アンソロピックは、約2兆ドル規模のIPOを控える中、国防総省との訴訟で敗訴しました。

控訴裁判所、国防総省の排除措置を支持

9月25日、連邦控訴裁判所は、国防総省がサプライチェーンから「クロード（Claude）」を除外するという決定に対するアンソロピック社の異議申し立てを退けました。この2対1の判決により、国防総省はアンソロピック社を自社のシステムから排除し、請負業者に対し、国防総省の業務において同社の製品を使用することを禁止することが認められました。 Anthropic社は、2025年7月に締結した最大2億ドル相当の2年間のプロトタイプ契約を背景に、本紛争に巻き込まれました。この金額は上限であり、支払いが確定した額ではありません。

この対立は、国防総省が「あらゆる合法的な目的」で『クロード』を使用するよう求めたことに端を発しています。アンソロピック社は、致死的な自律型戦闘や国内での大規模監視に関する制限を解除することを拒否しました。控訴裁判所は、こうした制限が『クロード』による要求された任務の遂行を妨げる可能性があるという国防総省の懸念を認めました。アンソロピック社はまた、サプライチェーン上のリスク指定による評判への悪影響も主張しています。

潜在的な財務リスクは国防総省との2億ドル合意額を超えますが、その大きな見積もりは条件付きです。別の訴訟では、より広範な政府規制が復活した場合、防衛請負業者およびその他の国防総省関連収益が50～100％減少し、2026年の総収益が数十億ドル減少すると推定しています。 カリフォルニア州の裁判官は8月27日の命令で、こうしたより広範な措置を差し止めた。予測される数十億ドルの損失は、すでに発生したことが確認された損失ではない。

より広範な規制に関するカリフォルニア州の判決は、金曜日の控訴審判決とは別個のものである。これらの訴訟は、異なる政府の措置および法定権限に関するものである。カリフォルニア州の命令は国防総省に対し「Claude」の使用を義務付けておらず、控訴審の判決も政府全体にわたる禁止を定めているわけではない。

投資家が直面する政府収益の問題

報道によると、Anthropicは11月のIPOを目指しており、これは多くの投資家が予想していた10月よりも遅い時期となります。 購入を検討している投資家は、企業価値が約2兆ドル、公募により最大1,000億ドルを調達できると予想していました。国防総省に関する判決により、投資家は「より限定的な除外規定と、これとは別のカリフォルニア州の命令の下で、Anthropicが将来どれだけの政府関連事業を維持できるか」という具体的な評価課題を抱えることになりました。

AnthropicはIPOについて潜在的な投資家と協議中で、一方、Nvidiaは最大100億ドルのアンカー投資を検討しています。これらの協議は現時点では予備的な段階にとどまっています。公募価格はまだ設定されておらず、裁判所の判決によって、報道されている2兆ドルという期待値が下方修正される状況にはなっていません。同社の財務開示内容と投資家の需要によって、その企業価値が維持されるかどうかが決まるでしょう。

IPO前の契約はAnthropicの株式ではない

一部の暗号資産トレーダーはIPO前の永久先物契約を通じてAnthropicの将来価値に連動する取引を行っています。これらの契約の暗黙の評価額は約2兆ドルですが、これらはAnthropicの株式を表すものではありません。その数値は想定される発行株式数に一部依存しており、最終的な株式公開価格を決定するものではありません。

永久先物契約はデリバティブの一種であり、トレーダーは原資産を所有することなくポジションを取ることができます。 Anthropicに連動する契約は、同社が一般向けに株式を売却する前から取引可能ですが、これを保有しても所有権や株主の権利は付与されません。その市場価格はトレーダーの期待を反映していますが、報道されている2兆ドルの評価額は、同社が公募条件を決定し、株式購入希望者が価格に合意するまではあくまで予想に過ぎません。