Selisih Harga STRC Semakin Melebar Seiring Kerugian di atas Kertas Senilai $12,55 miliar Menguji Teori Saylor

Diskon STRC Menguji Taruhan Bitcoin Strategy Saat Investor Menuntut Imbal Hasil yang Lebih Tinggi

Penurunan ini kini menempatkan tesis bitcoin Strategy di bawah pengawasan pasar yang lebih tajam, menguji apakah model kasnya dapat bertahan dari penurunan tajam baik pada aset yang dimilikinya maupun saham yang digunakan investor untuk bertaruh padanya. Baru-baru ini, perhatian telah beralih ke saham preferen Strategy, STRC, yang terus diperdagangkan di bawah nilai yang diharapkan sebesar $100.

Dengan nilai nominal sebesar $100 per saham, harga STRC telah turun menjadi $82,20 per 24 Juni 2026, pukul 12.00 Waktu Timur, sehingga meningkatkan dividen variabelnya dari 11,5% menjadi imbal hasil efektif saat ini sebesar 13,99%. Selisih tersebut pada dasarnya menandakan bahwa investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk memegang saham preferen tersebut.

STRC saat ini diperdagangkan dengan diskon di tengah tekanan pasar yang lebih luas terhadap MSTR dan aset-aset yang terkait dengan bitcoin, dengan investor memberikan premi risiko yang lebih tinggi pada saham preferen tersebut. Pada dasarnya, eksposur BTC perusahaan yang besar memberikan tekanan tambahan pada instrumen investasi yang diperdagangkan di Wall Street yang terkait langsung dengan strategi treasury bitcoin.

Prospek Bitcoin yang Lemah Membebani Taruhan Treasury Strategi

Bitcoin hampir tidak bersahabat bagi perusahaan belakangan ini. Aset ini turun 51% dari rekor tertinggi sepanjang masa pada Oktober 2025 di atas $126.000, sekaligus kehilangan lebih dari 42% nilainya selama 12 bulan terakhir, dengan lebih dari 30% dari penurunan tersebut terjadi dalam enam bulan terakhir. Prospek ke depan tetap bearish, para analis terpecah mengenai arah BTC selanjutnya, dan peluang pasar prediksi menunjukkan bahwa bitcoin bisa merosot jauh lebih rendah sebelum kembali ke zona $100.000.

Dengan harga BTC yang saat ini jauh di bawah harga beli rata-rata Strategy sebesar $75.651 per koin, posisi bitcoin perusahaan kini mengalami kerugian yang sangat besar. Strategy memperoleh cadangan 847.363 BTC-nya seharga $64,1 miliar, namun per 24 Juni 2026, cadangan tersebut bernilai $51,55 miliar, sehingga perusahaan mencatatkan kerugian di atas kertas sebesar $12,55 miliar. Meskipun menanggung kerugian yang belum direalisasi dalam jumlah besar, perusahaan ini terus membeli lebih banyak bitcoin, dengan menambah 520 BTC minggu ini setelah mengakuisisi 1.587 BTC pada minggu sebelumnya.

Saham MSTR Merasakan Dampaknya

Penurunan harga Bitcoin juga memberikan tekanan pada saham MSTR dan kinerja pasarnya. Saham tersebut terus merosot, dan sementara BTC telah turun 42,77% sejak 16 Juli 2025, MSTR anjlok 78,37%, sehingga eksposur terhadap Strategy jauh lebih merugikan bagi investor daripada memegang BTC secara langsung. Pada hari itu di bulan Juli 2025, MSTR diperdagangkan pada harga $455,90 per saham; saat ini, harganya berkisar di sekitar $98,59.

Investor MSTR menanggung kerugian yang lebih besar daripada pemegang bitcoin langsung karena beberapa alasan struktural dan mekanis. Ini adalah contoh klasik dari proxy bitcoin yang menggunakan leverage dan dibungkus dalam bentuk korporasi, yang tertinggal dari BTC spot selama fase korektif dan periode yang ditandai dengan basis biaya yang tinggi. Pada dasarnya, leverage memiliki dua sisi: Ia memperbesar potensi kenaikan di masa lalu, tetapi kini memperparah penurunan tajam yang dialami MSTR.

MSTR banyak dibeli sebagai instrumen pengganti bitcoin yang menggunakan leverage dan memiliki beta tinggi. Ketika bitcoin melonjak tajam, MSTR secara historis bergerak jauh lebih agresif, terkadang menghasilkan keuntungan dua hingga tiga kali lipat dari aset tersebut atau bahkan lebih. Namun, ketika bitcoin mengalami koreksi atau stagnasi, seperti saat ini, MSTR cenderung jatuh jauh lebih dalam.

IBIT Blackrock Melacak BTC dengan Cara yang Lebih Bersih

IBIT milik Blackrock mengalami penurunan yang jauh lebih ringan. iShares Bitcoin Trust adalah dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) bitcoin spot murni tanpa leverage, sedangkan MSTR adalah instrumen treasury bitcoin korporat yang dikelola secara aktif dan sangat berleverage, yang terbebani oleh gesekan struktural yang signifikan.

IBIT memegang bitcoin aktual dan dirancang untuk melacak harga spot BTC, dikurangi rasio biaya yang moderat. Sebaliknya, Strategy telah menerbitkan miliaran dolar dalam bentuk saham biasa baru melalui program at-the-market untuk terus membeli lebih banyak bitcoin, sementara penciptaan saham IBIT didorong oleh para pelaku arbitrase, sehingga memungkinkan ETF tersebut melacak bitcoin dengan jauh lebih bersih.

Seberapa Rendah Bitcoin Bisa Turun Sebelum MSTR Runtuh?

Kesediaan Strategy untuk terus membeli bitcoin meskipun menanggung kerugian di atas kertas sebesar miliaran dolar mencerminkan keyakinan yang tidak akan dapat dipertahankan oleh sebagian besar pelaku institusional. Namun, keyakinan saja tidak cukup untuk menutup kesenjangan antara harga dasar rata-rata sebesar $75.651 dan harga spot yang saat ini berada di bawah $60.000. Tekanan struktural pada MSTR, STRC, dan bitcoin itu sendiri kini datang dari tiga arah sekaligus. Pasar tidak menghukum Strategy karena memegang bitcoin. Pasar justru memperhitungkan biaya pemegangan bitcoin dengan cara ini.

Pertanyaan yang lebih mendalam adalah apakah perusahaan ini dapat bertahan melewati koreksi ini sebelum mekanisme penggalangan modalnya menjadi terlalu mahal untuk dioperasikan. Itulah pertanyaan berat yang kini membayangi perdagangan ini: Seberapa rendahkah BTC bisa jatuh sebelum tekanan tersebut menjadi terlalu berat bagi MSTR untuk ditanggung?

Setiap penerbitan saham baru akan mengencerkan kepemilikan pemegang saham yang ada, setiap diskon STRC menandakan kompensasi risiko yang lebih tinggi, dan setiap minggu BTC diperdagangkan di bawah biaya dasar Strategy akan mempertajam perhitungan tersebut. Michael Saylor dan jajaran manajemen telah berulang kali menyatakan bahwa perusahaan tidak menghadapi bahaya langsung, tetapi ketika leverage terlibat dan aset dasar terus merosot, jarak antara keyakinan dan tekanan dapat menyempit dengan cepat.