上院での決戦が迫る中、CLARITY法の行方は依然として不透明なままです。

この見解の相違は明らかです。本稿執筆時点で、Kalshiのトレーダーは10月1日以前の上院採決の可能性を91％と見積もっている一方、Polymarketは「CLARITY法」が今年中に法制化される可能性を極めて低いと見込んでいます。

トレーダーたちは上院議員が出席して投票すると予想していますが、予測市場の動向からは、議会がこの法案を成立させられない可能性が高いと示唆されています。

9月15日の上院投票で「CLARITY法」のカウントダウンが始まる

上院は8月8日、ジョン・トゥーン多数党院内総務が閉会動議を提出し、9月15日の手続き上の採決に向けた準備が整ったことを受け、ワシントンを離れた。閉会動議の可決には通常60票が必要であり、これが可決されれば、上院は法案の審議、ひいては可決へと進むことができる。

しかし、ここまで進んでも解決されるのは最初の問題に過ぎません。 『アメリカン・バンカー』の報道によると、キャピタル・アルファ・パートナーズのイアン・カッツ氏は成立確率を約40％から25％（場合によってはそれ以下）へ大幅に引き下げ、クローズール可決でも成立が保証されるわけではないと警告しました。ギャラクシー・デジタルはさらに踏み込み、議会が貴重な日程を浪費する中、8月にその確率を10％まで引き下げました。

予測市場は「議会で採決はあるが成立には至らない」と予想

予測市場に流入する資金も、本質的に同じ状況を物語っています。カルシ（Kalshi）の上院採決市場には125万ドル以上の取引高が集まっており、より広範な暗号資産市場構造法成立契約には680万ドル以上が流入しています。

PolymarketがH.R. 3633の2026年成立可否に絞った賭けには約1,150万ドルが流入しています。インプライド・プロバビリティはわずか13％にとどまり、2月に82％だったトレーダーの期待が衝撃的に後退しています。

3つの争点が議会の暗号資産規制枠組みを崩壊させる恐れがある

この争いは単なるワシントンの茶番劇の延長をはるかに超えます。「CLARITY法」が成立すれば、暗号資産市場のための連邦枠組みが構築され、商品先物取引委員会（CFTC）にデジタル商品現物市場に対する排他的権限が与えられ、証券取引委員会（SEC）は特定の証券発行や取引所の活動を監督することになります。

現在、上院で60票の賛成を得るために必要な連立を圧迫している争点は三つある。それは、政府高官と暗号資産に関する倫理上の制約、銀行が預金獲得の競合とみなすステーブルコインの報酬、そして分散型金融（DeFi）および非カストディ型ソフトウェア開発者を対象とした保護措置である。

かつて交渉に前向きだった民主党議員の一部は最新の法案文言を批判し、銀行業界団体も引き続きステーブルコインの利回りを強く非難しています。一方、シンシア・ルミス、ティム・スコット、ジョン・ブーズマン、ジョン・スーン、トム・ティリス各上院議員を含む共和党議員は、依然として同法案の強力な支持者です。

議会が時間切れに追い込まれる中、SECとCFTCは規制策定を急ピッチで進める

規制当局は議員たちの動きを待ってはいない。SECによる暗号資産の規制策定や、CFTCによる取引所、レバレッジ取引、分散型金融（DeFi）を対象とした取り組みは、議会を経由せずとも規制枠組みの主要な部分を構築し得る。もっとも、将来の政権は、連邦法に比べ、規制当局の規則を撤廃するのは一般的に容易である。

そのため、9月15日が正念場となります。たとえ上院議員たちが60票という手続き上の障壁を乗り越えたとしても、議会には政府予算案、国防関連法案、そして迫りくる中間選挙など、過密な日程が待ち受けています。もし再び失敗すれば、市場構造をめぐる広範な争いは、レームダック議会または2027年まで先送りされる可能性もあります。

暗号資産企業や銀行、投資家にとって重要なのは、ワシントンが「CLARITY」について議論を続けるかどうかではなく、上院議員たちが9月15日に法案を生き延びさせるのに十分な票をかき集められるかどうかです。