Saham Bayangan: Pengawas Wall Street lawan pelaku kejahatan didukung CFTC

Better Markets Mengajukan Surat Pernyataan untuk Menentang Persetujuan CFTC Terhadap Derivatif Abadi

Pertarungan hukum mengenai keputusan CFTC untuk mengizinkan derivatif berjangka tak terbatas pada saham individu AS semakin memanas, dan pihak ketiga kini mulai bersuara.

Better Markets, sebuah organisasi yang “berjuang demi sistem keuangan yang melayani masyarakat dan mendukung ekonomi produktif,” telah mengajukan surat keterangan (amicus curiae) untuk mendukung gugatan Capital Markets Alliance (CMA) terhadap persetujuan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) atas derivatif abadi pada saham individu AS.

Dalam surat tersebut, yang diajukan oleh mantan Ketua Pelaksana dan Komisaris SEC Allison Herren Lee serta mantan Penasihat Hukum Umum dan Direktur Pelaksana Divisi Keuangan Korporasi SEC John C. Coates, organisasi tersebut berpendapat bahwa derivatif berjangka abadi ini seharusnya diklasifikasikan sebagai swap berbasis sekuritas dan bukan sebagai kontrak berjangka, karena tidak memiliki tanggal penyerahan yang tetap.

Sebagai konsekuensi dari klasifikasi sebagai swap berbasis sekuritas, instrumen ini berada di bawah yurisdiksi SEC berdasarkan Undang-Undang Dodd-Frank dan tidak boleh mengabaikan langkah-langkah perlindungan penting, termasuk pendaftaran dan persyaratan bahwa perdagangan hanya boleh dilakukan di bursa efek nasional yang diatur.

Selain itu, Better Markets, yang memiliki sejarah menentang inisiatif terdesentralisasi, menekankan bahwa menyetujui swap ini membawa risiko serius bagi investor ritel, karena instrumen tersebut menggabungkan leverage tinggi, tidak adanya tanggal kadaluwarsa, dan fitur likuidasi otomatis, yang memicu terbentuknya ekosistem spekulatif.

“‘Kontrak berjangka abadi’ ini sebenarnya adalah saham bayangan yang memiliki leverage sekitar enam banding satu, yang berarti seluruh portofolio investor dapat habis hanya dengan pergerakan pasar sebesar 16%. Tingkat volatilitas seperti itu umum terjadi pada saham tunggal dan oleh karena itu risiko kerugian total sangat nyata dan kemungkinan sering terjadi, yang akan merugikan investor ritel sekaligus memperkaya perusahaan platform,” kata Better Markets, memperingatkan tentang risiko membuka akses alat-alat ini bagi investor ritel.

“Seperti yang telah kita lihat di negara-negara lain di mana produk-produk ini menjamur, investor dapat kehilangan seluruh modalnya dalam hitungan menit, termasuk dalam semalam ketika ambang batas likuidasi otomatis dapat terpicu,” demikian kesimpulan organisasi tersebut.

Pendapat Better Markets sejalan dengan pandangan CMA, yang menekankan bahwa persetujuan terbaru CFTC terhadap sejumlah besar pengajuan produk berbasis sekuritas gagal menjelaskan mengapa CFTC telah lama memperlakukan derivatif abadi sebagai swap, serta mengabaikan dampak yang akan ditimbulkan oleh pandangan baru ini terhadap investor dan pasar sekuritas secara luas.

CMA, yang mewakili pemain besar industri seperti Cboe Global Markets, Citadel Securities, dan Healthy Markets Association, meminta agar persetujuan atas produk-produk ini dibatalkan dan diakui bahwa produk-produk tersebut merupakan swap berbasis sekuritas, sehingga secara efektif menghalangi kemampuan CFTC yang diklaim untuk menyetujuinya selama kasus ini masih dalam proses.

Kasus ini semakin menjadi pertarungan besar antara para pemain lama di industri dan CFTC, yang juga sedang berhadapan dengan regulator negara bagian terkait pasar prediksi. SEC telah mengajukan amicus brief yang mendukung perubahan aturan baru CFTC, sekaligus membantah tuduhan CMA bahwa CFTC “bertindak semaunya.”