仮想通貨の上場競争が激化する中、Bithumbは2028年のIPO実施を確定しました。

この韓国取引所が公表したロードマップは、市場への早期上場を約束するのではなく、取引所が上場企業となる準備が整っているかどうかを決定づける、華やかさには欠けるが重要な作業、すなわち会計体制の強化、内部統制の厳格化、および規制順守に焦点を当てています。

同社は2026年を、ガバナンス強化と、上場企業が採用する会計基準であるK-IFRSへの財務報告移行に充てる予定です。2028年のIPO（新規株式公開）に先立ち、2027年に予備的な上場審査が行われる予定です。

上場ベルを鳴らす前に弱点を是正

企業がIPOを延期するのは、事業基盤にさらなる改善が必要だと判断した場合に限られます。今回のケースもまさにそれです。Bithumbは当初2025年の上場を目指していましたが、経営陣は同取引所により強固な財務管理とより成熟したコンプライアンス体制が必要であると認めました。 最高財務責任者（CFO）のチョン・サンギュン氏は3月、IPOを進める前に会計方針と内部ガバナンスの改善が必要だと述べました。同社はその後、このプロセスを支援するため、2027年末までサムジョンKPMGを起用しました。

上場準備とは、投資家へのマーケティングというよりも、事業が長年にわたる規制当局の精査に耐えうることを証明することにあります。監査人は通常、財務諸表の審査と同じくらいの時間を内部プロセスの検証に費やすため、ガバナンスの強化は上場スケジュールにおいて極めて重要な要素となります。

業務上のミスに伴うコストに直面

こうした変更の緊急性は、2月に発生した多大な損失を招いた内部ミスを受けて、さらに明確になりました。

あるプロモーションキャンペーン中に従業員が誤って、韓国ウォン建てで本来はるかに少額であるはずの金額の代わりに、約62万ビットコインを顧客に付与してしまいました。この誤りは主にBithumbの内部台帳上で留まったものの、承認手続きや業務上の安全対策における弱点を露呈することとなりました。

同取引所は誤って付与した残高の約99.7％を回収し、残りの損失を自己準備金から補填したうえで、後に顧客保護基金を設立しました。この事件を受け、韓国金融監督院は同取引所の内部統制およびリスク管理の実態を調査することとなりました。

この規模の業務上のミスは、多くの場合、金融機関にとって決定的な局面となります。というのも、規制当局は通常、ミスそのものよりも、既存の安全対策がなぜそれを防げなかったのかという点に重点を置くからです。

収益拡大に伴い事業基盤を強化

財務面では、Bithumbは比較的堅調な立場からIPOプロセスに臨んでいます。同取引所は2025年の売上高が6,513億ウォン（約4億3,000万～4億5,000万ドル）と報告しており、これは前年比31.2％の増加です。 営業利益は22.3％増の1,635億ウォンとなったが、貸借対照表に計上された暗号資産に関連する評価損により、当期純利益は減少した。

また、提携銀行をKB国民銀行に切り替えたことで顧客基盤を拡大し、2025年には174万人の新規ユーザーを獲得、市場シェアを30％以上に押し上げました。

こうした業績は堅実な財務基盤を示していますが、一般投資家は同社の事業を評価するにあたり、ガバナンスの改善や規制遵守を同等に重視する可能性が高いです。

厳しさを増す市場を乗り切る

取引環境全体は以前ほど好ましくなくなっています。

韓国最大手のウォン建て暗号資産取引所5社の合計取引高は、2026年上半期に54.6％減少した。Upbitが取引活動を依然として支配する中で、Bithumbの市場シェアも年内の一定期間、約30.7％から約27％へと低下した。

競争も激化しています。Upbitの親会社であるDunamuは自社の上場計画を推進し続けており、どちらの取引所が先に株式市場に上場するかが韓国の仮想通貨業界のベンチマークを確立することになるでしょう。

今後の主要な節目に注目

BithumbのIPOスケジュールは、新たな目標日の設定よりも、測定可能なマイルストーンの達成に重きが置かれるようになりました。

K-IFRSへの移行、金融監督院による審査の進捗、そして2027年予定の予備上場申請が、2028年上場に向けた進捗を示す最も明確な指標となります。 2027年1月1日の施行が予定されている韓国での暗号資産22％キャピタルゲイン税や、より広範なデジタル資産関連法を含む新たな規制も、株式が市場に上場する前の事業環境を形作るでしょう。

Bithumbは過去に上場計画を延期したことがあり、同社もスケジュールが変更される可能性を認めています。今回異なる点は、IPOに向けたあらゆる段階がより厳格な規制当局の監視下で進められるため、期限の遅れや運営上のミスを許容する余地がはるかに少なくなっていることです。