ボラティリティが収まる中、ビットコインはこのサイクルで3～5倍のリターンをもたらす可能性があります

ビットコインのリターンポテンシャルには、これまでとは異なるトレードオフが伴います。

仮想通貨分析プラットフォーム「Cryptoquant」の創業者兼CEOであるKi Young Ju氏によると、機関投資家の保有比率が高まるにつれ、ビットコイン投資家はサイクルごとの利益が縮小する一方で損失幅も小さくなる可能性があるという。同氏は9月22日、X（旧Twitter）で発表したビットコインのサイクル予測において、市場規模の拡大により、過去の投機的なブームに見られたような極端な値動きが緩和されつつあると論じた。

ジュ氏は次のように述べました。

「今回のビットコイン強気相場では、10倍以上の放物線的な急騰ではなく、3～5倍の上昇が見込まれ、その後、比較的穏やかな弱気相場が訪れると予想しています。」

「ビットコインの市場規模が小さく個人投資家が主流だった時代には、投機資金が爆発的な上昇と80％もの暴落を招いていました。今日では市場規模がはるかに大きくなり機関投資家の保有比率も増加しているため、こうした両極端な動きが抑制されています。上昇幅を制限する同じ要因が下落幅も和らげているのです」と彼は説明しました。

Ju氏の見通しは、2024年5月にビットコインのボラティリティ低下を報告したフィデリティ・デジタル・アセット（Fidelity Digital Assets）の歴史的分析と一致しています。この金融大手は、より大きな市場に流入する資本は価格への影響が小さくなるはずだと説明しました。同社の調査では、時間の経過とともにボラティリティが低下していることが示された一方で、過去の相関関係と、特定の価格結果が必然的に続くという証拠とは区別されています。

保有者の収益性がJu氏の見通しを裏付ける

ジュ氏の分析は収益性指数に基づくもので、同氏によるとこの指数は極端なピークが減少しており、サイクルの底値が堅調になっていることを示しているという。 損益（PnL）指数は保有者の総収益性を追跡する指標です。また、彼は365日移動平均線に見られる転換の兆候を強調しました。これは短期的な変動を平滑化し、通常は市場状況の変化が始まってから反応する動きの緩やかな指標です。

このチャートではビットコイン価格（灰色）と指数365日移動平均（紫色）を比較しています。最近の収益性ピークは過去のサイクル高値を下回っており、市場の極端な動きが和らいでいるというJu氏の主張を裏付けています。ただし、紫色の線は依然としてゼロを下回り、チャートの右端では下降傾向が続いています。

同アナリストは、今回のサイクルの安値圏においてもビットコインが保有者のオンチェーン平均取得原価を上回っていたと報告しています。彼は、時価総額とコインの直近のオンチェーン移動に基づく評価額を比較する「時価総額対実現価値比率」を引用し、これが1を上回っていることを指摘しました。 同氏の解釈では、一部の投資家は損失を被ったものの、保有者層全体としては推定取得原価を上回る水準を維持していたという。Glassnodeによると、ビットコインの過去最低水準のボラティリティは、市場規模よりも長期保有者の供給量とより密接に関連しているという。 9月8日の分析では、調査対象となった変数の中で長期保有者の供給量が最も有力な説明変数であり、トレンド除去後のボラティリティの分散の約19％を占めていた。時価総額が説明できる割合は約3％にとどまり、市場規模だけでは価格の安定性を完全に説明できないことが示された。

機関投資家の需要がビットコインのサイクルを一変させる可能性

Ju氏は、実現時価総額の上昇、長期保有者による売りの停止、大幅な強気先物ポジションをその根拠として挙げました。彼は実現時価総額の上昇を市場への新規資本流入と解釈し、大規模先物トレーダーが底値付近でロングポジションを構築したと報告しました。

同氏の最新の主張は、国際的な機関投資家の需要とETFへのアクセスがビットコインのサイクルピークを形作る可能性があるという以前の予測に続くものです。8月には、Ju氏は規制された投資へのアクセスが依然として限られている市場に焦点を当てました。同氏は、米国以外での参加を支えるために、ファンドのより広範な利用可能性、ステーブルコインの流動性の深化、トークン化された資産を利用した金融インフラの整備を期待していました。

最近のウォレットデータは保有状況の変化を示す別の視点を提供しており、ビットコインが85,000ドルを回復する前に、2つの小口保有者グループで69,494アドレスの減少が確認された。Santimentは、7月から8月にかけてのこの縮小を「キャピチュレーション（投降）」と関連付けた。 ただし、これらの数値はアドレス残高のカテゴリーにおける変化を示すものであり、同数の個人投資家がビットコインから撤退したことを立証するものではない。 ジュ氏は次のように述べた：

「10倍の急騰を見送るということは、80％の暴落も受け入れることを意味し、それこそが、短期的な投機資金ではなく、忍耐強く長期的な視点を持つ資本を呼び込む要因となるのです。」

ボラティリティ（価格変動の速度と幅）の低下は、Ju氏が提唱するビットコインの普及に関する長期的な論旨の核心をなしています。彼のより広範な論旨はリターンにとどまらず、安定性が高まれば、最終的にはビットコインが通貨としてより実用的なものになる可能性を示唆しています。