを確実にすると主張しました。

トップからのメッセージは明確だ。SECは「罰する者」ではなく「パートナー」になろうとしている。この機関が、官僚的な巨大組織という評判を実際に「変革」できるかどうかは未知数だが、少なくとも現時点では、アトキンス氏はより楽観的なシナリオに沿って動いている。業界は、「ACT」が大ヒット作となるか、それともまたしても巨額の予算をかけた失敗作に終わるかを注視している。