「キムチ・プレミアム」を超えて：韓国の制度的変容

個人投資家の熱狂から機関投資家のフロンティアへ

長年にわたり、世界の暗号資産エコシステムは韓国を「キムチ・プレミアム」という極めて変動の激しい単一の視点で捉えてきました。眠れないほど熱心な個人デイトレーダーたちがトークン価格を世界平均を大幅に上回る水準まで押し上げる市場でした。しかし今日、その物語は急速に色あせつつあります。

この変化を牽引するのが、FactblockのCEOであり「Korea Blockchain Week」の主催者でもあるアンドリュー・パーク氏です。Web3の世界に入る前は伝統的な金融業界で20年のキャリアを積んだベテランで、ソウル保証保険、ウリカード、JPモルガン・チェース、Visa、アメリカン・エキスプレスで経営幹部を務めた経験を持ちます。

従来の銀行業とデジタル資産を橋渡しする彼の視点から見ると、韓国は投機的な個人投資家の「実験場」というイメージを静かに脱却し、機関投資家向けデジタル金融のハブおよびテストベッドへと変貌しつつあります。

パーク氏によると、韓国のこの進化を最も明確に示す証拠は取引所の取引高ではなく、海外から寄せられる取締役会レベルの問い合わせにあるという。「数年前、韓国を訪れるグローバル企業は主にトークン、取引所、市場価格に関心を寄せていました」とパーク氏は述べた。「今日、質問の内容は異なります。 世界の金融機関や企業からは、カストディ、トークン化、ステーブルコイン、決済・清算インフラ、規制、そして韓国市場への参入方法について質問が寄せられています。会話の内容そのものが変化したという事実は、市場の性質も変化しつつあるという重要なシグナルだと思います。」

この変化は、グローバル資本が同地域を捉える視点そのものが根本的に変わっていることを示しています。かつて国際プロジェクトはソウルを、資産を上場し個人投資家に在庫を転嫁する流動性の高い市場と位置づけていましたが、現在ではグローバル銀行やカストディアン、資産運用会社が韓国を、企業展開の準備が整った管轄区域と見なしています。 対話の焦点は、投機的な利回りから市場アクセス、法的枠組みへのコンプライアンス、機関投資家向けカストディへと移行した。これらは伝統的な資本市場の構造的な基盤である。

バックオフィス・インフラの静かな地道な取り組み

暗号資産市場では規制関連のニュースや突発的な投機的上昇が常に注目されるが、パク氏は真の機関投資家化は変動の激しい上昇局面では築かれないと強調する。むしろ、目立たない地道な取り組み――バックオフィスの摩擦、規制順守、市場インフラを系統立てて段階的に解決していくこと――を通じて築かれるのだ。

「機関投資家向け市場は、一つの大きな発表によって生まれるものではない」とパーク氏は述べました。「それは、口座へのアクセス、カストディ、決済、会計、コンプライアンスといった、あまり華やかではない課題が一つずつ解決され始めたときに初めて出現する。韓国では、そうした基盤が今、同時に動き始めている」

こうした地味な基盤整備は規制や政策のさまざまな面で進められています。一例として、金融委員会は約3,500社の上場企業および登録されたプロ投資家向けに法人向け仮想資産口座を開設するための枠組みを策定しました。

さらに、「電子証券法」および「資本市場法」の改正案が国会で正式に可決され、トークン化された実物資産とセキュリティトークンが統一された法的枠組みに組み込まれた。 一方、韓国銀行は「プロジェクト・ハンガン」の一環である実物預金トークンに関する初期試験を完了し、第2段階となる機関投資家向け試験に向けた準備を整えた。

韓国は単一の包括的なデジタル資産法を待つのではなく、法的最終決済や会計上の定義、機関投資家向けカストディといった煩雑なバックオフィス業務の課題を解決することで制度的な流動性を構築しています。

パーク氏は、JPモルガン・チェース、Visa、サムスンカードでの勤務経験を通じて、ウォール街、汝矣島（ソウルの金融街）、そしてWeb3の融合を遅らせている摩擦点について、微妙なニュアンスを含む見解を持っている。 暗号資産の創業者たちは、従来の銀行を「技術的に無能」あるいは「意図的に動きが遅い」と一蹴しがちですが、パク氏は、銀行のソフトウェアは根本的に異なる業務上の優先順位に基づいて構築されていると指摘します。「暗号資産業界は銀行を誤解しがちです。銀行が動きが遅いのは、単に技術を理解していないからではありません」とパク氏は説明しました。「伝統的な金融では、99％の正常な取引よりも、残りの1％で何が起こるかが最も重要視されます。不正が発生した際、誰が責任を負うのか？ 支払いが失敗した場合はどうなるのか？ 資本と流動性はどのように管理されるのか？ 規制当局には何を報告しなければならないのか？ こうした課題はすべて、システムに組み込まれていなければならない。」

マシン・トゥ・マシン経済：AIとオンチェーン決済の融合

逆に、従来の金融関係者は価格変動という観点だけでデジタル資産を評価するという正反対の「トンネルビジョン」に陥りがちです。市場リスクにのみ焦点を当てるあまり、既存の金融機関は24時間稼働するグローバル決済ネットワーク、プログラム可能な通貨、スマートコントラクト主導の清算アーキテクチャが持つシステム的な有用性を見落としがちです。

パク氏の見解では、韓国の機関金融の未来は、従来の銀行に取って代わろうとするWeb3スタートアップにも、パブリックブロックチェーンを無視する保守的な金融機関にも属さない。その代わりに、オンチェーンでその1％の失敗率を管理できる「架け橋」に属することになるだろう。

トークン化された証券や銀行主導のステーブルコインを超え、パク氏は、人工知能（AI）とプログラム可能な決済インフラの交差点に韓国の次の大きなマイルストーンが形作られつつあると見ている。

「私が最も関心を持っているのは、マシン・トゥ・マシン（M2M）経済を支えるインフラ、特にAIエージェントが自律的に取引や支払いを行える環境です」とパク氏は述べました。「AIエージェントが別のエージェントやサービスに支払いを行う必要がある場合、ウォレットと支払い手段が必要になります…… 多数のAIエージェントがデータを購入し、コンピューティングリソースを消費し、少額のリアルタイム決済を行う環境では、既存の決済インフラが非効率になる領域が出てくる可能性があります。それが、ステーブルコインやオンチェーン決済が重要なユースケースとなり得る理由の一つです。」この理論的な転換は、すでに初期段階のテストが行われています。 韓国銀行の中央銀行デジタル通貨（CBDC）関連技術実験では、ホールセール預金トークンを用いて自動化された条件付き取引を実行するエージェント型AIモデルがテストされた。韓国はほぼ全国をカバーする高速通信網、高いデジタルリテラシー、Web3インフラとAI開発への積極的な投資を誇っており、この半島は他に類を見ない優位な立場にある。

韓国市場の次の進化は、単に機関投資家がデジタル資産を購入するだけにとどまらず、自律型ソフトウェアエージェントがオンチェーン決済インフラをデフォルトの金融ネットワークとして利用する形になるだろう。