ピーター・シフ氏、ストラテジーが保有する84万ビットコインが「はるかに大きな」損失をもたらす可能性があると警告

ストラテジー社のビットコイン売却が市場へのシグナルとなった経緯

ストラテジー社（Nasdaq: MSTR）は7月6日、3,588ビットコインを売却し、約2億1,630万ドルを調達したと発表した。同社は、この売却益を「BTCモネタイゼーション・プログラム」に基づく優先配当および準備金の充当に充てたと説明した。

売却後の保有ビットコイン数は843,775 BTCとなり、総取得価格は約590億8000万ドルです。本稿執筆時点でのビットコイン価格は約63,478ドルで推移しており、Strategyの平均取得価格である約75,476ドルを下回っています。

経済学者で金支持派のピーター・シフ氏は7月6日、Xへの投稿で「MSTRは過去2週間、ビットコインを売却してきた。売却された3,588ビットコインの平均価格は60,196.73ドルだった」と述べ、次のように付け加えた。

「MSTRの平均取得単価を考慮すると、これはビットコイン1枚あたり約1万5千ドル、総額で約5,400万ドルの実現損失に相当します。まだ売却すべきビットコインが84万枚以上残っているため、損失総額はさらに大きくなるでしょう。」

「ビットコイン現金化プログラム」は、準備金、配当、債務削減、自社株買い、その他の企業目的のために現金を調達する際に、同社がビットコインを売却することを可能にする（ただし義務ではない）資本管理計画です。

シフ氏が、セイラー氏の「財務省モデル」が今や諸刃の剣となっていると指摘する理由

シフ氏は、ストラテジー社がビットコインを蓄積するための資金調達から、債務を賄うための売却へと方針を転換したと主張した。シフ氏によれば、この枠組みでは、準備金として12億5000万ドル、自社株買いとして20億ドルを含め、最大32億5000万ドル相当のビットコイン売却が可能になるという。

「MSTRのビジネスモデルは今や全く異なるものになっている」と、この金支持派は記しました。

「ビットコインを購入するために普通株や優先株を売却したり債務を発行したりするのではなく、ビットコインを売却して利息や配当を支払い、債務を返済し、売却した株式を買い戻し、ビットコインの価格が大幅に上昇することを期待するというものです。」

ストラテジーの次の動きを前に、アナリストたちが注目していること

Coin BureauのCEOであるニック・パックリン氏は、STRCの配当義務によりストラテジーは「非常に困難な立場」にあると述べました。同氏は強制的な売却は予想していないものの、ビットコインが弱含みを続ければ、わずかな売却でさえ市場心理を損なう可能性があると警告しました。

ストラテジーの現金準備高は配当金の約17か月分を賄えるが、アナリストらは安定性確保のためには24～36か月分が必要だと指摘している。マイケル・セイラー氏は25億5000万ドルの米ドル準備高と12億5000万ドルの現金化能力（25.9か月分のカバー率に相当）を挙げ、この方針を流動性管理として擁護した。

ただし、すべてのアナリストが同方針を否定的に見ているわけではない。ビットフィネックスのアナリストらは、ストラテジーが最大12億5000万ドル相当のビットコインを売却できることは、ストレス局面で流動性を供給することで強制売却のリスクを低減し得ると説明した。今後の開示資料により、ストラテジーがさらにビットコインを売却するか、資金調達を行うか、あるいは買い増しを再開するかが明らかになるだろう。

暗号資産運用会社グレイスケールのリサーチ責任者ザック・パンドル氏は、セイラー氏がストラテジーによる3,588BTCの売却を発表した後、7月6日にXに次のように投稿した。

「私の見解では、StrategyによるBTCの売却は、STRCおよびその構造全般に対する信頼を回復するために必要である。彼らが先週、一部の売却を実行したことは心強い。これにより、ビットコインの短期的なテールリスクがさらに低減される。STRCは引き続き堅調な取引が続くと予想する。」