BitwiseのCIOが、今後10年間に保有すべき資産としてビットコインとZcashを挙げる

3つのストーリー、1つのポートフォリオ

マット・ホーガンは通常、個別資産を選ぶタイプではない。Bitwiseの最高投資責任者（CIO）として、彼が多くの時間を割くのは、上場投資信託（ETF）やファイナンシャルアドバイザー、あるいは規制といった「構造」の話題だからだ。だが、最近のインタビューで、彼は具体名を挙げることにした。挙げたのは次の通りだ:

• 通貨の希薄化（debasement）に備えるビットコイン
• プライバシーのためのZcash
• ETH、SOL、UNI「など」にまたがる、10年規模のトークン化スーパーサイクル

ビットコイン：希薄化へのヘッジ

ホーガンのテーゼは、暗号資産における最も古い主張の一つだ。すなわち、政府は借金をし、通貨は弱くなり、希少な資産が勝つ――というものだ。彼は、強気シナリオを支える5つの構造的変化の一つとして、規制の進展、ステーブルコインの成長、トークン化、収益を生むトークンと並べ、この「希薄化」の物語を改めて提示した。「2026年のすごいところは、強気でいるのがどれほど簡単かという点だ」と彼は書き、主権債務のダイナミクスに関するBitwiseのモデルは、ビットコインの示唆的なフェアバリューを224,000ドルと描いた。

また彼は、4年サイクルは終わったとも公言しており、昨年12月には、ビットコインは半減期主導のパターンに逆らって今年中に過去最高値を更新すると予測した。原動力になるのは、モルガン・スタンレーやメリルリンチといった大手証券（ワイヤーハウス）からの機関投資家資金の流入だという。

Zcash：プライバシーの選択肢

やや意外ではあるが、ホーガンは5月以降、ZEC支持へと布石を打ってきた。企業が完全に透明な台帳上で取引することに疲れ始める中、彼はプライバシーを暗号資産の次の「キラーアプリ」だと呼んだ。

木曜日、ZECは2016年のローンチ以来初めて1,000ドルを突破し、時価総額は170億ドルに達して、現在はドージコインを上回る順位にある。

さらに、この資産の機関投資家向けインフラも整ってきた。Grayscaleは8月25日、Zcash TrustをZCSHへ転換し、米国初の現物Zcash ETFとして上場させた。「AIが金融活動の監視方法を作り変えるにつれ、本物の金融プライバシーに対する需要は今後も増える一方だと私たちは考えている」と、ローンチ時にGrayscaleのスティーブ・ヴァヌーニーは述べた。このファンドは9月3日時点で4億1,470万ドルを保有していた。

トークン化：10年規模の取引テーマ

6月、ホーガンはメディアに対し、40人以上のファイナンシャルアドバイザーと面会した後、自社の「関心はビットコインよりもステーブルコインとトークン化に向いている」と語った。アドバイザーは合計で約175兆ドルを運用しており、彼は彼らを次の強気相場に向けた「最大の希望」と呼んだ。

彼が挙げる銘柄は、ETHが決済レイヤー、SOLが高スループットの代替、UNIが取引所という「レール」だ。ユニスワップは、このテーゼが成果を生んでいる最も明確な例になった。クリスマス当日にトークン保有者が承認した手数料スイッチにより、プロトコル収益で買い戻したUNIが焼却されるようになり、日次の焼却量は、ロビンフッド・チェーンでの取引に押し上げられて、9月4日に初めて100万ドルを超えた。

3つのストーリーをまとめて読むと、ひとつの主張を示しているようにも見える。すなわち、ビットコインは「資産の中の資産」であり、ZcashはBTCに欠ける機能を備えたコインであり、トークン化は業界の残りを「意味のあるもの」にするビジネスだ、ということだ。