Fidelity afferma che il Bitcoin ha un margine di profitto esiguo, mentre i rischi macroeconomici ne hanno determinato un calo del 25% da inizio anno

• Fidelity Digital Assets valuta il punteggio NUPL del bitcoin per il primo trimestre del 2026 a 0,21, collocando il BTC nella zona cauta "Speranza-Paura".
• Da inizio anno, BTC, ETH e SOL hanno registrato un calo rispettivamente del 25%, 31% e 38%, in parte a causa delle liquidazioni di gennaio pari a 2,56 miliardi di dollari.
• Il valore dei trasferimenti di stablecoin di Ethereum ha raggiunto un massimo storico superiore ai 18.000 miliardi di dollari, segnalando una crescita dell'utilità nel mondo reale nel secondo trimestre del 2026.

Gli investitori in Bitcoin registrano profitti minimi mentre il mercato entra in una "fase di ripresa", secondo Fidelity

Il dato NUPL di Bitcoin colloca gli investitori in quella che i ricercatori di Fidelity descrivono come la zona "Speranza-Paura", una condizione caratterizzata da modesti profitti non realizzati e da un sentiment cauto. Il dato non conferma che sia stato raggiunto un minimo duraturo, anche se il team di ricerca osserva che livelli simili di NUPL hanno storicamente preceduto un rendimento mediano su un anno del 63%.

Il quadro generale è meno stabile. Il NUPL di Ethereum è sceso del 171% nel primo trimestre, passando da 0,17 a -0,12, mentre il prezzo è sceso del 29%. Il NUPL di Solana è sceso del 148%, attestandosi a -0,67, mentre il prezzo di SOL ha perso il 33% nello stesso periodo. Entrambe le reti mostrano timidi segnali di stabilizzazione dopo aver toccato i minimi locali all'inizio di febbraio.

La performance da inizio anno (YTD) per tutte e tre le attività rimane negativa. Il Bitcoin è in calo del 25%, Ethereum del 31% e Solana del 38% dal 1° gennaio. Il quadro su base mobile a un anno è più eterogeneo: il Bitcoin è in calo del 17%, Solana del 33% ed Ethereum è l'unico positivo, con un aumento del 15% negli ultimi 12 mesi.

Due grandi eventi di liquidazione hanno accelerato il calo all'inizio dell'anno. Il mercato delle criptovalute ha assorbito 2,56 miliardi di dollari di vendite forzate il 30 gennaio e 2,13 miliardi di dollari il 4 febbraio, osservano gli analisti di Fidelity. Questi eventi, combinati con venti contrari a livello macroeconomico, tra cui l'incertezza sulla nomina di Kevin Warsh a presidente della Fed e le aspettative del mercato che si stanno orientando verso l'assenza di tagli dei tassi nel 2026, hanno rafforzato il sentiment di avversione al rischio su tutte le criptovalute.

Il segnale di momentum del Bitcoin, diventato negativo il 18 ottobre 2025, quando il BTC veniva scambiato a circa 107.000 dollari, rimane in territorio negativo. Da quando quel segnale è cambiato, il Bitcoin ha perso circa il 36%. Per gran parte del primo trimestre del 2026, il BTC è stato scambiato tra i 62.500 e i 76.022 dollari, mentre il mercato cercava di stabilire un supporto.

L'indicatore Yardstick, una misura che confronta la capitalizzazione di mercato del bitcoin con il suo hashrate, è entrato nella zona "sottovalutata" nell'ottobre 2025. Il 78% degli ultimi 91 giorni è sceso al di sotto di una deviazione standard negativa dalla media. Gli analisti di Fidelity osservano nel rapporto che i precedenti mercati ribassisti hanno registrato condizioni simili negli ultimi 298 giorni del 2018 e 299 giorni del 2022, suggerendo che ottobre 2026 potrebbe essere un punto di riferimento chiave per gli investitori orientati al ciclo.

L'hashrate di Bitcoin è sceso al di sotto della soglia di uno zettahash al secondo (ZH/s), superata per la prima volta nel settembre 2025. Il calo è correlato alla compressione dei prezzi e a due ondate di freddo negli Stati Uniti che hanno spinto i miner a ridurre il consumo energetico. Gli analisti di Fidelity respingono la tesi secondo cui i miner stiano spostando la capacità verso carichi di lavoro di intelligenza artificiale (AI), sottolineando che l'hardware per il mining di bitcoin è specifico per l'applicazione ed è più probabile che venga venduto o trasferito piuttosto che riutilizzato.

Il dominio del BTC ha continuato a crescere nel secondo trimestre del 2026 dopo un calo nella seconda metà del 2025. Il rapporto di Fidelity interpreta l'espansione del dominio come un segnale che il capitale rimane concentrato nel bitcoin, con una rotazione limitata verso le altcoin. Un plateau o un'inversione di tendenza nel dominio, suggerisce il rapporto, potrebbe segnare un primo spostamento verso un comportamento propenso al rischio.

Le metriche di utilizzo on-chain di Ethereum hanno mostrato un quadro diverso. L'attività di transazione è aumentata del 34% su base trimestrale, mentre gli indirizzi attivi e quelli nuovi sono saliti rispettivamente del 34% e del 18%, superando entrambi i livelli di picco del mercato rialzista del 2021. Il team di ricerca sottolinea che i costi di transazione più bassi tendono a favorire l'attività di spam, sollevando dubbi sul fatto che l'aumento dell'utilizzo sia economicamente significativo.

Il valore dei trasferimenti di stablecoin su Ethereum ha superato il massimo storico negli ultimi 12 mesi, superando i 18.000 miliardi di dollari di volume totale di trasferimento. Il valore medio dei trasferimenti su 30 giorni è passato da 59,2 miliardi di dollari a 73,4 miliardi di dollari. I costi di trasferimento sono rimasti al di sotto di 1 dollaro per il secondo trimestre consecutivo. I ricercatori di Fidelity interpretano questo dato come una prova del fatto che le stablecoin vengono utilizzate per attività di pagamento e regolamento indipendenti dall'andamento speculativo dei prezzi.

I volumi di trasferimento delle stablecoin di Solana sono rimasti stabili durante la flessione dei prezzi, con il valore medio dei trasferimenti della catena su 30 giorni in aumento dell'8% a 7,2 miliardi di dollari. Gli indirizzi attivi mensili e quelli nuovi su Solana sono aumentati rispettivamente del 50% e del 35% durante il primo trimestre del 2026, raggiungendo i livelli più alti dal 2021. Le commissioni di rete, che hanno raggiunto il picco durante il periodo delle meme coin tra il 2024 e l'inizio del 2025, rimangono in una fase di calo. I ricercatori di Fidelity descrivono le attuali condizioni di mercato come una "fase di ripresa" piuttosto che un contesto di profitti di fine ciclo, con qualsiasi espansione sostenuta che dipende dall'allentamento delle tensioni geopolitiche, dalla chiarezza normativa e da un percorso politico più chiaro da parte della Fed.