ビットコイン価格、10の弱気要因直面も10の回復要因具体化へ

11月13日午後11時（米国東部時間）には、Bitstampでのビットコイン価格は66,397ドルまで下落しました。 東部時間午後11時の価格で、8月以来の安値を記録し、2025年10月に付けた12万6,000ドル超の過去最高値から約46％下落した厳しい下げ相場が続いています。 この下落を受けて、主要暗号資産の市場構造、特に以前はその高値を支えていた機関投資家の需要消失が改めて精査されています。

この売り圧力は決して孤立した現象ではありません。インフレ懸念、ドル高、継続的な上場投資信託（ETF）からの資金流出、ステーブルコイン供給量の縮小が、ますます脆弱化しているデリバティブ市場と相まって影響を及ぼしています。これらの要因が重なり、比較的控えめな売りでも不釣り合いな価格変動を引き起こす状況が生み出されています。

Bitget Walletのリサーチ責任者であるLacie Zhang氏はBitcoin.com Newsに対し、高まる経済的圧力と継続するETFからの資金流出が、残存する支持線を突破した場合、ビットコインの価格下落がさらに深刻化する可能性があると述べました。 チャン氏は当面の節目に68,000ドルを挙げ、次いで65,000～66,000ドルを指摘し、さらに下落が続けばはるかに低い価格水準が露呈する可能性があると述べました。

「そのゾーンを明確に下抜けた場合、62,000～63,000ドルの水準が視野に入ってくる可能性があります」と彼女は警告しました。一方、チャン氏は72,000～74,000ドルを最初の重要な抵抗帯として特定し、信頼感が回復するためには、意味のある回復にはまずこれらの水準を突破する必要があるとの見解を示しました。

とはいえ、弱気論にも矛盾がないわけではない。一部の「クジラ」と呼ばれる大口投資家グループがビットコインの買い集めを再開しており、レバレッジをかけたポジションは大幅に縮小され、いくつかのテクニカル指標は、歴史的に売り圧の枯渇と関連付けられてきた領域に入っている。こうした動きが回復の始まりなのか、それとも単なる一時的な安堵に過ぎないのかは、依然として未解決の問題である。

ビットコインの弱気論は、単なるテクニカルな下落以上の深層にある

連邦準備制度理事会（FRB）は、現在支配的な不確実性の中心にあります。10月のコア消費者物価指数（CPI）は0.3％上昇し、予想されていた0.2％の上昇を上回った一方、生産者物価指数の上昇は、金融政策が引き続き引き締め基調を維持する可能性があるという懸念を強めました。 追加の金融引き締めへの期待が高まっていることで、投機的投資、特に従来の利回りを提供しない資産の先行きが複雑になっています。

問題をさらに深刻にしているのは、米ドル指数が103を上回り、約19カ月ぶり的高値に迫っていることです。米国債利回りの上昇も投資資金をめぐる競争をさらに激化させ、投資家に対して、従来、金融情勢に敏感とされてきた資産へのエクスポージャーを見直すよう促しています。マクロ経済情勢の悪化に伴い、機関投資家の参加は大幅に減少しました。 米国の現物ビットコインETFは11月5日から11月11日までの5営業日間に約14億4000万ドルの資金流出を記録し、その後も流出が続いています。これらの投資商品が以前需要増加の重要な源泉であったことを考えると、この流れの逆転は特に重大な意味を持ちます。ステーブルコインの流動性も同様に憂慮すべき状況を示しています。 Glassnodeの報告によると、11月14日までの30日間でステーブルコインの供給量は170億ドル減少し、これは2022年以来最大の落ち込みとなりました。資金は暗号資産の購入に回されるのではなく、デジタル資産市場全体から流出しているようで、売り圧力を吸収するための流動性が減少しています。

一方、Cryptoquantの「Coinbaseプレミアム指数」はマイナスを維持しており、米国の買い手が海外取引所の買い手よりも低い価格でビットコインを購入していることを示唆しています。これらの要因が相まって、取引可能な流動性が縮小するまさにそのタイミングで機関投資家の需要が弱まっているという、困難な状況が生じています。

デリバティブ市場も状況をさらに悪化させています。11月13日の価格下落を挟む24時間において、約16億4000万ドル相当の暗号資産ポジションが清算され、その損失の90％近くを強気ポジションが占めました。清算額のうちビットコインが占める割合は約9億1600万ドルでした。

ビットコイン下落の背景にある10の弱気要因

売り圧力はレバレッジ取引を行うトレーダーの枠を超えて広がっています。ビットコインが短期保有者の取得原価である約75,600ドルを下回って下落したことで、多くの最近の買い手が含み損を抱えることとなりました。一方、GlassnodeやCryptoquantの指標によると、損失を被った状態でコインが譲渡または使用されるケースが増加していることが示唆されています。

長期投資家も圧力の一因となっています。Bitcoin.com Newsは既存の保有者による大規模な売却を確認したほか、マイニング企業のMARAは約11億ドル相当の13,597 BTCを売却したことを開示しました。取引所の注文簿が薄いため価格形成はさらに複雑化しており、大規模な取引を吸収できる待機注文が減少しています。 一方、テクノロジー株の乱高下、人工知能（AI）関連企業の企業価値評価をめぐる懸念、Strategyの指数組み入れ要件に関する不確実性が、ビットコインの苦境にさらなる要因を加えています。これらの動向は、価格下落に対する単一の決定的な説明を示すものではありません。むしろ、流動性が枯渇した際に、いくつかの独立した圧力が互いに増幅し合う仕組みを示しています。

ビットコインの最悪の売り圧力はすでに底を打ったのか？

弱気材料は依然として多いものの、反対論は重要な区別に基づいています。すなわち、市場はそれを取り巻く経済的・制度的状況が完全に改善する前に、しばしば回復し始めるということです。

潜在的に前向きな動きの一つとして、投機的なレバレッジの縮小が挙げられます。ビットコイン先物の未決済建玉は10月下旬の水準から大幅に減少しており、相次ぐ清算により強気ポジションの集中が大幅に解消されました。レバレッジの縮小は、さらなる強制売却の連鎖が発生する確率を低下させる可能性がありますが、価格の下落もドル建ての未決済建玉の減少に寄与しています。

ファンディングレートももう一つの潜在的な転換点となり得ます。いくつかの主要なデリバティブ取引所ではビットコインのファンディングレートがマイナスとなり、弱気派のトレーダーがショートポジションを維持するために支払いを厭わなくなっていることを示唆しています。もし価格が予想外に回復すれば、それらのポジションは清算のリスクにさらされ、上昇トレンドを加速させる可能性があります。

テクニカル指標もまた、異例の極端な水準に達しています。ビットコインの日次相対力指数（RSI）は25に近づいており、この数値は通常、深刻な売られ過ぎの状態と関連付けられます。同時に、この仮想通貨は68,000ドル付近にある200週移動平均線を試しており、これは長期的な市場トレンドの重要な指標として注目されています。

いずれの動向も回復を保証するものではない。売られ過ぎの市場はそのままの状態が続くこともあり、過去のサポート水準が機能しなくなる可能性もある。とはいえ、これらの要因が重なったことで、売り圧力が限界に近づいている兆候を探るアナリストたちの注目を集めている。

さらに心強いことに、Glassnodeは100～10,000BTCを保有するウォレットで再び買い集めが行われていることを確認しました。小規模な保有者や特定の大口保有者層が保有資産の売却を続けている一方で、これらの投資家は相場下落局面においてもビットコインを取得する意欲がより高いようでした。

企業による買い集めも需要の潜在的な源泉の一つとなる。ストラテジー（Strategy）は11月の最初の1週間で、約8,190万ドル相当の1,036 BTCを追加取得しており、市場環境の悪化にもかかわらず、少なくとも一部の財務目的の買い手が依然として活発に活動していることを示している。

ビットコインマイナーは別のメカニズムを通じて最終的に回復に寄与する可能性があります。収益性の低下により非効率な事業者が採掘から撤退を余儀なくされ、マイナーの「キャピチュレーション（投降）」期を経てネットワークが安定化する可能性があります。歴史的に見てこうした移行は市場環境の改善と時期を同じくすることがありましたが、このパターンから確実なタイムラインを導き出すことはできません。

ビットコイン回復の10の潜在的な触媒

結局のところ、最も強力な反転シグナルは、テクニカル指標だけではなく、市場への新たな資本流入によって示されるでしょう。ETFへの資金流入が持続すれば、機関投資家の買い戻しが始まったことを示唆し、ステーブルコイン供給の拡大は流動性改善を示唆するでしょう。数週間にわたりプラス圏で推移するコインベース・プレミアムは、米国の現物需要が回復しつつあることを示すさらなる証拠となるでしょう。

マクロ経済の動向も、その主張を裏付ける可能性があります。インフレ指標の鈍化、FRBのガイダンスの緩和、および暗号資産関連法案の進展は、市場心理の改善につながるでしょう。ただし、これらは確定した結果というよりは、あくまで条件付きの可能性があります。

当面のテクニカル上の課題は、いくつかの重要な価格水準を回復することです。本レポート作成時点において、ビットコインの200日移動平均線は73,100ドル付近にあり、続いて短期保有者の取得原価が75,600ドル前後、トゥルー・マーケット・ミーン（True Market Mean）が77,500ドル付近となっています。

Wintermuteのジャスパー・デ・マエール氏は、80,000ドルの水準を奪還し維持することが、勢い回復を示すより説得力のある兆候になると指摘しています。 「ビットコインは8万ドルの水準を失いました。我々が指摘したマクロ的な理由によるものではないものの、先週のバイナンスを背景とした15億ドルの清算後、市場は依然として重苦しい雰囲気があります」と、ウィンターミューテの幹部は今月初めに説明しました。

一方、長期サポートラインを割り込んで弱さが続けば、ビットコインはさらに下落するリスクがあり、弱気派は57,700ドル付近を着地点として指摘しています。

現時点では、ビットコイン価格は悪化するファンダメンタルズと潜在的に建設的なテクニカル状況との間で居心地の悪い位置にあります。レバレッジのリセット、売られ過ぎを示す指標、選択的な買い集めは反発の可能性を示唆していますが、いずれも広範な下落トレンドが終了したことを立証するものではありません。

決定的な問題は、継続的な売り圧力を相殺するのに十分な速さで新たな資金が戻ってくるかどうかです。ETFへの資金流入が改善し、ステーブルコインの流動性が拡大し、現物需要が強まるまでは、ビットコインの回復論は、市場に裏付けられた結論というよりは、確認を待つ可能性の域にとどまるでしょう。