Mengapa Tokenisasi Kripto Gagal—dan Satu Kesalahan yang Terus Dilakukan oleh Lembaga-Lembaga

Menjembatani Keuangan Tradisional dan Infrastruktur Terdesentralisasi

Selama beberapa dekade, bagian administrasi manajemen kekayaan global telah berjalan dengan mesin yang tenang, mahal, dan sangat terfragmentasi. Dana institusional tradisional tetap terikat pada lapisan penyelesaian warisan yang kompleks—sistem di mana kliring aset atau verifikasi satu investor dapat memakan waktu berhari-hari, sehingga membutuhkan tumpukan dokumen yang sangat banyak.

Seiring dunia keuangan bergerak menuju tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan kredit swasta, industri ini menghadapi hambatan mendasar: bagaimana melakukan penskalaan sambil tetap patuh, aman, dan sangat efisien.

Untuk memahami solusinya, kami berbincang dengan Abdul Rafay Gadit, salah satu pendiri Zignaly dan jaringan Layer 1 Zigchain. Dengan latar belakang di bidang perbankan transaksi di Standard Chartered serta pengalaman dalam penjualan perusahaan teknologi seperti Cloudways ($350 juta), Gadit menjembatani keuangan tradisional dan infrastruktur terdesentralisasi. Pandangannya: Terobosan blockchain bukanlah kecepatan, melainkan pergeseran struktural dalam cara kepercayaan dan kepatuhan dirancang.

Dalam kerangka kerja perbankan tradisional, kepatuhan diperlakukan sebagai proses yang tertinggal dan reaktif. Ketika suatu aset berpindah tangan, reaksi berantai dari pemeriksaan manual pun terpicu.

"Kepatuhan model lama itu mahal karena tidak ada yang mempercayai pemeriksaan terakhir, sehingga semua orang mengulanginya," kata Gadit. "Dan yang terjadi kemudian adalah satu perantara demi satu perantara memverifikasi hal yang sama yang telah diverifikasi oleh pihak sebelumnya. Ini sungguh tidak efisien."

Karena para peserta beroperasi dalam silo data, setiap pihak harus secara manual merekonstruksi status kepatuhan. Hasilnya adalah permainan ‘telepon institusional’ yang lambat dan rentan kesalahan.

Jika infrastruktur tradisional bergantung pada pemeriksaan eksternal, blockchain Layer 1 yang dirancang khusus mengintegrasikan kepatuhan langsung ke dalam aset itu sendiri. Dalam arsitektur ini, persyaratan kelayakan, pembatasan geografis, dan undang-undang transfer tidak tersimpan di basis data perusahaan yang terpisah—melainkan menyertai token tersebut.

"Di dalam rantai blok, aturan kelayakan dan transfer menyertai aset tersebut. Dan karena aset tersebut sudah mengetahui siapa yang boleh memilikinya dan bagaimana aset tersebut boleh dipindahkan, tidak ada yang perlu direkonstruksi setiap kali aset tersebut diserahkan," jelas Gadit.

Integrasi ini menggabungkan eksekusi, kepemilikan, penyelesaian, dan rekonsiliasi menjadi satu status yang dapat diverifikasi.

"Kepatuhan tidak lagi tertinggal di belakang transaksi sebagai sekadar dokumen, melainkan menjadi bagian dari infrastruktur tempat transaksi tersebut berjalan. Keuntungan sesungguhnya bukanlah kecepatan … Melainkan bahwa penerbit, distributor, kustodian, dan investor akhirnya melihat sumber kebenaran yang sama, alih-alih harus merekonstruksi lima versi yang sedikit berbeda darinya."

Alokator institusional tetap skeptis terhadap token utilitas spekulatif. Untuk menjembatani kesenjangan ini, model yang didorong oleh sensasi harus ditinggalkan dan diganti dengan metrik yang dapat diukur serta didorong oleh utilitas.

"Institusi tidak benar-benar merespons bahasa tata kelola; mereka merespons sesuatu yang dapat diukur," kata Gadit. "Sebuah token harus memiliki utilitas. Token tersebut harus terhubung dengan penggunaan nyata, aliran biaya nyata, dan jika tidak dapat dikaitkan dengan hal-hal tersebut, maka sejujurnya, hal itu tidak terlalu penting."

Alih-alih menggunakan emisi untuk menyewa likuiditas sementara, model yang berkelanjutan mengaitkan permintaan token secara langsung dengan aktivitas transaksi, biaya jaringan, dan pembelian kembali secara terprogram.

"Jika Anda bisa membuat para alokator membaca pasokan, penerbitan, perolehan biaya, dan pembelian kembali dengan cara yang sama seperti mereka membaca dilusi atau alokasi modal di perusahaan terdaftar, maka hal itu akan sangat membantu. Lulus ujian itu, dan Anda akan menjadi bagian dari perbincangan," tambah Gadit.

Kesalahpahaman tentang RWA: Token Adalah Langkah Terakhir

Sementara itu, saat modal institusional mengarahkan perhatiannya ke tokenisasi RWA, sebuah kesalahpahaman besar masih berlanjut. Banyak pelaku pasar menganggap bahwa hambatan utama tokenisasi bersifat teknis—hanya sekadar mencetak token itu sendiri. Menurut Gadit, pandangan ini secara mendasar meleset dari inti apa yang membuat suatu aset layak diinvestasikan.

"Segala hal yang sebenarnya penting terletak di bawahnya: kepemilikan hukum, struktur yang tetap kokoh jika terjadi kegagalan, siapa yang berhak memegang aset tersebut, penyimpanan, layanan, penilaian, dan apakah penebusan benar-benar berjalan saat diminta. Sebuah token tidak dapat menyelamatkan aset yang lemah atau struktur yang rapuh; token hanya mempercepat pergerakan hal yang lemah itu."

Untuk mengatasi gesekan ini, diperlukan perancangan jaringan di mana kerangka hukum dan regulasi yang mendasarinya terjalin erat dalam DNA ledger. Inilah, menurut Gadit, posisi yang diambil Zigchain—dengan menyelaraskan kecepatan blockchain dengan standar regulasi tingkat institusional.

Alih-alih meminta pemain tradisional untuk mengabaikan standar lama, jaringan keuangan generasi berikutnya harus membangun kepatuhan secara langsung ke dalam infrastruktur dasarnya.

Meskipun Zignaly membangun kesuksesannya di lapisan aplikasi—dengan skala hingga 500.000 pengguna dan volume lebih dari $10 miliar—peralihan ke Layer 1 Cosmos SDK yang khusus merupakan evolusi arsitektur alami untuk mendukung skalabilitas institusional.

"Saat kami bekerja sama dengan lembaga-lembaga yang lebih besar, menjadi jelas bahwa hambatannya bukanlah pada aplikasi, melainkan pada infrastruktur di bawahnya," jelas Gadit. "Seberapa pun baiknya sebuah aplikasi dibangun, aplikasi tersebut tetap bergantung pada aturan pihak lain untuk penyelesaian transaksi, penerbitan aset, penyimpanan, dan kepastian transaksi. Anda bisa terus meningkatkan pengalaman pengguna, tetapi pada akhirnya Anda tetap akan terkendala oleh keputusan yang diambil di lapisan yang lebih bawah."

Mengembangkan Layer 1 khusus memungkinkan kepatuhan, penerbitan aset, likuiditas, dan distribusi diprogram secara native ke dalam protokol dasar.

Namun, membangun infrastruktur institusional pada tingkat ini membutuhkan lebih dari sekadar kontrak pintar; hal ini membutuhkan lingkungan regulasi yang aktif dan berpikiran maju. Beroperasi dari Uni Emirat Arab telah memberi Gadit posisi terdepan di salah satu pusat aset digital dengan pertumbuhan tercepat di dunia.

Alih-alih memandang regulator sebagai hambatan, Gadit memandang ekosistem terintegrasi Uni Emirat Arab (UEA) sebagai mitra kolaborasi utama.

"DIFC dan kerangka kerja UEA yang lebih luas menyatukan regulator, struktur dana, kustodian, dan jaringan blockchain ke dalam ekosistem yang sama," kata Gadit, "sehingga jauh lebih mudah untuk membangun produk institusional secara kolaboratif daripada secara paralel."

Dengan menyelaraskan kepatuhan on-chain, tokenomics yang mirip ekuitas, dan lingkungan regulasi yang mendukung, kesenjangan antara keuangan tradisional dan blockchain terus menyempit.