ETFへの需要と現物取引高の増加を受け、ビットコインの価格は9万6700ドルを視野に入れています。

140億ドルのオプション満期を迎え、ビットコイン価格は主要なコストベースを突破

ビットコインの最近の上げ潮は、2026年の大半を特徴づけた短命な反発とは異なる様相を見せ始めています。

時価総額で最大の暗号資産は、過去10日間で約1万ドル上昇し、いくつかの重要な投資家のコストベースを上回りました。さらに重要なのは、保有者が回復局面で急いで売却に走っていないことです。Glassnodeのオンチェーンデータによると、ビットコインの価格は下落局面において、実現価格を下回って引けたことは一度もありませんでした。 利益状態にある供給量の割合は2022年並みに低下したものの、未実現損益（NUPL）はプラスを維持しました。この組み合わせは、市場が過去に見られた「暗号資産の冬」のような投降局面には至らず、相当なストレスにさらされていたことを示唆しています。

96,700ドルがビットコインの次の重要な試金石に

次の課題は上値の供給量です。84,000ドルから85,000ドル付近には長期保有者のコインが著しく集中しており、ビットコインの価格が彼らの取得原価を通過するにつれ、投資家が利益確定を検討し始める自然な領域となっています。

そのゾーンを超えると、$96,700付近のMVRV平均価格が次の主要なオンチェーン抵抗ラインとして浮上します。

心強い兆候としては、利益確定売りが依然として抑制されていることが挙げられます。現在、ほぼすべての短期保有者が含み益に戻っているにもかかわらず、売り圧力は2024年および2025年の市場ピーク時に記録された水準のほんの一部にとどまっています。

現物需要も改善しています。取引高は8月の安値から2倍以上に増加しており、価格上昇や複数の取引所における取引活動の拡大に伴い、ETFの買い需要も強まっています。これは重要な点です。なぜなら、現物買いに支えられた上昇相場は、デリバティブのレバレッジが支配的な相場とは異なるリスクプロファイルを帯びる傾向があるからです。

140億ドル規模のビットコインオプション満期がデリバティブの勢力図を一新

市場が直面する当面の試練は、今四半期最大級のデリバティブイベントの一つによるものです。Greeks.liveによると、9月25日には、名目価値が約140億4000万ドルに上る約16万7000件のビットコイン・オプション契約が満期を迎えます。 これらの契約のプット・コール比率は0.87、最大ペイン水準は7万9,000ドルとなっています。この満期分だけで、ビットコインオプションの未決済建玉総額の約32％を占めます。

また、約21億ドル相当のイーサリアム（ETH）オプション78万9,000件も満期を迎え、これはETHオプションの未決済建玉総額の約40％に相当します。決済を控えて、ディーラーのポジションは8万4,000ドル前後で大きく集中しています。 満期後はガンマ・エクスポージャーが上昇に転じ、90,000ドルを超える水準に集中度が高まると予想されます。したがって、オプションのポジションは現在の水準からおよそ92,000ドルまでの値動きを増幅させる可能性がある一方、ビットコインの価格が95,000ドルに近づくにつれてさらなる抵抗線を生み出す可能性もあります。

この先、レバレッジよりも現物需要が重要となる

暗号資産市場全体も回復の波に乗っており、アルトコインは軒並み上昇しています。しかし、値動きの規模に比べてトレーダーが追加したレバレッジは比較的少なく、これもまた前向きな兆候だと言えます。

インプライド・ボラティリティは先週から回復したものの、依然として比較的抑制された状態にある。Greeks.liveはまた、満期を控えた取引活動の多くが、積極的な方向性への賭けではなく、トレーダーによるポジションのロールオーバーによるものであると指摘している。これにより、ビットコイン価格は重要な転換点に立っている。

84,000～85,000ドルの供給ゾーンが試されていますが、利益確定売りは抑制されており、機関投資家の需要は改善しています。 現物やETFによる買いが供給を吸収し続ければ、市場の注目は8万ドル台半ばから9万ドル、9万5,000ドル、最終的には9万6,700ドルのMVRV水準へと徐々に移っていく可能性があります。

オプションの満期は短期的な値動きの乱れを引き起こす可能性があります。より重要な問題は、それが過ぎ去った後も真の需要が残っているかどうかです。