グレイスケールは、SECの新規制で恩恵を受ける可能性のある暗号資産を3つ挙げました。

グレイスケールが特定した3つの潜在的な受益者

グレイスケールのリサーチ責任者であるザック・パンドル氏は8月19日の分析レポートで、提案されている米国の資金調達規則の下でパブリックブロックチェーンの活動が拡大する可能性があると指摘し、イーサリアム、ソラナ、BNBチェーンを潜在的な恩恵を受けるプロジェクトとして挙げました。 グレイスケールによる「暗号資産規制（Regulation Crypto Assets）」の評価では、この提案を、トークン発行、ステーブルコイン、分散型金融（DeFi）を支えるブロックチェーンに対する投資家の関心の高まりと結びつけています。

「SECはトークンベースの資金調達を促進する一連の規則である『Reg Crypto』を提案した」とパンドル氏は、パブリックブロックチェーンネットワークに対する提案の潜在的な影響を要約して述べました。さらに彼は次のように付け加えました。

「このブロックチェーンのユースケースは規制の曖昧さによって阻まれてきましたが、新たなガイドラインはイーサリアム、ソラナ、BNBチェーンといった基盤となるネットワークの価値を解き放ち、促進するのに役立つ可能性があります。」

この分析ではネットワークとネイティブトークンの両方を対象としていますが、潜在的な利益は確実なものではなく条件付きであるとされています。イーサリアムのようなスマートコントラクトプラットフォームはデジタル資産や分散型アプリケーションのためのインフラストラクチャを提供し、暗号資産の用途を単なる決済や価値の保存の枠を超えて拡大しています。

SECの提案は二つのオファリングの道筋を示しています

米国証券取引委員会（SEC）は8月18日、暗号資産に関連する特定の投資契約に対して個別の免除規定を設けるため、「暗号資産規制（Regulation Crypto Assets）」を提案しました。1つ目のルートでは適格な発行者が4年間で最大500万ドルを調達できるようになり、2つ目のルートでは12か月間の各期間において最大7,500万ドルまでのオファリングが許可されます。 提案されている7,500万ドルの暗号資産募集ルートでは、開示および報告義務が拡大されます。適格な発行体は投資家に対して説明的な開示を行う必要があり、より大規模な免除を利用する企業は財務諸表や継続的な報告書の提出も求められます。 いずれのルートも連邦の詐欺防止・市場操作防止規定の対象となります。提案されている条件付きセーフハーバーは、SECが3月に示した暗号資産および投資契約に関する解釈に基づいています。特定の条件下では暗号資産は投資契約の対象外となり、その結果、対応する連邦証券規制の適用外となる可能性があります。

SEC当局者は、ブロックチェーン開発者やトークン発行者が米国外で事業を行うインセンティブを低減する手段の一つとして、個別の免除措置を提示しています。暗号資産発行者を米国市場に呼び戻そうとするSECの取り組みは、投資家保護を維持しつつ、デジタル資産ビジネス向けの明確な国内ルートを構築するという、より広範な政策転換を反映しています。

トークンによる資金調達はトークン化された株式とは異なる

提案制度の対象は、既存の上場企業株式をデジタル表現したものではなく、ブロックチェーン・プロジェクトの資金調達に用いられる新規発行暗号資産である。これらのトークンは、ネットワークやアプリケーション、サービスへのアクセスを提供しつつ、その開発資金を調達する。

これに対し、トークン化された株式は、既存の上場企業の株式やブロックチェーンインフラに対する関連権利を表現するために複数の所有権構造を採用できます。その構造によって投資家の所有権および適用される開示・証券規制要件が決まります。

これとは別に、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、証券市場とデリバティブ市場の監督について連携を図っています。SECとCFTCによる規制調和の取り組みは、両市場で事業を展開するプラットフォームに対して、管轄範囲の明確化と重複する要件の削減を目指している一方、SECは別途、トークンベースの資金調達に関する枠組みを策定しています。

発行量増加がネットワークやそのネイティブ資産にどのような影響を与えるかについて、パンドル氏は次のように記しています。

「もし新しい規則が発行活動をさらに刺激することができれば、より多くの米国の発行体や投資家がオンチェーンに参入することになり、ETH、SOL、BNBを含む基盤となるブロックチェーンとそのネイティブトークンに価値が還流する可能性が高いでしょう。」

ETH、SOL、またはBNBを評価する投資家は、この提案の結果にかかわらず、依然として暗号資産の取引および投資に伴うリスクに直面することになります。ネットワーク活動の活発化がトークン価格の上昇を保証するわけではなく、また、最終的な要件はパブリックコメントやSECの審査を経て変更される可能性があります。

「暗号資産規制（Regulation Crypto Assets）」は依然として提案段階にあり、SECが規則制定プロセスを完了するまでは、コンプライアンスに準拠したオファリングを支援することはできません。その最終的な影響は、最終的な適格基準、発行者の参加状況、投資家の需要、および新規トークンオファリングに選定されるブロックチェーンによって左右されるでしょう。