ビットコインが新高値、NVIDIAとの比較と影響で――今週の振り返り

先週金曜日の引け以降、ビットコインは約8％下落し、およそ75,850ドルから69,000ドル台半ばまで値下がりしました。米国東部夏時間（EDT）の金曜日の朝には一時67,700ドル前後まで下落し、8月以来の安値を記録しました。一方、株式市場は逆の動きを見せました。

木曜日の引け時点では、S&P 500が約2.9%、ナスダックが3.2%、ダウが2%それぞれ上昇しました。一方、ジェンセン・ホアン氏をめぐるスキャンダルが引き続き展開される中、NVIDIAの株価は11%近く下落しました。これについては後ほど詳しく述べます。

原油価格は中東情勢のニュースを受けて乱高下しました。金は利回りの上昇とドル高を背景に約4.7％下落し、3,885.30ドルとなりました。スポット金は一時、2025年10月以来の安値を記録しました。市場がFRBのさらなる利上げを織り込んだことから、米国債は売られました。

流動性の状況はビットコインの弱含みを説明する一因となっています。USDTの供給量は過去60日間で66億ドル減少しました。バイナンスのハッキング以来、約70億ドルがステーブルコインから流出し、これは2022年以来最大の流出額です。 Xのある優れたトレーディングアカウントは、10月10日以降も資金逼迫が続いており、株式や実物資産（RWA）デリバティブの拡大で担保が分散している一方、ハッキングや手数料、ローンチパッドなどがエコシステムから資本を流出させ続けていると指摘しています。

スポットビットコインETFの資金流入も、過去12か月ベースで見るとマイナスとなっています。ピークは？もちろん2025年10月です。バロンズ誌が「セキュリティ上の懸念から大口保有者が現物ETFへの転換を進めている」と報じているにもかかわらずです。既存のビットコインがETFの枠組みに移行しても、新たな需要とは見なされにくいでしょう。

ビットコインにとって唯一の慰めといえば、Nvidiaに対して2026年1月以来の高値を記録した事実でしょう！先週のニュースレターでは、 （元）NVIDIA CEOであるジェンセン・フアン氏に関する見出しを賑わせたニュースには触れていませんでした。その理由は、A) AIに関する話題であったこと、B) さらに重要な点として、下品な不倫騒動が中心であったこと、そしてC) 中国共産党のスパイが関与しているとの噂はあるものの、それほど大きな問題にはならないと思われたからです。 今週は、これがビットコイン下落の直接的な原因となっているため、この話題を避けることはできません。 今週の水曜日、2件目の不倫が報じられました。今回は、黄氏に直属する人物との不倫です。木曜日、黄氏は辞任を発表し、CFOのコレット・クレス氏が暫定的に後任を務めることになりました。 その直後に3件目の不倫疑惑が報じられ、さらに増える可能性が高いようです。市場への打撃は甚大です。月曜日、NVIDIAの株価は4.27％下落した一方、ナスダック総合指数は2.74％上昇しました。木曜日の寄り付きでNVIDIAは約14％下落し、終値は4.34％安となりました。 今週の下落で、時価総額は約4,900億ドル吹き飛びました。マクロ経済面では、前述の通り、株式市場の下落に伴い金価格も下落し、一方で米ドルは上昇しました。金価格の動向は懸念材料であり、ルーク・グローメンがやや大げさに表現したように：

「金価格の値動きは投資家を文字通り恐怖のどん底に突き落とすはずだ。これは何か本当に恐ろしいものが迫っていることを示唆している。『もしあなたが [scared by gold’s price action]、あなたは注意を払っていないということだ。」 連邦準備制度理事会（FRB）は、クリストファー・ウォーラー理事を介して、石油ショックが現在、コアインフレにより強く波及していることを示唆する調査結果を根拠に、今後のタカ派的な姿勢（利上げ）をほのめかした。 ノーススターの原油価格予測では、今後数年間で200～400ドルに達する見込みですが、差し迫った急騰は想定されていません。ドルの「没落」は依然として見通せません。ブルームバーグの報道によると、ロシアがドルに代わって人民元を導入しようとした試みは、米国の二次制裁によって頓挫したといいます。 ドル高は株式市場にとって好ましくないだけでなく、ビットコインやデジタル資産にとっても不利です。ビットコインにとっての悪材料といえば、MSCIは11月30日の取引終了をもって、米国指数から「Strategy」を、日本小型株指数から「Metaplanet」を組み入れから除外することを決定しました。 これはビットコインの主要な継続的買い手数社にとって足かせとなるでしょう。特に、他の指数プロバイダーもこれに追随すればなおさらです。この決定は、企業保有者がすでに買い控えを始めている状況下で下されました。上場企業は11月2日から8日の間に、純額で11,647 BTC（約8億6,900万ドル相当）を売却しています。

政策面では、上院民主党がクレジットカード金利の上限を10％に設定する案を検討しています。金融業界や消費者にとっては破滅的に聞こえるかもしれませんが、ステーブルコインにとっては大きな追い風となるでしょう。デフォルトのリスクを適切に価格に反映できなくなったクレジットカード発行会社は、信用スコアが極めて高い保有者を除き、すべての契約を打ち切らざるを得なくなるでしょう。 ステーブルコインベースのデビットカードは無担保の与信枠の代替ではありませんが、より低コストで資金を移動できます。一方で、今年だけで20社の暗号資産カードプロバイダーやネオバンクが事業を閉鎖しました。

一方、ゴールドマン・サックスやシティ、ウェルズ・ファーゴなど21の金融機関が参加する銀行各社は、2億7000万ドル規模のステーブルコイン事業を計画していると報じられています。 市場の状況にもかかわらず、トークン化は進展を続けています。ニューヨーク証券取引所（NYSE）傘下のプラットフォームは、承認を条件として、清算・決済インフラにAvalancheを採用しました。 Avalancheが選ばれたのは、そのサブネットが高度にカスタマイズ可能な管理機能やコンプライアンス対応、予測可能なコストを提供するためだと考えられます。これはビットコインやイーサリアムのメインネットとは雲泥の差です。トークン化株式の供給量は47億ドルに達し、1週間で9億3200万ドル増加しました。 ジュピターが報告した数値は特に興味深いです。同社のトークン化株式取引高の62％が、通常の市場取引時間外に発生しました。コインベースは、自社の全国信託会社についてOCC（通貨監督庁）の承認を取得しました。これは連邦預託免許であり、一般的なリテール銀行免許ではありません。先週の株式市場の暴落を受けて、これは確かな進展と言えます。

DeFi分野では、Hyperliquidが機関投資家からの支持を得ているにもかかわらず、取引条件に対する深刻な疑問が払拭されていません。また、Hyperliquidは最近、非常に多くの大きな好材料に恵まれており、今後これらを上回る材料が何になるのか想像しづらいという事実もあります。

L1代替プロトコルであるMegaETHは「The Mega Company」に社名を変更し、推論プロバイダー市場に3,000万ドルを投じる意向を示しました。また別の暗号資産プロジェクトがAIに注目し始めた形です。Mystenのエヴァン・チェン氏は、ソフトウェアエージェントを中心としたインフラの再構築について、エージェントに不具合が生じた際の権限や責任を含む、より実質的な論拠を示しました。

イーサリアムからは対照的な二つのストーリーが提示されました。ジョセフ・ルービンは、プログラム可能性に加え「専制者に対する耐性」や「将来的には量子安全」という主張を組み合わせ、ETHを優れた価値の保存手段として売り込みました。彼は2027年末か2028年半ばまでに、量子安全かつAI安全なETHが実現すると見込んでいます。 一方、財団から発せられた「切腹」を想起させる奇妙な指令は、不信感や報復的な苦情、さらには内部の異論に関する詳細な報告を招きました。

プライバシーは依然として強力なストーリーです。Heliusは、暗号化されたオンチェーン環境を提供する「Solana Privacy Rings」のメインネットでの稼働を発表しました。グレイスケールはZcashの広告をウォール・ストリート・ジャーナルに掲載した一方、前田大樹氏はZECのレバレッジロングポジションを決済しましたが、スポット保有は維持し、2027年までの見通しを堅持しました。

ミームコインは依然として「搾取経済」を継続しています。Pump.funの有料プロモーションに関するチャートでは一時6％の急騰が見られましたが、1時間後には48％の下落を記録しました。「サヒル・ファイル」は、多くの暗号資産プロモーターやポンプ＆ダンプされたコインに関する疑惑を明らかにしました。

パルスチェーン支持者は、リチャード・ハート氏の拘束報道について、市場タイミング、精巧なイリュージョン、あるいは「9Dチェス」と説明した一方、別のアカウントは法的資金調達詐欺であるとの疑惑を提起しました。 最後に、セキュリティと法執行について。 MEXCに対する精査は長年の批判を受け、FinCENによる規制発表へとエスカレートしました。財務省が公表した数字によると、違法とされる資金の流れは少なくとも160億ドルに上ります。同省の命令は、一部の見出しが示唆するような世界的な全面禁止を定めるものではなく、米国の金融機関を経由してMEXCに関わる送金を対象としています。

暗号資産以外の分野でもインフラ障害が続いています。日本の128の信用金庫でシステム障害が発生し、出金や取引が中断されました。マイクロソフトはExchange Onlineへのアクセス障害を調査しましたが、その後、修正措置が期待通りに機能していないとして、ユーザーにサービス状況情報への参照を指示しました。確かに通知にはシステム障害と記載されていますが、長期間にわたり継続している状況から、サイバー攻撃の可能性が示唆されます。

Gnosis Payは、顧客の氏名・住所・カード番号・連携ウォレットが流出したデータ侵害を発表しました。顧客の氏名や住所が仮想通貨アカウントと結びつけられるデータ漏洩は、常に特に危険です。

レンチ攻撃による物理的な危険性は、誘拐未遂犯に向けて発砲し30か月の刑を言い渡されたフランスの暗号資産保有者の驚くべき事例で浮き彫りになりました。報道によると、彼は以前にも誘拐事件を生き延びていたとのことです。詳細な報道では、正当防衛の是非をめぐる論争、傍観者への危険性、そして過去の有罪判決について触れられています。

皆様、どうかご安全に。 -デビッド・センシル