Il divieto dell'OCC sulle rendite delle stablecoin potrebbe colpire i partner di distribuzione, secondo Consensys

• Le stablecoin rischiano di subire interruzioni poiché le norme dell'OCC potrebbero estendere i limiti di rendimento ai partner terzi.
• Consensys sostiene che la proposta classifichi erroneamente l'attività DeFi e gli accordi di distribuzione indipendenti.
• L'esito della regolamentazione potrebbe determinare se i mercati delle stablecoin si espanderanno ampiamente o si consolideranno.

Le norme dell'OCC sulle stablecoin sollevano preoccupazioni in materia di distribuzione

Il 1° maggio 2026, Consensys Software Inc. ha inviato una lettera di commento all'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), avvertendo che le norme statunitensi proposte sulle stablecoin potrebbero sconvolgere le modalità di distribuzione dei token digitali in dollari agli utenti. Bill Hughes, Senior Counsel e Direttore delle questioni normative globali, ha sostenuto che alcune parti del quadro normativo previsto dal GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) rischiano di alterare i modelli di distribuzione fondamentali.

Una questione centrale è come l’OCC applichi il divieto di rendimento previsto dal GENIUS Act. La legge impedisce agli emittenti di offrire interessi legati alle partecipazioni in stablecoin, ma Consensys sostiene che la proposta estenda tale restrizione oltre il suo ambito normativo. Hughes ha dichiarato:

"Il problema è che la norma proposta dall'OCC estende il divieto oltre gli emittenti a 'terze parti correlate', una categoria che, così come formulata, include i partner di distribuzione indipendenti che si trovano a co-brandizzare o a utilizzare il 'white label' di una stablecoin."

L'azienda sostiene che i partner che operano in modo indipendente, anche quando ricevono commissioni commerciali, non agiscono in qualità di emittenti. Sottolinea inoltre che il Congresso ha respinto una formulazione più ampia che avrebbe applicato il divieto ai non emittenti.

L'accesso alla DeFi e l'emissione multimarca sono in gioco

La lettera esamina anche l’accesso alla finanza decentralizzata (DeFi) tramite portafogli non custoditi. Consensys ha spiegato che gli utenti che trasferiscono stablecoin nei protocolli di prestito stanno attivamente impiegando asset e accettando il rischio, piuttosto che guadagnando passivamente rendimenti. In questi casi, il rendimento è generato dalla domanda di prestito all’interno del protocollo, non dall’emittente o dal fornitore del portafoglio. L'azienda sottolinea che il software non custodiale non detiene i fondi degli utenti né determina i rendimenti, in linea con le esclusioni previste dalla legge. Sostiene che applicare in questo caso restrizioni basate sull'emittente caratterizzerebbe erroneamente l'attività e potrebbe limitare la funzionalità di alcune stablecoin. Consensys respinge inoltre i potenziali limiti all'emissione multimarca, avvertendo che limitare gli emittenti a un unico prodotto di marca potrebbe indebolire i canali di distribuzione consolidati. Hughes ha affermato:

“Il divieto preclude completamente il modello di distribuzione anziché gestirne il rischio, e pone gli emittenti sotto la supervisione dell’OCC in una posizione di svantaggio rispetto a quelli sotto la supervisione della FDIC, che non devono affrontare restrizioni equivalenti.”

L'azienda raccomanda invece requisiti di informativa e, se necessario, la segregazione delle riserve per affrontare i rischi. Conclude che le prime decisioni normative determineranno se le stablecoin si espanderanno attraverso un ampio accesso al mercato o si consolideranno tra un gruppo più ristretto di emittenti.

Il dibattito politico più ampio va oltre la proposta dell’OCC fino al Digital Asset Market Clarity Act del 2025 (CLARITY Act), che mira a colmare le lacune lasciate dal GENIUS Act. Mentre il GENIUS Act limita la possibilità per gli emittenti di offrire rendimenti, non affronta esplicitamente la questione degli intermediari terzi, creando un dibattito in corso su come dovrebbero essere regolamentate le ricompense e le funzionalità di prestito. I gruppi bancari hanno messo in guardia da una migrazione dei depositi su larga scala, mentre un'analisi del Consiglio dei consulenti economici della Casa Bianca ha riscontrato un impatto limitato sui prestiti e ha stimato perdite di benessere per i consumatori in caso di divieto totale. Un compromesso del maggio 2026 introduce una distinzione tra rendimento passivo legato esclusivamente alla detenzione di stablecoin e ricompense basate sull'attività legate all'utilizzo, segnalando un passaggio verso la regolamentazione della funzione piuttosto che l'eliminazione degli incentivi.