La strategia esce dall'indice MSCI, Bitcoin a nuova prova

I fondi devono affrontare l’uscita di Strategy dall’indice a novembre

L’11 novembre, il fornitore di indici MSCI ha annunciato l’esclusione di Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) dal proprio indice USA. Il benchmark replica l’andamento delle società statunitensi di grandi e medie dimensioni. I risultati della revisione dell’indice hanno individuato “STRATEGY A”, l’azione ordinaria di Classe A della società quotata in borsa, che viene negoziata con il ticker MSTR. Nell’ambito dell’indice USA, le modifiche hanno comportato 24 esclusioni, tra cui Carlyle Group e Iren, mentre Moderna è stata l’unica aggiunta. MSCI ha dichiarato:

«Le modifiche entreranno in vigore alla chiusura delle contrattazioni del 30 novembre 2026.»

La revisione ha utilizzato come data di riferimento il 20 ottobre ed è rimasta soggetta ad adeguamenti in seguito a eventi societari e altri sviluppi rilevanti prima dell’attuazione.

I fondi che replicano l’indice di riferimento potrebbero vendere azioni di Strategy mentre adeguano i portafogli per riflettere la sua rimozione. Secondo le stime di JPMorgan del novembre 2025, le potenziali vendite legate all’MSCI ammonterebbero a circa 2,8 miliardi di dollari. La banca ha calcolato tale cifra sulla base di una precedente proposta di esclusione degli asset digitali.

I test di idoneità sostituiscono le restrizioni specifiche per le criptovalute

L’esclusione ha fatto seguito alla decisione di MSCI del 15 ottobre di ampliare le esclusioni relative alle società non operative. Tale categoria comprende i fondi di investimento e gli emittenti societari con caratteristiche finanziarie simili.

In base al quadro di ammissibilità adottato, le società vengono innanzitutto sottoposte a una valutazione volta a verificare se dispongano di attività operative sostanziali. Quelle che non superano tale valutazione devono affrontare cinque test finanziari relativi ad attività, spese aziendali, flusso di cassa, variazioni del valore degli investimenti e dipendenza da finanziamenti esterni. Quattro o più segnalazioni rendono un titolo non ammissibile, fatte salve alcune deroghe per i componenti esistenti.

I membri esistenti rischiano l’esclusione solo dopo aver fallito lo screening di esclusione in ciascuno dei loro due più recenti bilanci annuali; MSCI può anche prendere in considerazione relazioni intermedie relative a periodi più brevi. Con la revisione di novembre, MSCI porrà fine alle restrizioni che interessavano le società le cui attività digitali rappresentavano almeno la metà del loro patrimonio totale. Tali blocchi limitavano gli aumenti delle azioni conteggiate ai fini del calcolo degli indici e le quote considerate disponibili per gli investitori stranieri o nazionali.

Strategy ha contestato il «test delle attività operative» di MSCI

Durante la consultazione, la contestazione di Strategy alla classificazione di MSCI sosteneva che l’approccio prendesse di mira le società di tesoreria di asset digitali. Essa sosteneva che la metodologia riproponesse una proposta del 2025 ritirata in precedenza, rivolta alle società con asset digitali pari ad almeno la metà del proprio patrimonio totale. La società ha esortato MSCI a ritirare il test.

La sua difesa si è concentrata su un’attività di tesoreria in bitcoin che ha riportato come segmento operativo secondo i principi contabili statunitensi. Strategy ha sostenuto che la terminologia «operativo» e «non operativo» di MSCI fosse priva di fondamento nei quadri contabili riconosciuti. Ha inoltre sostenuto che la metodologia introducesse giudizi di natura politica nella costruzione dell’indice.

Nella sua risposta alla consultazione pubblica, la società ha affermato che l’esclusione non avrebbe influito in modo significativo sulla propria attività. I fondi collegati a MSCI detenevano allora circa 13 milioni di azioni, pari al 3,1% delle azioni ordinarie in circolazione di Strategy. La società ha stimato che tale partecipazione corrispondesse al 60% del proprio volume medio giornaliero di scambi su 30 giorni, ovvero meno del volume di scambi di un solo giorno.