MSCI, regole su Strategy Today: in gioco miliardi di vendite forzate

Il conto alla rovescia per il verdetto di MSCI

Il 15 ottobre il fornitore di indici ha finalizzato le nuove regole che rendono le “società non operative” non idonee ai suoi indici Global Investable Market. La metodologia sostituisce una restrizione provvisoria applicata alle società le cui partecipazioni in asset digitali costituivano almeno il 50% del patrimonio totale ed entra in vigore con la revisione dell’indice di novembre.

In base a tale quadro, MSCI valuta le società in base alle loro attività operative e a cinque indici finanziari. Una società che non superi almeno quattro dei cinque criteri potrebbe essere ritenuta non idonea. Gli attuali componenti vengono rimossi solo se non superano i test in ciascuno dei loro due periodi di rendicontazione annuale più recenti, una misura di protezione volta a limitare il turnover dell’indice.

MSCI ha dichiarato che pubblicherà l’elenco definitivo delle società interessate l’11 novembre, con le modifiche previste per il 30 novembre. Strategy, Metaplanet e Yellow Cake sono state segnalate in una simulazione relativa a maggio 2026, mentre una lista di osservazione che comprende altre società di gestione di asset digitali (DAT) include Sharplink, Ton Strategy e DeFi Development.

Perché gli operatori si preparano a una pressione di vendita

La posta in gioco riguarda i fondi passivi e gli analisti di JPMorgan avevano precedentemente stimato che l’esclusione di Strategy avrebbe potuto innescare vendite per circa 2,8 miliardi di dollari da parte dei fondi che replicano gli indici MSCI, sebbene tale cifra fosse stata calcolata sulla base della precedente proposta di MSCI relativa alle risorse digitali piuttosto che sulle regole definitive. La stessa Strategy ha reso noto ad agosto che i fondi che replicano gli indici MSCI detenevano circa 13 milioni delle sue azioni, pari al 3,1% delle azioni ordinarie in circolazione.

Il mercato non ha atteso la decisione: Strategy ha perso quasi il 10% il giorno successivo alla definizione delle regole e MSTR ha chiuso a 121,07 dollari il 10 novembre, in calo rispetto ai 145,16 dollari del 28 ottobre. Il Bitcoin ha seguito lo stesso andamento ed è attualmente scambiato intorno ai 73.700 dollari. Il noto trader di criptovalute Kaleo ha illustrato lo scenario ribassista e la controargomentazione in un post condiviso su X:

C’è una buona probabilità che MSTR sia incluso nell’elenco delle esclusioni dall’indice MSCI che verrà pubblicato domani e che entrerà in vigore alla fine di questo mese. Di solito, quando qualcosa è abbastanza prevedibile, la notizia è già scontata dal prezzo.

Kaleo ha osservato che il bitcoin “ha perso terreno costantemente” dalla sentenza del 15 ottobre e ha affermato che l’esclusione fa riemergere una domanda risalente all’estate: se Strategy potrebbe ritrovarsi a corto di liquidità e costretta a vendere BTC per coprire i propri obblighi. Non ritiene più che ciò sia probabile, aggiungendo:

Hanno dimostrato di essere disposti a modificare i parametri per giustificare la diluizione degli azionisti ordinari, al fine di raccogliere ingenti somme di capitale senza vendere grandi quantità di BTC. La decisione avrà un impatto fondamentale minimo sul Bitcoin.

La macchina di Saylor continua a funzionare

Strategy non ha rallentato i propri acquisti: la società ha aggiunto 1.036 BTC la scorsa settimana, portando le proprie partecipazioni a 850.364 BTC, spendendo al contempo 188,3 milioni di dollari per riacquistare azioni privilegiate STRC, entrambe le operazioni finanziate dalla vendita di azioni MSTR.

Il presidente esecutivo Michael Saylor e l’amministratore delegato Phong Le hanno già definito il piano di MSCI «discriminatorio» nei confronti delle tesorerie di asset digitali. In una lettera di settembre, Strategy ha affermato che la proposta «non avrebbe alcun impatto significativo sull’attività di Strategy» e ha sostenuto che danneggerebbe la reputazione di MSCI come fornitore neutrale di indici.

Detto questo, i critici hanno puntato l’attenzione sulla diluizione: secondo un analista che segue la società, la diluizione azionaria dall’inizio del 2026 è pari al 36%, superiore alla mediana del 34% registrata negli ultimi quattro anni. L’esclusione da un indice MSCI non influirebbe sulla quotazione di Strategy al Nasdaq, ma priverebbe la società di una fonte costante di domanda passiva per il titolo che utilizza per finanziare i propri acquisti di bitcoin.

Cosa succederà ora

Tutti gli occhi sono puntati sull’annuncio di MSCI previsto per la giornata dell’11 novembre. Se Strategy dovesse finire nella lista delle società da escludere, i fondi indicizzati dovrebbero ribilanciarsi intorno alla data di efficacia del 30 novembre, e l’entità di eventuali vendite forzate dipenderà da quanto i trader abbiano già scontato l’esito nell’attuale quotazione. Se dovesse sopravvivere, il titolo potrebbe registrare un rimbalzo di sollievo, ma il filtro dei cinque indici tornerà a farsi sentire ad ogni futura revisione.

In ogni caso, la decisione rappresenta la prova più importante finora per verificare se il modello di tesoreria basato sul bitcoin di Saylor sarà in grado di continuare a raccogliere capitali su larga scala una volta che i giganti degli indici smetteranno di trattarlo come una normale società operativa.