Perché la crescita dell’oro tokenizzato non basta: il CEO di Xash

Boom dei volumi dell’oro tokenizzato

Nonostante l’impennata degli investimenti e dei volumi di scambio, l’oro tokenizzato ha faticato a stabilire un’utilità significativa nella finanza decentralizzata (DeFi), sollevando interrogativi sul fatto che la tecnologia blockchain stia effettivamente offrendo vantaggi rispetto ai tradizionali prodotti di investimento in oro. Il mercato dell’oro tokenizzato si è espanso rapidamente dalla fine del 2024, trainato dalla crescente domanda degli investitori e dall’aumento dei prezzi dell’oro. Tuttavia, Kevin Huynh, cofondatore e CEO di Xash, sostiene che la crescita del settore nasconda una debolezza fondamentale: la maggior parte dell’oro tokenizzato rimane in gran parte scollegata dalle applicazioni DeFi che, secondo i sostenitori, distinguono gli asset basati su blockchain dai prodotti di investimento tradizionali.

Secondo il Rapporto sul mercato dell’oro digitale del 2026 del World Gold Council, il mercato dell’oro tokenizzato è cresciuto di cinque volte dalla fine del 2024, con Tether Gold (XAUT) e Pax Gold (PAXG) che rappresentano oltre il 90% del mercato. I volumi di trading spot hanno raggiunto i 90 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, riflettendo il crescente interesse degli investitori per le rappresentazioni basate su blockchain dell’oro fisico.

Tuttavia, Huynh, in un’intervista a Bitcoin.com News, ha messo in guardia dal interpretare questi dati come prova che l’oro tokenizzato abbia raggiunto un’adozione pratica diffusa. «Acquistare non equivale a utilizzare», ha affermato Huynh. «Il miglior indicatore dell’adozione è ciò che i detentori fanno con i propri token».

Ha fatto riferimento a stime secondo cui solo circa 63 milioni di dollari in PAXG e XAUT sono impiegati come garanzia su Aave e Morpho, due importanti piattaforme di prestito DeFi. Ciò rappresenta circa l’1% della loro capitalizzazione di mercato combinata di circa 4,9 miliardi di dollari, in base alle cifre da lui citate.

Sebbene queste stime non tengano conto di ogni potenziale utilizzo dell’oro tokenizzato, Huynh ritiene che illustrino la limitata penetrazione dei token garantiti dall’oro nelle applicazioni finanziarie decentralizzate.

L’aumento dei prezzi dell’oro spiega solo in parte la crescita del mercato

Huynh ha riconosciuto che l’espansione dell’oro tokenizzato riflette una domanda reale da parte degli investitori piuttosto che il semplice apprezzamento del metallo prezioso sottostante. Ha citato l’offerta circolante di PAXG, che è più che raddoppiata passando da circa 198.000 token alla fine di novembre 2024 a circa 448.000 attualmente. Nello stesso periodo, i prezzi dell’oro sono saliti da circa 2.660 dollari l’oncia a 4.030 dollari, con un aumento superiore al 50%.

Secondo Huynh, circa due terzi della crescita del valore di mercato di PAXG in quel periodo sono derivati dall’emissione di token aggiuntivi, mentre l’aumento dei prezzi dell’oro ha rappresentato il restante terzo. Ciononostante, ha sostenuto che la distinzione tra l’acquisto di oro tokenizzato e il suo utilizzo rimane fondamentale nel valutare le prospettive a lungo termine del settore.

“L’oro tokenizzato ha registrato un volume di scambi a pronti pari a 90 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, ma si tratta di persone che negoziano il prezzo dell’oro, cosa che possono già fare con un ETF”, ha affermato Huynh.

Ha sostenuto che una vera e propria adozione richiederebbe che l’oro tokenizzato svolga funzioni che i lingotti fisici e i prodotti di investimento tradizionali non possono facilmente replicare.

«Si parla di vera e propria adozione quando il token fa qualcosa che un lingotto in un caveau non può fare: garantire un prestito, effettuare un pagamento o essere guadagnato attraverso un’attività. Quella parte è ancora in una fase iniziale».

La trasparenza della blockchain non ha eliminato il problema della fiducia

Al di là dell’utilità limitata, Huynh ha individuato un altro ostacolo strutturale che l’oro tokenizzato deve affrontare: la tecnologia blockchain non può garantire in modo indipendente l’esistenza, la proprietà o la recuperabilità dei beni fisici che sostengono i token digitali.

La ricerca del World Gold Council ha rilevato che quasi quattro investitori su cinque vogliono fidarsi di un fornitore di oro digitale prima di impegnare i propri fondi, il che suggerisce che le tradizionali preoccupazioni relative alla custodia e alla tutela degli investitori rimangono fondamentali per l’adozione. «Una blockchain dimostra ciò che è accaduto sul registro. Non può dimostrare ciò che è accaduto al di fuori di esso», ha affermato Huynh. «Un token d’oro è un diritto su un lingotto custodito in un caveau. La catena non può dirti che il lingotto esiste, che nessun altro ha diritti su di esso o che un tribunale te lo consegnerà in caso di fallimento dell’emittente».

Ha sostenuto che, sebbene la trasparenza della blockchain consenta agli investitori di verificare l’emissione e i trasferimenti dei token, essa non può sostituire revisioni contabili indipendenti, contratti assicurativi o diritti di proprietà legalmente esigibili.

Per gli investitori, la possibilità di riscattare i token in oro fisico rimane particolarmente importante. Huynh ha citato i requisiti di riscatto fisico di Paxos, che secondo lui prevedono un minimo di 430 PAXG più le commissioni, rendendo il riscatto fisico diretto fuori dalla portata di molti piccoli investitori.

A suo avviso, l’obiettivo del settore dovrebbe quindi essere quello di ridurre al minimo la dipendenza dai singoli intermediari, piuttosto che affermare che la tecnologia blockchain possa eliminare del tutto la necessità di fiducia. «Il compito della blockchain è rendere tali misure di salvaguardia più economiche e veloci da verificare, non sostituirle», ha affermato.

L’oro tokenizzato deve affrontare una sfida in termini di distribuzione e utilità

Huynh si è inoltre chiesto se i potenziali vantaggi in termini di costi dell’oro tokenizzato siano sufficienti ad attirare gli investitori tradizionali, allontanandoli dai prodotti di investimento consolidati. Ha osservato che PAXG non applica commissioni di deposito ricorrenti, mentre lo SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM), un fondo negoziato in borsa (ETF) statunitense a basso costo dedicato all’oro, applica un coefficiente di spesa annuo dello 0,10%.

Nonostante tale differenza, Huynh ha citato i circa 31 miliardi di dollari di patrimonio detenuto dal GLDM, che superano di gran lunga la capitalizzazione di mercato del PAXG. «Essere più economico non basta», ha affermato.

Ha invece individuato nella distribuzione, nei costi e nell’utilità i tre fattori che probabilmente determineranno se l’oro tokenizzato riuscirà a conquistare una quota significativa del più ampio mercato dell’oro digitale, che secondo le stime del World Gold Council potrebbe raggiungere i 160-170 miliardi di dollari entro il 2031.

Tale proiezione include prodotti in oro digitale che vanno oltre i token basati su blockchain. Huynh ha sottolineato il successo dei servizi di oro digitale integrati nelle principali piattaforme di pagamento e nelle applicazioni bancarie, in particolare nei mercati asiatici. Ha citato l’Unified Payments Interface indiana, dove secondo quanto riportato gli acquisti di oro digitale hanno raggiunto i 254 milioni di transazioni nel marzo 2026, e l’applicazione indonesiana Pegadaian Tring, che ha attirato oltre 6 milioni di utenti.

Secondo Huynh, questi esempi dimostrano l’importanza di rendere accessibili gli investimenti in oro attraverso piattaforme già utilizzate dai consumatori. Tuttavia, ha sostenuto che l’oro tokenizzato deve ancora raggiungere una diffusione paragonabile attraverso le principali applicazioni bancarie e di pagamento nei mercati occidentali. Ancora più importante, ritiene che l’oro tokenizzato debba definire utilizzi che lo distinguano dai prodotti di investimento in oro convenzionali.

«Un token che rimane semplicemente in un portafoglio compete con gli ETF solo sul prezzo», ha affermato Huynh. «Una quota di ETF non può essere spesa o guadagnata on-chain, quindi quella domanda spetta all’oro tokenizzato».

L’attività delle stablecoin potrebbe sbloccare la domanda di oro tokenizzato?

Secondo Huynh, una possibile strada verso una maggiore utilità consiste nel collegare i premi in oro tokenizzato al crescente utilizzo delle stablecoin nei mercati finanziari decentralizzati. Anziché richiedere agli investitori di acquistare direttamente i token d’oro, Xash ha presentato un modello che premia gli utenti con oro per la partecipazione ad attività quali il prestito di stablecoin, la fornitura di liquidità e il trading su piattaforme DeFi basate su Solana.

Huynh ritiene che questo approccio possa affrontare contemporaneamente due sfide: l’uso pratico limitato dell’oro tokenizzato e la difficoltà di lunga data della DeFi nel fidelizzare gli utenti una volta scaduti gli incentivi finanziari. Ha citato precedenti programmi di liquidity mining che hanno attirato capitali ingenti grazie a ricompense in token di governance, ma hanno faticato a trattenere i partecipanti una volta terminati tali incentivi.

Sebbene alcuni protocolli si siano successivamente orientati verso ricompense denominate in stablecoin, Huynh ha sostenuto che cambiare l’asset utilizzato per le ricompense non modifica necessariamente il comportamento dei partecipanti alla ricerca di rendimenti a breve termine. «Quindi il problema non è più il valore della ricompensa, ma chi essa attrae: gli incentivi in denaro attraggono gli “yield farmer” alla ricerca di rendimenti a breve termine», ha affermato.

L’approccio di Xash si basa sulla premessa che gli utenti che accumulano oro come asset a lungo termine possano essere più inclini a rimanere attivi rispetto ai partecipanti che cercano principalmente pagamenti incentivanti temporanei. Tuttavia, resta da dimostrare se i premi denominati in oro possano migliorare in modo consistente la fidelizzazione.

Huynh vede comunque opportunità che vanno oltre i prestiti e il trading DeFi. Ha suggerito che le carte di pagamento in stablecoin potrebbero, a lungo termine, offrire ricompense in oro sugli acquisti quotidiani, creando domanda tra i consumatori che potrebbero avere scarso interesse nel trading diretto di criptovalute o nell’investimento in oro.

«La nuova domanda di oro non dipende dal fatto che qualcuno decida di esporsi al prezzo dell’oro. Dipende da quanto le persone vogliano utilizzare le stablecoin», ha affermato.

L’implicazione più ampia è che la prossima fase di crescita dell’oro tokenizzato potrebbe dipendere meno dal prezzo del lingotto e più dalla sua integrazione nelle attività finanziarie quotidiane. Per ora, la rapida espansione del settore dimostra una crescente domanda di esposizione digitale all’oro. Se tale domanda possa tradursi in un’utilità diffusa della blockchain rimane una questione aperta.