Raoul Pal: La correlazione dell'87% tra il Bitcoin e la liquidità globale supera i risultati finanziari e le notizie di cronaca

Una spiegazione dettagliata

Pal, fondatore della piattaforma di informazione finanziaria Real Vision ed ex gestore di hedge fund presso Goldman Sachs, è una delle voci più seguite nel panorama macroeconomico delle criptovalute; negli ultimi sette mesi ha sostenuto che sono le condizioni di liquidità, e non i fondamentali, a determinare i prezzi degli asset digitali. In un post pubblicato su X, Pal ha spiegato:

«Il bitcoin presenta una correlazione dell’87% con la liquidità globale. Il Nasdaq presenta una correlazione del 97%. Ciò rivela un aspetto di cui la maggior parte delle persone non si rende mai conto. Questi asset non vengono realmente negoziati in base agli utili, alle notizie o a qualunque sia la notizia della settimana. Essi seguono l’ammontare di denaro presente nel sistema».

Per liquidità globale si intende il pool totale di denaro disponibile a confluire nei mercati finanziari, tipicamente misurato attraverso i bilanci delle banche centrali, l’aggregato monetario M2 (offerta di moneta in senso lato) a livello globale e la crescita del credito bancario.

Gli analisti di Keyrock, market maker nel settore delle criptovalute, hanno sviluppato un modello con un ritardo di otto mesi che traccia il modo in cui l’emissione di buoni del Tesoro si riflette sui rendimenti del Bitcoin, un quadro che conferma l’affermazione di Pal sulla correlazione. L’indicatore di liquidità netta della società, definito come il bilancio della Federal Reserve al netto dei saldi di cassa del Tesoro e dei saldi dei reverse repo, è progettato per isolare quanta capacità di spesa stia effettivamente raggiungendo i mercati in un dato momento.

Una tesi familiare, dati aggiornati

I dati di Pal si basano su una posizione che aveva esposto in modo più dettagliato a maggio, quando aveva dichiarato agli spettatori di Real Vision che il bitcoin mantiene una correlazione di circa il 90% con l’offerta di moneta globale e aveva sostenuto che la dipendenza dei governi dall’emissione di debito a breve termine costringe le banche centrali a iniettare liquidità con cadenza ricorrente.

«Ogni quattro anni, il debito globale viene rifinanziato e le banche centrali sono costrette a pompare liquidità per evitare un collasso sistemico», aveva affermato Pal all’epoca. Tale tesi è alla base del suo obiettivo di prezzo per il bitcoin fissato a 450.000 dollari, che, secondo quanto da lui dichiarato, dipende da un’espansione significativa della liquidità da parte delle banche centrali prima della fine dell’anno.

La correlazione ancora più stretta con il Nasdaq

Il dato più sorprendente nel post di Pal potrebbe essere la correlazione del 97% che ha attribuito al Nasdaq, l’indice azionario statunitense a forte prevalenza tecnologica. Una correlazione così stretta suggerirebbe che il bitcoin e i titoli tecnologici a mega-capitalizzazione siano ora scambiati come proxy quasi identici delle stesse condizioni di liquidità, piuttosto che come classi di attività separate che rispondono a catalizzatori distinti. Questa interpretazione va contro l’idea che il bitcoin sia scambiato principalmente in base alle proprie dinamiche di offerta, ai cicli di halving o alle notizie relative alla sua adozione.

Pal non è l’unico a sostenere questa tesi, come ha affermato il presidente esecutivo di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) , il presidente esecutivo Michael Saylor ha affermato all’inizio di questo mese che il tradizionale ciclo quadriennale del bitcoin, guidato dall’halving, «non è più il modello dominante», indicando invece gli afflussi verso gli ETF, l’accumulo da parte delle tesorerie aziendali, le riserve sovrane e le condizioni di liquidità globali come i fattori trainanti più rilevanti. Ha aggiunto:

Nel prossimo decennio, la traiettoria del bitcoin sarà determinata meno dall’emissione da parte dei miner e più dai flussi di capitale.

Detto questo, né Pal né i dati di correlazione riportati nel suo post sono accompagnati da un set di dati sottostante o da una metodologia pubblicata, e l’intensità della relazione tra bitcoin e liquidità ha subito fluttuazioni nel corso del 2026, man mano che gli impulsi di liquidità aumentavano e diminuivano. Le analisi condotte da Keyrock hanno rilevato che la reazione del bitcoin all’emissione di titoli del Tesoro presenta un ritardo di circa otto mesi, il che significa che qualsiasi dato di correlazione attuale riflette probabilmente le condizioni di liquidità registrate mesi prima piuttosto che in tempo reale.

Il prossimo fattore determinante per la tesi del fondatore di Real Vision sarà se le banche centrali porteranno a termine l’espansione del bilancio che, secondo lui, è necessaria per mantenere in gioco il suo obiettivo di 450.000 dollari.