Penambang Publik Kehilangan 21% dari Hashrate Bitcoin Seiring Meningkatnya Pendapatan dari AI

Artikel ini pertama kali dimuat di Miner Weekly, buletin mingguan dari Blocks Bridge Consulting, yang menyajikan berita terkini seputar energi, bitcoin, dan komputasi AI dari The Energy Mag. Berlanggananlah untuk menerimanya di kotak masuk Anda sekali seminggu.

Analisis tersebut menemukan adanya redistribusi yang mencolok di balik angka agregat yang tampak stabil: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF), dan Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) menghentikan produksi bitcoin, sementara Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT), dan American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) menyerap sebagian besar pangsa jaringan yang tergeser tersebut.

Pada saat itu, sistem tersebut masih relatif seimbang.

Laporan keuangan kuartal kedua menunjukkan bahwa keseimbangan tersebut mulai terganggu.

Para penambang yang mengurangi eksposur terhadap bitcoin terus mematikan mesin-mesin mereka, namun hanya sedikit operator yang melakukan ekspansi cukup besar untuk mengimbangi hal tersebut. Di saat yang sama, pendapatan kolokasi meningkat tajam di antara perusahaan-perusahaan yang paling maju dalam proses transisi mereka.

Core Scientific menghasilkan pendapatan kolokasi sebesar $136,7 juta pada kuartal kedua, hampir lima kali lipat dari pendapatan penambangan bitcoin sebesar $27,5 juta. Kolokasi menyumbang 83% dari penjualan kuartalan, naik dari 67% pada kuartal pertama, menurut laporan hasil kuartal kedua perusahaan.

TeraWulf mengikuti tren yang sama. Pendapatan sewa HPC meningkat menjadi $31,9 juta, atau 71% dari total pendapatan, dibandingkan dengan $12,8 juta dari penambangan bitcoin. Porsi HPC-nya telah mencapai 62% pada kuartal pertama seiring kapasitas yang dikontrak di Lake Mariner mulai menghasilkan pendapatan.

Bagi beberapa perusahaan penambang, layanan colocation semakin menjadi kontributor utama. Di Core Scientific dan TeraWulf, layanan ini telah melampaui pendapatan dari penambangan.

Sisanya di sektor ini masih berada pada tahap awal transisi. Riot Platforms melaporkan pendapatan pusat data sebesar $23,2 juta, dibandingkan dengan $113,7 juta dari penambangan. Bitdeer menghasilkan $14 juta dari layanan cloud AI dibandingkan dengan $197,1 juta dari aktivitas terkait penambangan. Hut 8 (NASDAQ: HUT) dan MARA melaporkan kontribusi komputasi yang lebih kecil, sementara Cipher dan Keel Infrastructure belum mengakui pendapatan HPC.

Kompensasi tersebut tidak lagi mampu mengimbangi

Dengan menggunakan kelompok sampel yang diperluas dan seri jaringan yang diperbarui, TheEnergyMag memperkirakan bahwa penambang publik yang dipantau untuk analisis ini menghasilkan hashrate terwujud gabungan sebesar 368,3 EH/s pada Q4 2025, 344,4 EH/s pada kuartal pertama 2026, dan 319,0 EH/s pada kuartal kedua.

Hal ini menunjukkan penurunan sebesar 13,4% dalam enam bulan.

Rata-rata kuartalan jaringan Bitcoin turun dari 1.071 EH/s menjadi 993 EH/s, lalu menjadi 957 EH/s selama periode yang sama, atau penurunan sebesar 10,6%. Dengan demikian, kelompok perusahaan publik mengalami kontraksi lebih cepat daripada jaringan.

Pada kuartal pertama, ekspansi yang dilakukan oleh segelintir penambang sebagian besar menutupi skala penutupan operasi di tempat lain. Pada kuartal kedua, bahkan penambahan tersebut tidak lagi cukup untuk menjaga stabilitas kelompok tersebut.

Bitdeer tetap menjadi penyeimbang terbesar. Hashrate riilnya meningkat 44% dari kuartal keempat hingga kuartal kedua, mencapai 63,0 EH/s. Jika tidak termasuk Bitdeer, hashrate riil kelompok penambang lainnya turun sebesar 21,2%, dari 324,6 EH/s menjadi 255,9 EH/s.

Ekspansi Bitdeer berasal dari jalur produksi SEALMINER miliknya sendiri. Pada bulan Juni, perusahaan melaporkan kapasitas penambangan mandiri sebesar 73 EH/s dan kapasitas penambangan bersama sebesar 15,9 EH/s. Perusahaan tersebut menghasilkan 990 bitcoin selama bulan tersebut, 388% lebih banyak dibandingkan tahun sebelumnya.

MARA dan American Bitcoin juga terus berkembang, namun penambahan kapasitas mereka tidak cukup untuk mengimbangi penurunan yang terjadi di Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf, dan IREN.

Cango menjadi contoh paling jelas betapa cepatnya dinamika ekonomi penambangan telah berubah.

Perusahaan ini memasuki bisnis penambangan bitcoin pada akhir 2024 dan mencapai kapasitas terpasang sebesar 50 EH/s selama tahun 2025, namun kemudian mulai menonaktifkan mesin-mesin yang tidak efisien, menyewakan hashrate, dan memindahkan kapasitas ke wilayah dengan biaya lebih rendah.

Hashrate yang direalisasikan turun dari 44,8 EH/s pada Q4 2025 menjadi 31,3 EH/s pada Q1. TheEnergyMag memperkirakan kapasitasnya pada Q2 akan turun menjadi 16,5 EH/s—penurunan sebesar 63% dalam enam bulan.

Keel Infrastructure telah melangkah lebih jauh dalam transisi ini. Selama kuartal kedua, perusahaan ini menyelesaikan penonaktifan seluruh operasi penambangan bitcoin di AS sebagai persiapan untuk pembangunan pusat data. Penambangan tetap berlanjut di Kanada selama masa transisi bertahap ini. Sementara itu, pendapatan pengganti belum juga masuk.

Lomba senjata pasca-Tiongkok mulai mereda

Konteks jangka panjang juga terlihat lebih mencolok setelah kuartal kedua.

Larangan penambangan di Tiongkok pada tahun 2021 sempat menghilangkan sekitar setengah dari daya komputasi jaringan Bitcoin. Hashrate mencapai titik terendah di 57,5 EH/s pada Juni 2021, tetapi para penambang pindah lokasi dan jaringan tersebut telah pulih hampir sepenuhnya pada bulan Desember. Amerika Serikat muncul sebagai pusat penambangan terbesar.

Pemulihan tersebut membantu memicu perlombaan ekspansi institusional yang telah dilacak oleh TheEnergyMag selama tahun-tahun berikutnya. Penambang publik menggalang modal, mengakuisisi lokasi pembangkit listrik, dan memesan generasi demi generasi ASIC, yang pada akhirnya mendorong jaringan melampaui satu zettahash per detik.

Hanya satu halving yang terjadi sejak ekspansi tersebut dimulai.

Kini, mesin dan infrastruktur listrik yang terkumpul selama perlombaan pasca-larangan di Tiongkok tersebut dibiarkan menganggur, mengalami kerusakan, atau terdepresiasi lebih cepat agar daya listriknya dapat dialihkan ke GPU. Industri ini secara kolektif berkembang dengan biaya yang sangat besar, hanya untuk kemudian beberapa operator terkemuka mulai membongkar kapasitas tersebut setelah satu siklus halving.

Berbeda dengan larangan di Tiongkok, kontraksi saat ini tidak dipicu oleh satu faktor utama. Hal ini merupakan kombinasi dari kondisi ekonomi penambangan yang lemah serta adanya penggunaan alternatif untuk modal dan listrik.