ビットコインの価格は8万5000ドルに迫っていますが、コインベース・プレミアム指数はマイナスに転じました

変動しなかった数値

BTCは過去24時間で約6％上昇し、わずか60分の間に2億6,000万ドル以上のショートポジションが清算された直後に、日中の高値85,248ドルを記録しました。 これは、Bitcoin.com Newsが「7,000ドルの反発の後、ビットコイン価格が82,000ドルの壁にぶつかった」と報じた週末の状況から一転した展開です。

とはいえ、ある主要な市場指標だけは、この上昇に同調しませんでした。オンチェーン分析企業のCryptoquantは、Coinbaseプレミアム指数が再びマイナスに転じたと指摘し、そのチャートではBTCが81,500ドル付近で推移する中、同指数が約-0.02を示していました。同社は次のように述べています：

ただし、市場構造の観点から見れば、プラス圏への持続的な回帰があれば、現在のBTCの回復はより説得力のあるものとなるだろう。

そもそも「コインベース・プレミアム」指標とは何か？

この指数は、米ドル建てで取引されるコインベース上のビットコイン価格と、ステーブルコインのテザー（USDT）建てで取引されるバイナンス上の価格との差を測定するものです。 コインベースは米国の機関投資家やドル建て買い手の動向を示す指標として機能するため、数値がマイナスということは、米国の買い手が世界他の地域よりも安い価格でビットコインを購入していることを意味します。これは2026年の大半においてデフォルトの状態でした。 7月にはBitcoin.com Newsが、このプレミアムが50日連続でマイナス圏にとどまっていると報じました。これは当時、記録上最長の連続期間でした。Cryptoquantのチャートによると、それ以降、8月下旬の短い期間を含め、プラス圏に推移した期間はごくわずかです。先週に比べて数値のマイナス幅が縮小している点には、留意すべきニュアンスがあります。 9月15日、CLARITY法が上院で否決された当日には、ディスカウントがマイナス0.07％程度まで拡大しました。つまり、米国での売り圧力は緩和されたものの、買い圧力にはまだつながっていないということです。

実際にビットコインの価格を押し上げたのは誰か？

もし米国人が買いを入れていなかったとすれば、明らかな容疑者はレバレッジです。著名なトレーダーのファビウス氏は最近、この反発について「主にレバレッジとショートスクイーズによるものであり、純粋な現物需要によるものではないようだ」と主張し、デリバティブの取引高が現物取引高の4～7倍に達していたと付け加えました。 2億6000万ドル規模の清算の波も、この説明と一致しています。ショートポジションを保有する投資家が強制的に買い戻しを余儀なくされると、新たな長期買い手が現れることなく価格が急騰するからです。

Cryptoquantも1週間前に同様の兆候を指摘していました。9月14日にBTCが7万7,600ドル付近にあった際、同社のデータはネガティブプレミアムと1.12というテイカーの売買比率を示しており、積極的なレバレッジ買いを暗示していました。 同レポートでは、Cryptoquantが定義する強気相場の確認ライン、すなわち過去1年間の平均終値である8万1,700ドルを上回る終値も提示されていた。

ビットコイン価格は現在、日中の取引でそのラインを上回って推移していますが、強気相場が確定するには終値が同水準を上回る必要があり、プレミアムはその検証の後半部分にあたります。

マクロ経済の背景に変化はない

米連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日、政策金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75％～4％とした。これは1,148日ぶりの利上げである。 同週時点で10年物国債利回りも5％を上回っていました。このような環境では、慎重な米国の資産配分者がリスク資産に急いで回帰するとは考えにくいです。上昇局面でのマイナスプレミアムは、その上昇が偽物を意味するわけではありません。保有傾向にある買い手がまだその上昇を確定していないことを意味するのです。