「40兆ドルの米国債務の悪循環が世界市場を脅かしている」とCEOが警告しています。

米国の債務が招く代償の大きい悪循環

デヴェレ・グループのナイジェル・グリーンCEOは8月24日、景気後退や新たな緊急事態がなくても、連邦政府の利払いコスト上昇が金融市場への圧力を強める可能性があると警告しました。同氏は、既存の利払い費用を賄うために必要な借入が、古く低コストの債務が満期を迎え、より高い金利で借り換えされるにつれて、将来的にさらなる債務負担を生み出すと主張しました。

グリーン氏は次のように説明しました。

「これは感情論ではなく、単純な算術の問題です。利子は、それを支払うための歳入を生み出す経済の成長率よりも速いペースで複利計算されます。したがって、昨年の利払い分を賄うために借り入れた1ドルごとに、ホワイトハウスに誰が座っていようが、連邦準備制度理事会（FRB）が次にどのような決定を下そうが関係なく、今年の利払い額はさらに膨れ上がるのです。」

財務省の公式統計によると、8月20日時点の公的債務残高はおよそ40.03兆ドルでした。このうち約32.28兆ドルは投資家や機関投資家を含む一般公衆が保有しており、約7.75兆ドルは連邦政府の勘定や信託基金を含む政府内部の保有分でした。

CBO、2026年度の赤字見通しを引き上げ

連邦政府の財政見通しは、議会予算局（CBO）が2月に発表したベースライン以来、悪化しています。同局は現在、2026会計年度の赤字を2.1兆ドルと推計しており、これは関税収入の低迷を受けて歳入見通しを引き下げた結果、2月11日に予測された1.9兆ドルを2,000億ドル上回る数値となっています。

CBOは8月20日、7月31日までの貿易政策の変更により、2027年度から2036年度にかけての予想赤字がさらに0.9兆ドル増加すると述べました。 2月のベースラインでは、公的債務が今年の国内総生産（GDP）の101％から2036年までに120％に上昇し、年間赤字は3.1兆ドルに達するとされていたが、同局はこれらの数値をまだ修正していない。

6月11日の報告書で、米国政府監査院（GAO）は、現在の歳入・歳出政策の下では、公的債務が2036年にGDPの123％、2056年までに251％に達すると予測しました。

ベンチマーク金利の上昇は、住宅ローンやその他の長期融資を通じて家計にも影響を及ぼします。フレディ・マックによると、8月20日時点での30年固定住宅ローン金利の平均は6.65％で、2021年1月の過去最低水準である2.65％と比べると大幅に上昇しています。 住宅ローン金利は国債利回りと完全に連動するわけではないが、いずれもインフレ期待、金融政策、長期債務に対する投資家の需要に反応する。

外国投資家も米国債市場のリスクを共有

国際投資家は米国債やその他のドル建て資産を大量に保有しているため、依然として米国利回りの変動の影響を受けやすい。8月17日に発表されたトレジャリー・インターナショナル・キャピタル（TIC）のデータによると、6月中の外国人居住者による長期米国証券の純購入額は2,071億ドルに達した。 財務省は、保管契約の都合上、このデータでは各国ごとの最終的な所有者を完全に正確に特定することはできないと注意を促しています。 最近の財務省による介入は、借入需要の拡大に伴い、長期国債が直面している圧力の実態を如実に示しています。 財務省は9月9日から11月4日までの間、10年物から30年物の国債を対象とした特定の買い入れ操作の規模を1回あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げました。こうした買い入れは流動性を支え、短期的な利回り上昇圧力を緩和する可能性がありますが、債務を消滅させるものではなく、連邦準備制度理事会（FRB）による量的緩和を構成するものでもありません。

利回りの上昇が株式と債券に圧力をかける

この債務のフィードバックループは政府の資金調達にとどまらず、国債利回りが住宅ローン、事業融資、社債の基準となるため、その影響はさらに広がっています。債務残高が40兆ドルの大台に達したことで、借り換えコストの上昇が利払い費の増加、財政赤字の拡大、さらなる国債発行の必要性を招くのではないかという懸念が強まっています。また、政府の新規借入は投資家の資金をめぐって社債と競合することになります。

割引率の上昇は、将来の収益が見込まれる時期が遠い企業に対して、投資家が算出する現在価値を低下させる可能性があります。ビットコイン、株式、金、債券における最近の動きは、長期利回りの変動が複数の資産クラスに同時に影響を及ぼし得ることを示しました。グリーン氏は次のように警告しました。

「低くて安定した利回りを前提に構築されたポートフォリオは、現在、ほとんどの投資家が再評価していないリスクを抱えています。」

ビットコインが債務論争に参入

一部の投資家は、財政や通貨への懸念に対応するため、従来のポートフォリオに希少性のある資産を組み込むことを検討しています。ブリッジウォーター・アソシエイツ創業者のレイ・ダリオ氏は、米国の債務が10年以内に55兆ドルから60兆ドルに達する可能性があると警告しました。 彼は金や少量のビットコインへの配分を好む一方で、債務資産へのエクスポージャーを削減するよう推奨しているが、彼の予測は政府の公式見通しではなく、あくまで個人的な評価に過ぎない。ビットコインのプログラムされた希少性は、通貨の価値下落に対する長期的なヘッジとしての主張を裏付けているが、その短期的なパフォーマンスは依然として極めて変動が激しい。 ビットコインの供給量は2,100万コインに固定されており、政府発行通貨とは一線を画します。ただし、インフレショック時の実績はまちまちで、短期的な安全資産というよりも、長期的な希少性ヘッジとして正当化されやすい状況です。