Vaneck: la strategia di Saylor ha permesso di vendere 135 milioni di dollari in Bitcoin senza attingere al programma di monetizzazione da 1,25 miliardi di dollari

In un certo senso, dalla parte di Strategy

Secondo Matthew Sigel, responsabile della ricerca sulle risorse digitali di Vaneck, le ultime vendite di bitcoin da parte di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) non hanno inciso sul programma di monetizzazione dei BTC da 1,25 miliardi di dollari precedentemente annunciato dalla società. Ciò significa che l’intero importo di 1,25 miliardi di dollari di capacità di vendita autorizzata dal consiglio di amministrazione rimane disponibile anche dopo che la società ha ceduto circa 135 milioni di dollari in bitcoin la scorsa settimana.

La società ha venduto inizialmente 1.363 BTC a un prezzo medio di 59.256 dollari, poi altri 2.225 BTC a un prezzo medio di 60.773 dollari. I proventi sono stati destinati alla distribuzione di azioni privilegiate e al reintegro della riserva in USD della società, portata a 2,55 miliardi di dollari. Sigel è stato molto chiaro su cosa comporti questo cambiamento per il modo in cui gli investitori dovrebbero valutare la società. Intervenendo domenica nel podcast di Scott Melker, il dirigente di Vaneck ha dichiarato:

«State acquistando un hedge fund in grado di negoziare cinque asset: il proprio capitale e il Bitcoin. Quale P/E si paga per un hedge fund del genere? Io lo pago molto basso».

Due fonti di liquidità

Il Programma di monetizzazione del BTC è un quadro di gestione del capitale approvato dal consiglio di amministrazione di Strategy che consente, ma non obbliga, la società a vendere bitcoin per raccogliere fino a 1,25 miliardi di dollari destinati alle riserve, al pagamento dei dividendi privilegiati e degli interessi, oppure al riacquisto dei propri titoli di credito digitali e delle azioni ordinarie. Il punto di vista di Sigel è che le vendite della scorsa settimana sono state effettuate al di fuori di quel programma, il che significa che Strategy mantiene l’intera autorizzazione come riserva disponibile.

Nel loro insieme, i due meccanismi conferiscono alla società una flessibilità di vendita ben superiore a quella che molti azionisti ritenevano potesse mai utilizzare. Per anni, il presidente esecutivo Michael Saylor ha insistito sul fatto che la società non avrebbe mai venduto i propri bitcoin, una posizione che ha formalmente abbandonato quest’anno.

Le recenti vendite hanno ridotto le partecipazioni di Strategy da 847.363 BTC a circa 843.775 BTC, una quantità comunque di gran lunga superiore a quella di qualsiasi altra tesoreria aziendale. L’azienda deve far fronte a circa 1,5 miliardi di dollari di obblighi annuali relativi ai dividendi sui propri titoli azionari privilegiati, obblighi che la sola attività nel settore del software non è in grado di coprire.

Gli analisti sono divisi sulla nuova strategia

Non tutti considerano il quadro normativo formalizzato per le vendite come positivo, dato che gli analisti di JPMorgan hanno osservato che codificare una politica di vendita dei bitcoin introduce un «rischio bidirezionale evitabile» nei mercati delle criptovalute. Grayscale, al contrario, ha sostenuto che la vendita da 216 milioni di dollari «riduce il rischio di coda» prefinanziando circa 17 mesi di dividendi e alleviando la pressione di vendite forzate in caso di ribasso.

Secondo Sigel, Strategy non è più un semplice proxy leveraged sul bitcoin, ma uno strumento gestito attivamente che scambia le proprie azioni ordinarie, quattro strumenti privilegiati e il proprio portafoglio di bitcoin l’uno contro l’altro (un meccanismo in grado di creare valore in entrambe le direzioni, ma che merita un multiplo inferiore rispetto a una società in crescita). In ogni caso, le prossime settimane si preannunciano a dir poco interessanti.