SECは、先物価格の1日あたりの値動きの3倍を目標とするビットコインETFの上場を承認しました。

ビットコイン先物の日次変動に「3倍」の目標設定

投資家は、Cboe BZXで新たに承認された上場を通じて、ビットコイン先物へのエクスポージャーを拡大できる可能性があります。米国証券取引委員会（SEC）は10月2日、取引所の規則変更を承認し、投資運用会社Volatility Shares LLCがスポンサーを務める3倍ビットコインETFおよび5つの関連ファンドの承認を決定しました。

このラインナップには金、銀、原油、天然ガスの商品に加え、3倍のイーサリアムETFも含まれています。各ファンドは「VS Trust」シリーズとして運用されます。ファンド名には「ETF」と付いていますが、法的には商品連動型投資を保有する上場投資商品（ETP）です。 これらは、従来のETFを規制する1940年投資会社法の適用対象外です。この決定は、Cboe BZXが8月10日に提出し、8月19日にパブリックコメントのために公表した、6つのレバレッジ型商品の上場提案を受けたものです。委員会は次のように述べました。

「本命令は、当該提案を承認するものである。」

ビットコイン戦略は、当限と翌限の先物契約を中心に構成されており、それらのポジションを裏付けるために現金および現金同等物が担保として差し入れられています。同スポンサーの既存の暗号資産商品ラインナップには、2023年6月に設立された2倍レバレッジのビットコインファンドが含まれています。この戦略では、投資家が株式を購入または換金した際の変動を含め、日々のエクスポージャーを維持するために保有資産を調整します。

同社は2025年5月にも事業拡大を続け、ナスダック上場XRP先物ファンドをレバレッジなしおよび1日あたり2倍の目標リターンで提供しました。

1日の変動幅が3倍になると、損失も拡大します。

ビットコイン先物のベンチマークが1％上昇すると、手数料や経費を差し引く前の1日の目標リターンは3％の上昇となります。1％の下落は、3％の損失に相当します。参照ポートフォリオのパフォーマンスは、即時購入時の仮想通貨価格（スポット価格）の変動とは異なる場合があります。

このエクスポージャーはビットコインを直接保有するのではなく、将来の資産価格に連動する契約を通じて生じます。先物とは、将来のある時点で特定の価格で資産を売買する契約のことです。計画されているベンチマークでは、満期を迎えるポジションを5日間にわたって後の契約に置き換え、毎日約20％ずつシフトさせます。

米国の証券会社を監督する金融業界規制機構（FINRA）によると、毎日の複利計算により、ベンチマークの累積変動の3倍とは大きく乖離した長期的な結果が生じる可能性があります。連続する利益や損失は、変動する投資価値に反映されます。レバレッジやボラティリティが高まると、その乖離はさらに拡大する可能性があります。

ベンチマークとなる契約が利用できなくなった場合、3倍戦略では、より先物の期日、関連する上場投資商品、およびオプションが使用される可能性があります。ポジション制限や、ポジションを維持するために必要な担保である証拠金要件の引き上げなどの制約が、こうした代替手段の採用を招くことがあります。

ビットコイン上場承認により取引条件は維持される

これら6商品は、レバレッジ型商品連動型信託を標準的な上場ルートから除外する取引所規則に基づき、個別の審査が必要とされていました。2025年9月に承認されたSECの商品連動型信託株式に関する一般的な上場基準により、要件を満たす商品は別途の取引所規則申請なしに上場できるようになりました。しかし、これら3倍レバレッジ商品の目的を達成するためには、この別途の認可が必要でした。

証券会社の推奨については、投資家の状況、潜在的なリスク、リターン、およびコストを考慮することを義務付ける規則が引き続き適用されます。取引所の監視および取引停止要件も適用され、これには、1日の資産評価額がすべての市場参加者に同時に提供されない場合の取引停止も含まれます。

上場には、取引開始前に登録届出書の効力が発生することなどを含む登録・運営要件が引き続き適用されます。各商品は、取引所取引開始時点で少なくとも10万株の発行済み株式を保有していなければなりません。スポンサーは、1株当たりの純資産価値（資産から負債を差し引いた額を発行済み株式数で割った値）を毎日算出する必要があります。