オンド・ファイナンスが、証券インフラへのブロックチェーン統合に向けてSECへ不介入措置を要請しました。

• Ondo Financeは、イーサリアム上のトークン化証券モデルについて、SECのノーアクション・リリーフを申請しています。
• この構造により、証券に関する既存の法的枠組みを変更することなく、実用性が向上します。
• Bitgoのカストディサービスが、イーサリアム上のトークン化された権利を業務プロセスで支援します。

Ondo Financeはブロックチェーン統合型記録管理モデルの推進を進めています。

規制対象証券市場へのブロックチェーン統合は、従来のカストディとオンチェーンの効率性を組み合わせたアーキテクチャへと進展しています。デジタル資産企業Ondo Financeは4月13日、Ondo Global Markets（OGM）に関連する「ノーアクションレター」を米国証券取引委員会（SEC）の取引・市場局に提出しました。同社は、イーサリアムベースのモデルが法執行措置を招くことがないという保証を求めています。 この提案では、既存の法的枠組みやカストディ、記録管理の枠組みを維持しつつ、特定の証券権利の記録および管理にブロックチェーンを活用するモデルを導入します。 同社は、今回の要請は限定的な運用上の措置であり、商品の構造自体を変えるものではないと強調しています。同社は次のように述べています：

「この構造により、OGM製品を支える基本的な法的枠組みを変更することなく、製品の有用性を高めることができると考えています。」

さらに同社は適用範囲について次のように強調した。「これはSECに対し、証券法を書き換えることや、あらゆる形態のトークン化証券を承認することを求めているわけではない。OGM製品を支援するために、イーサリアム・メインネット上で特定の証券権益をトークン化された形式で記録・管理する特定のモデルを我々が進めた場合、SEC職員が執行措置を推奨しないという確認を求めているものである。」 同書簡では「OGM製品は現在と変わらず、米国外の投資家に米国上場株式やETFへのエクスポージャーを提供するトークン化された証券であり続ける」と説明しています。

このモデルは投資家の権利や法的分類を変更するのではなく、ポジションの記録・管理方法にブロックチェーンを適用するものです。この構造は既存の記録を置き換えるのではなく、それらと並行してトークン化された表現を導入します。保管、決済、所有権を変更しないことで、この設計は現行の証券法の範囲内に収まりつつ、より効率的な照合と担保のモニタリングを可能にします。

3層構造でイーサリアムとカストディシステムを接続

提出書類では、相互に分離された三つのレイヤーが説明されています。第一に、オフショア・レイヤーはトークン化された証券であるOGM製品で構成されます。これらの製品は米国外で販売されます。第二に、担保レイヤーには、Depository Trust Company（DTC）システムを通じて保有され、Alpaca Securitiesによって記録された米国上場株式およびETFが含まれます。第三に、記録管理および管理レイヤーは、イーサリアム・メインネットを利用して、その担保に紐づく証券権利の照合と管理を支援します。

Ondoは次のように説明しています。

「変更点は、限定的な状況下で関連証券の権利がイーサリアム・メインネット上でトークン化された形で表現され、記録管理および運用プロセスを支援するために当社のカストディアンであるBitgoによって保有されるようになる点です。」

この分離によって、ブロックチェーンは法的記録に取って代わるのではなく、所有権の主張を反映することが保証されます。

より広範な影響は、パブリックブロックチェーンインフラが既存の規則の下で規制市場内で運用できるかどうかにある。同社は次のように述べた。「SECスタッフによるノーアクション・ポジションは、新たな規則を創設するものではない。それができるのは、長期にわたる規則制定プロセスを待たずに、特定の限定されたモデルを前進させる余地を作ることだ。」もしこれが受け入れられれば、このアプローチはコンプライアンス基準を維持しつつ、従来の金融インフラと並行してブロックチェーンベースのシステムを運用することを可能にするだろう。